中经合LED产业投资路径

　当越来越多的VC扩大基金规模，参与中后期项目的竞价搏杀时，中经合在2009年宣布牵头投资李开复的创新工场，把触角伸向更早期的天使投资。而今年中经合将美国旭明光电引入大陆设厂及宣布投资美芯晟，则令其在LED产业的布局露出冰山一角，“由点到链”、“由链至面”的早期投资策略初现端倪。

　　“我们一直专注于最擅长的早期和成长期投资”,中经合集团中国区董事总经理彭适辰向记者表示。

　　当越来越多的VC扩大基金规模，参与中后期项目的竞价搏杀时，中经合在2009年宣布牵头投资李开复的创新工场，把触角伸向更早期的天使投资。而今年中经合将美国旭明光电引入大陆设厂及宣布投资美芯晟，则令其在LED产业的布局露出冰山一角，“由点到链”、“由链至面”的早期投资策略初现端倪。

　　旭明光电位于广东佛山的高亮度LED芯片厂--旭瑞光电今年二月底完成奠基仪式，建成后将是国内第一座拥有国外上游芯片领先技术合作，亦为中资超过50%的合资企业。

　　“国内虽然半导体照明市场很大，但大部分产值在下游应用和封装领域，芯片端的产值相对较低。旭明光电把上游芯片制造带到国内来，为国内LED产业上游的自主研发奠定了相当好的基础”,彭适辰谈及此事，颇有些骄傲。在“赚快钱”的市场热潮里，仍执着于早期投资“发现”、“发掘”、“发展”的过程，除了对高额回报的期待，引领产业发展的成就感也是原因之一，“今天中国的TD-SCDMA标准的核心技术，就是我们当年投资的公司研发的，这是中国自己的无线通信技术标准。”

　　发现：LED照明市场机会

　　中经合对于高亮度LED的布局开展于2006年初，始于微机电系统在LED封装的应用。此时，市场上才刚开始讨论LED在电视背光面板的应用，中经合已经开始在LED照明市场“落子、布局”.

　　“我们每一年都会对新兴产业做调研，对LED的关注很早就开始了，但在2006年更关注的是半导体照明市场，当时低功率LED的产量已经很庞大，投资低功率LED已经是红海。我们调研结果发现，用LED来照明是最有优势的。”彭适辰列举了一系列数字，“LED照明光效是普通灯泡的10倍，寿命是普通灯泡的30倍，同样的亮度可节电80%.”根据发改委的统计，如果把全国的白炽灯全部更换下来，我们一年可以节电480多亿度，LED照明对国家推动的绿色光源及节能减排有巨大的贡献。LED作为光源，其节能、环保和长寿命三大特点引起了中经合的关注。

　　据台湾工业技术研究院产经中心（IEK）分析，全球照明市场到2011年将成长至1320亿美元。目前LED照明在全球照明市场比例仍较低，2007年全球LED照明市场规模约3.3亿美元，较2006年成长率达60%;2008年全球LED照明市场规模约为4亿美元，也比2007年增长21%左右。2009年2月初，ABI Research旗下研究分支机构NextGen Research 指出，全球固态照明（Solid State Lighting,SSL）市场年产值可望在2013年突破330亿美元。根据NextGen的推估，LED市场当中的照明产品类别在2009-2013年期间的平均复合年增率（CAGR）将逼近22%.

　　而中国则先后制定并启动了“863”计划、绿色照明工程、半导体照明工程、“十城万盏”半导体照明应用示范工程。以“十城万盏”半导体照明应用示范工程为例，其所创造的LED照明需求在2009-2012年将分别为100万、200万、300万、500万盏。该工程并计划到2015年，令半导体照明进入30%的通用照明市场。

　　中经合确信LED照明市场发展前景广阔，开始寻找投资切入点，“整个产业链要发展，一定有一些关键环节有问题要解决。这就是我们追寻的方向。”

　　发掘：寻找关键环节

　　在彭适辰看来，LED照明有四个关键问题：一是LED晶片成本偏高；二是LED散热问题；三是驱动效率问题，四是LED晶片测试问题。“这四个问题不解决，LED产业就很难快速发展起来。我们的目标是找到能够解决这些问题的领军企业。”

　　针对第一个问题，中经合经过全球调研搜寻，找到了旭明光电，旭明光电是做LED高亮度晶片的公司。“传统晶片的基板用蓝宝石，旭明光电用的是金属合金，成本比蓝宝石节省3、4成以上。这就把晶片成本降下来了。” 这笔于2007年底完成的投资对中经合在LED产业链上的布局意义重大。中经合经过一年的追踪研究，在取得投资权时，还获其最大股东--Simplot家族的认可与肯定。旭明光电芯片已经大量生产并已获利，客户遍布全球。

