毛利高达70%的模拟巨头，ADI担忧什么？
最新更新时间：2019-08-28
阅读数：
日前，模拟芯片巨头ADI发布了他们Q3的财务报告，数据显示，收入为14.8亿美元，同比下滑5%，但高于市场预期的14.5亿美元；净利润为3.62亿美元，同比下滑超11%；稀释后每股收益为0.97美元；调整后的每股收益为1.51美元，略高于分析师预期的1.22美元。而看他们的毛利率，更是高达70%。
但是在随后的业绩交流会上，公司则对整个行业和半导体市场的未来提出了他们的深刻见解。
公司CEO Vincent Roche表示，虽然我们正在经历一些近期的外部挑战，但ADI一直并且仍然专注于实现可持续的长期盈利增长。
我想讨论新兴的汽车电气化生态系统，该系统正在支持许多基础行业，从能源到运输再到制造业，为向更清洁的能源过渡铺平了道路。
ADI还专注于最有效地利用能源，我很自豪地说，我们在这一新的电气化浪潮中发挥了重要作用。我们从生态系统的角度来看待汽车电气化。对于ADI，我们旅程的起源始于电池产品，然后扩展到电动车辆电池系统的持续管理，然后是为EV供电。在所有这些应用中的共同点是它们需要精确信号处理、控制和电源管理功能，这都涉及ADI擅长的功能。
我们的价值之旅始于电池产品形成和测试，这是一个耗时且复杂的过程，其中极其精确的测量是高质量电池和低质量电池之间的区别。为电动汽车提供动力的锂离子电池几乎占整个成本的三分之一。因此，OEM对电池质量和可靠性给予高度重视。
我们的全集成精密信号处理、控制和电源产品组合使ADI能够为客户提供最高水平的精度、安全性和可靠性，以满足电池组成和测试过程的要求。我们的解决方案将电池成本降低了三分之二，将客户的设备占地面积缩小了4倍，并实现了高达95％的电力再利用，同时降低了对环境的影响。
一旦电池系统研制完成，我们的机遇随着车辆电气化应用增长而增多。在这方面，我们的技术是从内燃机到清洁电动汽车过渡的关键推动因素，预计在未来十年左右，全球新能源汽车销量将从目前的2％增长到超过20％。
在车辆中，电池管理系统或BMS提供对电池系统的复杂充电和放电循环的精确监控和控制。BMS的准确性和安全性至关重要，因为过度充电或充电不足会导致电池损坏并使其失效。BMS的准确性也是EV性能的关键决定因素，在极端环境条件下以及超过10年以上使用时间的情况下，仍然需要保持精度。
这样的应用挑战非常适合ADI，我们再次利用我们深厚传统积淀和精确测量，为电池管理提供优化的解决方案。我们拥有业界最广泛的IC产品组合，支持从48伏到800伏的所有电池电压，涵盖从入门级到全系列的优质电动车产品。
我们的产品也专为恶劣环境而设计，使我们的每次满电运行里程比竞争对手多出20％。我们提供最高水平的汽车功能安全性，一套强大的安全诊断系统，易于集成和使用。凭借这些优势，我们现在在美国、欧洲和亚洲的主要市场中处于领先地位，我们相信BMS收入可以继续以两位数的年增长率增长，并且我们将继续推动创新。
我们BMS路线图的后续发展包括架构创新，这些创新将解决功率密度、精度和重量的挑战，包括无线和稳健通信的能力。最后，我们的机遇从汽车延伸到充电站基础设施，这些基础设施来源于为电动汽车提供动力。
充电站面临着独特挑战，因为它们存在需求间歇性和需求高峰。并且它还必须有效且经济地满足消费者对其EV的快速充电要求。
通过将电池寿命延长2倍并降低维护成本，我们的BMS解决方案的精确度可将能量存储系统的总成本降低三分之一。随着对电池需求的增加，我们开始看到通过为电池和基础设施应用实现再利用来推动延长电池的使用寿命。我们相信，随着市场的成熟和再利用计划来时部署，ADI的一流测量能力将变得越来越重要。
