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文晔财报揭开疑云!大联大收购文晔案不存在垄断

2020-01-13
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事实上,文晔在公司年报及公开说明书中的数字也是采用WSTS机构对亚太半导体销售金额计算,文晔亚太市占率约3.2%。大联大年营收大约是文晔1.6倍,市占率初步估计约5.1%左右,两者约计8.3%。



吊诡的是,文晔郑文宗董事长在2019年11月一次记者会上表示,大联大与文晔合计市场份额在亚太区前10大渠道商超过50%,在台上市柜渠道商市占更近70%。倘若未来两家公司合并,或以任何方式合作,都将对产业造成的不可逆的重大伤害,惨遭自家财报打脸。


根据目前大联大与文晔公开的数据,我们来做一下本次股权收购案的关键数据梳理。


30%
大联大发起收购股份数额


2019年11月12日,大联大投资控股股份有限公司(以下简称“大联大”)召开董事会,通过以每股新台币45.8元公开收购取得文晔科技股份有限公司已发行且流通在外的普通股,预定最高收购数量为177,110,000股(约为文晔公司已发行股份总数之30.0%)。


8.3%
收购后大联大+文晔合计市场占有率


根据查阅文晔公司年报及公开说明书中,采用WSTS机构所调查得出的市占率资料来看,发现其过去8年对于市占率的描述,从民国100年的1.46%,到108年的3.2%非常一致的。



除了资料来源相同,地理区域均为「亚太市场」以外,销售额也是用全部半导体销售金额,而未将代理商跟直销加以区分。以108年度文晔自述在亚太市占率约3.2%来看,大联大的年营收金额约是文晔的1.6倍,依此初估约5.1%左右,两者相加约8.3%。同时分销商的市场地位下,从以上资料难以看到已达垄断之说。


吊诡的是,文晔郑文宗董事长在2019年11月一次记者会上表示,大联大与文晔合计市场份额在亚太区前10大渠道商超过50%,在台上市柜渠道商市占更近70%。倘若未来两家公司合并,或以任何方式合作,都将对产业造成的不可逆的重大伤害,惨遭自家财报打脸。


4不1会
大联大对文晔做出的收购承诺

大联大承诺在文晔本届董事任期内,

不会提名或参选文晔董事

不会与任何第三方约定共同行使表决权

不会向主管机关申请召集股东会

不会在资本市场再加购持股高于30%的持股比例

会出席文晔依法召集的股东会,并参与表决。




大联大投资控股财务长兼发言人袁兴文表示,去年11月开始,大联大即向外界说明,在财务投资的前提下,大联大提出 4不「不推派董事代表、不再加码、不会与第三方合作表决或召开股东临时会、不对外征求委托书参与表决」与1会「会依法参加股东常会」等5大保证承诺。


并将以上内容清楚记载在公开说明书并出具律师意见。具体且清楚解释了大联大并无经营权介入的意图,也表达对员工及经营团队继续领导公司的支持。更透过支持文晔经营团队增加持股的立场来清楚表达大联大作为财务投资者的用心。


3没3支持
大联大为表达善意进一步对文晔承诺


近日,就文晔投资案,文晔科技喊出的新增条件,大联大再次释放足够的诚意:在[四不一会]基础上,新增[三支持]和[三没有],并再次重申,公开收购文晔科技股份是彻头彻尾的股权投资之案,无意结合。


——双三声明——


三支持

支持文晔董事长郑文宗持续经营

支持文晔增加持股

支持股东双赢

也就是说除了支持郑文宗继续领军文晔外,大联大不会也无意竞逐成为文晔第一大股东。


三没有

没有意图

没有计划

没有行为

即对于文晔团队的人事、经营等层面不会有任何想法及影响的行为。


81亿
大联大表达诚信,已将81亿现金汇到指定账户


袁兴文说,大联大已将81亿元现金都汇入交割户头里面,不可能故意违约而失去诚信与承诺。


袁兴文也强调大联大这次收购文晔科技30%股权提出「4不1会」的5大保证,就一个财务投资来说,是很大的承诺,大联大不会任意将自己置于风险上。大联大既无经营权介入的可能;更不会也不可能有办法以垄断、寡占来影响供应链。


65~75亿元
大联大目前每年盈余


大联大投资控股既要稳健地「获利成长」,确保利润与盈余,从成立每年不到10亿元年盈余,增长到目前65亿~75亿元,现在更是要把服务功夫下得更深,透过自动化工具、RPA去瓶颈、加强除错等信息通透智慧仓储全面数字化,整体营收获利是以超过百亿元为目标。


7.5亿
7.5亿—大联大投资文晔期望获得的收益


袁兴文进一步说明,于2019年9月底成立一个项目讨论最新的投资对象,评估文晔科技的营收、获利一直扩大,根据该公司公布的2019年第1~3季的获利与第4季财务预测的年度获利预期可23~25亿元,相当亮丽。


大联大评估文晔科技后,期望收购30%股权,可认列年获利7.5亿,再加上不错的殖利率4~5%可望带来的3亿元股息,有机会为大联大股东整体税后盈余带来动能,提升将近一成,非常适合做为长期投资对象,所以于11月决定公开收购文晔科技30%股权一案,就是典型的财务投资,完全符合「长期投资投资熟悉产业、优秀团队、不会短进短出」的方针。


2.3万家
目前大联大服务产业链客户2.3万家


袁兴文强调,以IC产品的区域与销售市场占比率的界定来看,由于大联大和文晔多是拥有世界级原厂代理权、经营区域广布亚太各国来看,地理区域上绝不能只看台湾或大陆市场,而应以亚太市场为准;销售金额也应以客户及原厂的观点,亦即包含直销/购与代理商在内的全体销售金额才对;纵使大联大有2.3万家客户,当原厂要结束合作40年代理服务,大联大也只能接受,更遑论有哪一家原厂、芯片、零件等客户,非得要透过代理商才能做生意。


5100亿
大联大旗下7家公司四大集团营收总额


袁兴文所称的双轨投资战略,是指「战略投资」与「财务投资」,也是其长期选择投资标的物评估方针,两者截然不同。


「战略投资」即以双方达成合意为前提所进行的并购,从2008到2011年期间,百分之百入股了凯悌、诠鼎、友尚、大传等,透过以双方合意为前提的企业并购方式拓展大联大经营规模,于2015年跃升为全球最大半导体分销商,并将旗下7家公司整合为四大集团,创年营收近5,100亿元高峰


而「财务投资」则秉持「长期投资投资熟悉产业、优秀团队、不会短进短出」,单纯考量投资标的物带给的投资回报率及总获利,典型个案如之前在2018年处分的被动元件分销商日电贸,即是持有4年以上,最终获利4.5亿元出场,投资回报率超过250%。


上述的投资,将大联大年度盈余由2005年的小于10亿,一路增加到去年6、70亿的水平,而且过去10年发放现金股息达400亿元,成为台湾股市许多股民眼中高利率、定存股优选标的之一。


9%
大联大投资文晔希望获得的投资收益率


大联大财务长兼发言人袁兴文更进一步分析后笃定地说,「双赢指的是文晔股东在参与应卖,现金入袋后,由于文晔仍为上市公司,原有团队继续领导下,仍能在公开市场买回文晔股票继续投资;而大联大作为财务投资者,在四不一会的承诺之下,投资同产业的文晔科技,预期可带来的9%左右的年报酬率,如此则为文晔及大联大双方的股东带来双赢。


  End —— 

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