　　为解决散热问题，中经合找到了专门做LED散热系统与照明平台的新强光电，新强光电除了做散热的模组以外，也是这一领域产业标准的制定者。2007年，新强光电的第一笔注资来自于中经合，其后获得快速发展，并在去年率先成为首家在此专业LED产品销售达到损益两平的公司。

　　针对驱动效率问题，中经合投资了美芯晟科技。美芯晟成立于2008年，专门为LED通用照明、液晶显示器背光照明和家用电器等提供高效LED驱动芯片和电源管理芯片， “美芯晟是由一群海归的工程师所成立，有很好的模拟电路设计能力，他们的驱动芯片的效率很高，可以降低LED的发热量，提高LED芯片的亮度及寿命。”

　　晶片测试在LED从一般装饰性功能转化为专业照明功能的过程中至关重要，“只有高度专业的测试与改良才能通过消费者的检视及符合工业级的质量”,中经合选择投资台湾领导晶片测试公司之一的晶测电子。晶测电子成立于2007年，从事LED芯片和集成电路的测试优化。2010年2月，中经合的注资让晶测电子脱离其母公司台湾致茂电子成为独立实体公司。

　　在发掘这些公司的同时，中经合往往会在短时间内引入或寻找产业重要公司的合作与联盟。如与复盛集团联合投资新强光电，为美芯晟寻找产业合作伙伴等。以其在投资公司尚未成熟前，便为其准备完整的市场、渠道与客户，以协助新创公司产品的发展与定位。

　　产业链投资到产业面布局

　　以这些关键环节为核心，中经合在LED照明产业链上下游投资了大量企业。构成了完整的产业布局（见图：中经合在新世代照明的产业布局）。

　　跨地域的资源整合在从“产业链投资”发展为“产业面布局”的过程中，起到了重要作用。

　　中经合的三个办公室，分别位于旧金山、台北和北京，利用对全球的科技趋势的把握和对各地的龙头企业的了解，合理调配资源，发挥 “桥梁”作用，是其多年来坚持的投资策略。

　　彭适辰以旭明光电为例，“这是一家美国公司，本身拥有先进的技术。我们投资进去之后，把它的生产（研发、制造）转移到台湾。我们了解到中国大陆的LED照明应用市场规模巨大，而且在上游芯片设计领域相对比较薄弱，所以就又把它引进了中国大陆，来帮助国内建立自主研发的LED芯片技术”

　　另一个典型的例子是美芯晟，“美芯晟是照明驱动IC的设计公司，驱动IC设计美国比较强，国内这方面的基础还不够。美芯晟的两位创始人都是从硅谷回来的，在美国已经累积了相当深厚的电源管理和驱动照明的技术。我们把国外的先进技术带到中国来，利用国内比较低的人力成本做芯片设计，来协助国内LED照明市场的发展。”

　　新强光电在全球的布局是从台湾出发，中经合协助其在中国大陆迅速落地并帮助其在美国打开市场知名度。晶测电子则将在台湾稳定成长后，顺着中经合在中国大陆的布局逐步拓展市场。

　　“整个LED产业，芯片技术研发，美国、日本最强。商品化、封装与成本降低，台湾最具竞争力。但制造能力是中国大陆最强，市场也是中国大陆最大。”彭适辰指出，“投资者必须有全球的视野，对全球不同区域中，每一产业的竞争力有充分的理解，才知道怎样去调配资源，让企业在适合的地区发展，最终发挥企业在全球市场的竞争优势，而不仅仅是在一个区域的竞争优势。中经合的国际平台对我们了解科技的趋势，寻找项目，有相当大的帮助”

　　在彭适辰看来，这样的资源调配与产业面布局，意味着投资机构长久的产业研究，国际化的平台建设及深入的本地发展，是耐心耕耘的结果。而对中经合而言，在多家被投资LED企业已实现损益两平甚或盈利，LED照明市场也即将进入快速成长期之时，收获的日子也并不遥远了。

　　注：LED照明芯片约占行业利润的70%,LED照明封装约占行业利润的10%~20%,LED照明应用约占行业利润的10%~20%.中国LED照明产业发展的结构侧重于封装和下游应用环节，产量为全球第一，产值位居全球第二。国家发改委的统计数据显示，2008年中国半导体照明总产值近700亿元，其中芯片产值为19亿元、封装产值为185亿元、应用产品产值为450亿元，芯片、封装和应用产值之比为1:9:22.