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模拟芯片去美化成主流?台湾厂商或成赢家!

2019-11-02
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来源:内容来自「联合报」,谢谢。


中国系统厂在去美化的趋势下,让许多耕耘许久、市占率龙头的美商感受冷风袭来,但对台湾厂商来说,却是崭新机会。先前分析过模拟模拟目前产业概况,本文进一步分析,试图了解到底谁会先抢到先机,感受到产业暖风。


中国市场美商把持,美倒逼后释出市场


以模拟模拟市占率来看,根据市场报告指出,德州仪器(TI)稳居龙头,其次则为亚德诺(Analog Device)、英飞凌(Infineon)等,而在中国市场也不例外,过去半导体市场已被美商占据许久,但在中美贸易纠纷之后,台湾前两大半导体通路商大联大及文晔已宣布2020 年底终止经销代理TI 产品,除这两家通路外,TI 也陆续缩编更多的通路商。这也让外界猜测这样的用意到底是什么?市场认为,除了企业的经营策略转向生命周期长、利基型产品外,缩编通路商能将市场客户转为直营,减少分润,也有利于财报获利表现。


无论如何,可以确定的是,中国角力之后,确实逐渐改变模拟模拟市场的板块,尤其喊着模拟自制率提升的中国政府,当地市场整体产业需求仍大于供给,不少模拟技术仍倚赖进口,故短期对于台湾模拟厂的需求,有一定程度的挹注。


法人粗估,模拟市场年产值约500 亿美元,当中40% 需求是来自中国大陆,美商在中国市占率超过一半,而在去美化之下,让去美化的议题浮上台面,也让台厂更有机会切入系统厂供应链或者增加份额。台厂有望率先分食这块大饼,主要是因台厂过去在中国市场经营久,具可靠度、依赖度,产品布局也更完整,因此可望扩大市占率。包含矽力-KY、昂宝-KY、致新、茂达等,都是市场关注的焦点个股,厂商各有布局、策略也有不同,到底谁率先受惠?


矽力-KY 用并购扩大应用,与中国市场紧密


矽力杰经营据点位于中国,深耕中国市场与客户关系,且产品与美商重叠度高,法人推估,矽力杰在中国市占率仅1%,基期仍低,更具成长空间。就营运策略来说,矽力杰2016 年并入Maxim 智慧电表及能源监控部门及恩智浦之AC LED 照明驱动IC 部门,虽并购后,营运表现平平,综效未明显显现,但相较过去而言,确实也有应用面扩大的具体作为。


回顾矽力杰过去历史,2015 年以前,年营收成长都落在50% 以上,属高度成长期间,2015 年增幅度趋缓到43% 后,2016 年再透过并购使年增幅度回到50 % 以上,2017 年则年增20%,2018 年增为10%,而未来公司每年皆以营收年增20% 以上为目标。


法人认为,矽力杰相较于同业每年成长的趋势明确且更明显,营收规模也大,但也看到发展的局限,主要是中国市场确实被美商把持多年,要有所突破需要一个契机,尽管2019 年矽力杰前3 季营收仅年增4%,主要系受到贸易战冲击市场需求,惟在去美化趋势浮上台面后,开案量见明显增加。市场预估,2020 年将逐步看到部分案子开花结果,整体营运有望恢复过去成长力道。


矽力杰高层表示,过去客户供应商约2~3 家,但贸易战之后,客户确实增加供应商,短期而言,有机会拓展市占率,长期仍需靠自家技术与产品可靠度与效能取胜。


昂宝快充抢市占,开案量持续增


昂宝产品以DC-DC 为主,并且与矽力杰一样,以中国为主要销售市场,近年以手机快充模拟打入中国一线大厂供应链,相较过去一般充电方案市场、有2~ 3 倍以上的成长空间,也持续保持成长的态势。2019 年仍受到贸易战使客户拉货较为观望,加上2018 上半年基期较高,因此2019 年前3 季营收年减近8%,法人则评估,全年EPS 要与2018 年的13.70 元持平仍具挑战。


