京东方A：液晶面板领军者 前瞻战略谱新章

    核心观点

　　液晶面板领先地位凸显，持续盈利可期： 目前全球液晶面板产业竞争格局日趋健康，且产业中心向中国大陆转移趋势明显，随着未来每年的新增产能有限，同时下游需求的大尺寸化趋势能够有效消耗新增产能，整体供需有望保持稳定水平，并伴随季节正常波动。 公司 TFT-LCD 产品经过多年持续深耕积累，已成为全球绝对领先者，产线布局完善、 产品结构合理， 福州 8.5 代线和合肥 10.5 代线出产市场紧缺尺寸，伴随 TV 大尺寸化、高清化的发展趋势，获利前景乐观。同时， 近两年合肥 6 代线和北京 8.5 代线折旧将陆续计提完毕， 有望对利润产生可观的正向贡献。

　　柔性 OLED 有望突破韩国厂商垄断： 柔性 OLED 是智能手机的创新方向，据第三方机构预计，今年全球智能手机 OLED面板市场规模将达 337亿美元，到 2022 年进一步翻倍增长。公司不遗余力地坚定布局柔性 OLED 技术和产能， 成都柔性 OLED 产线自去年年底量产以来产能爬坡进度顺利，同时绵阳和重庆两条柔性 OLED 产线将陆续于 19 年和 20 年量产， 三条线规划 144k的月产能将跃居全球第二， 有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面，并凭借显著的盈利水平使公司整体业绩长期受益于 OLED 发展趋势。

　　前瞻性布局引领长期发展方向： 公司前瞻性地提出“ 8425 战略”，即“推广8K、普及 4K、替代 2K、用好 5G”，并与上下游厂商共同构建超高清产业生态，继续引领显示产业的发展方向。同时，大力拓展智慧系统和健康服务事业群，确立 DSH 事业新战略。公司正朝着“软硬融合、应用整合、服务化转型”的方向转变，借助显示、传感等核心优势技术进行跨界创新，发力智慧物联系统和健康服务事业， 未来随着物联网、 5G、人工智能等新兴技术的逐渐成熟，公司智慧系统和健康服务等新兴业务有望迎来快速发展机遇。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司 17-19 年 EPS 分别为 0.22、 0.30 和 0.39 元， 根据可比公司，给予公司 18 年 25 倍 PE 估值，对应目标价为 7.50 元，首次给予买入评级。

　　风险提示

　　液晶面板价格波动的风险；柔性 OLED 新产品拓展不达预期。