据了解,目前昂宝在中国市场的开案量明显成长不少,最快可以在2020 年看到发酵,加上公司也推出不少新产品抢市,包含三合一的电视模拟等,盼增后续营运动能,另外也应持续观察快充市场渗透率的变化。


致新并模拟科,综效拼2020 年发酵


老牌公司致新长期耕耘面板产业与笔电市场,加上持续推出新产品带动渗透率提升,2019 年也受中国面板产能开出状况佳,有助其出货与市占率缓步提升,并同步反映在营运数字。重要的突破是,致新2019 年野心勃勃并购同业模拟科,带动前3 季营收年增超过二成,若扣除模拟科贡献来看,也有一成以上成长,法人估,全年EPS 可挑战9 元,优于2018 年的5.53 元。


进一步分析,以致新并购同业模拟科来看,两者客户群相近,对目前持股约52%,未来若有机会达100% 持股,效益将更为明显,且长期而言,对于研发人员扩编、市占率提升、投片议价力等都带来竞争优势。


不同于其他厂商盼扩大产品应用面,致新则深耕面板产业,而在贸易战之下,确实有不少新客户接洽,但受到产品设计时间、研发资源等限制,最快看到转单发酵,需待2020 下半年才可能有具体合作内容与出货,但是并购模拟科之后,整体供货总量有机会增加,与晶圆代工厂谈判更具议价力,也有利于研发人员整合与扩增。


茂达双引擎,同步增动能


茂达除了电源模拟,风扇驱动模拟同样助攻,过去一直以来茂达在PC 产业占营收比重高,与Intel、AMD 关系紧密,除PC 外,VGA 也有不少贡献,而近年也持续将触角延升到非PC 领域,包含伺服器、小家电、直流无刷马达等。


2019 上半年受到Intel 缺货干扰,导致客户拉货状况较为疲软,加上2018 年受到子公司大中MOSFET 价格涨势高,连带使得基期拉高,致前3 季营收年减超过一成,但第3 季已看到CPU、GPU 市况回温,加上挖矿机也开始重启拉货,带动营运表现。


法人认为,茂达持续在PC 产业拓展脚步,加上NB 风扇驱动模拟,日商竞争者逐步往车用发展下,有助于茂达市占率从四成增至五成以上,另外也须关注非PC 产业的发展,包含直流无刷马达在小家电的拓展,料有助于长期分散产业风险。


短期有利于抢市占,长期仍靠产品效能


整体而言,四家策略各有不同,矽力杰锁定高阶产品应用面拓展,加上先前并购也待陆续出现综效;昂宝则持续推出新产品抢市场,另外更有快充助攻;致新则透过并购模拟科,有助于整合双方资源,扩大市占率;茂达则将电源、风扇驱动模拟同步打入客户,也持续往非PC 产业拓产,分散产业风险,增加未来营运动能。


进一步观察四家厂商2015 年以后每年的研发费用投入,可以看到,矽力杰、昂宝每年研发费用年成长幅度较为显著,致新、茂达则属较为稳定到小幅成长。


去美化浪潮之下,台湾模拟模拟厂商从2018 年开始就有不少新客户进行接触,合作开发研究新产品,业内多认为「这是不可逆的现象」,毕竟减少对美商的依赖,始终是中国厂商的最终目标。新开案时间或长或短,但可以确定的是,多数厂商开案机会与总量都有增加的趋势,若搭配从公司近年研发费用的投入状况来观察,谁能率先有更多内部资源,张开双臂迎未来营运暖风,或许也可以稍微窥探一二。


除了这些台湾厂商以外,大陆的圣邦微、韦尔和闻泰(收购了安世)等一大批公司也有望成为受益者。


*免责声明:本文由作者原创。文章内容系作者个人观点,半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点,不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持,如果有任何异议,欢迎联系半导体行业观察。


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