因此，电气化对ADI来说是一个非常有价值的长期机遇。它给我们的客户带来了许多困难的挑战，我们则面临机遇。通过电池管理、电源转换、连接和隔离技术，我们提供创新的解决方案，使我们能够在当前和未来的电气化生态系统中获取收入增长机会。
而在谈及与华为的合作等方面，公司投资者关系主管Prashanth Mahendra-Rajah表示，进入第三季度的前几个星期，商务部将它们添加到BIS实体列表中。ADI立即暂停相关产品的出货。在对出口管理法规和实体列表限制进行彻底审查后，我们确定可以合法地恢复向该客户发送选定的ADI产品。
我们正在密切关注这种动态情况，并认为随着情况的发展，我们已做好充分准备。出口限制的范围、持续时间和长期财务影响仍不明确，难以预测。但至少在短期内，我们对华为的供货已经从之前的水平下降了很多。因此，我们预期对该客户的销售低于我们之前预测的范围。
作为参考，如果用我们与华为现在的业务往来衡量第四季度，那么B2B基本持平。预计经营利润率约为40％，非经营性支出预计将连续下降约500万美元，税率将保持在13％至15％的范围内。调整后的每股收益预计为1.22美元，上下浮动0.07美元。
最后，鉴于目前的宏观和地缘政治环境，我们对季度业绩感到满意。我们将谨慎管理我们的开支，同时还在战略上投资于那些继续使我们在长期内实现增长的领域。
而在问答环节，公司更是深入深入地谈了他们对行业的看法。
Q:
我认为中美贸易争端的后果之一就是华为与非美国供应商建立基站业务来往。你能否从你的角度说明，华为做到这一点是否容易？您是否认为华为只是你们公司的暂时性问题，或者华为试图减少对美国零部件供应商的依赖，您认为可能产生长期真正的损失吗？
A:
我们作为一家已有运营近55年的公司一直在与来自世界各地的公司竞争各个业务领域。但我要说的是，总的来说，我们在无线电系统中的5G基站产品具有行业最高性能。无论是那些采用我们产品的中国设备制造商，还是欧洲、韩国的客户，都这么认为。随着这些产品变得越来越复杂，性能也越来越重要，这就是我们专注的方面，没有人能在这个领域与我们匹敌。
无论华为的情况如何，我们都已经很好地渗透到全球所有的OEM公司。所以无论发生什么，我们都会在2020年增长。因此，竞争只是开展业务的一个方面，我们已经准备好了已经拥有的产品组合以及我们即将推出的产品。我们在给华为供货方面遇到的限制是5G产品方面，而我们传统的4G产品可以发货，据我所知，将继续发货。所以这也是一个不断变化的情况，我们正竭尽所能，以满足所有客户的需求。特别是在中国，我们正在寻求在短期到中期能够支持我们经营所需的许可证。
Q:
除了华为之外，据陈你们的B2B业务在10月份的季度业绩将同比持平，这明显优于你们的同行。你认为在工业和汽车中的底部驱动因素可能会帮助你们推动同比增长吗？
A:
是的，我认为不仅仅是通信，我们对我们工业业务的强大感到非常满意，但是如果不考虑华为的话，工业业务上的增长同比相当平缓。如果转向汽车业务，它下降了大约10％，通信也下降了10％，如果不得不退出与华为的合作，我们的通讯业务也会再次同比增长，我们认为我们在第11和第12月份的季度通信业务量会连续增长，这与我们的客户群组合的广度有关。
如果我们除去B2B和消费者业务，那么今年业绩下降了约20％。我们拥有更加分散的更广泛的基础业务，特别是自动化方面。我认为，鉴于高强度的资本支出需求，现在所有市场的表现都很弱。内存测试业务表现疲软已经一年了，并且如果能持续保持不温不火就已经是一个惊喜了。我认为我们现在看到的潜力最强的领域是航空航天和国防。事实上，刚刚在美国通过了创纪录的国防预算，这一数字同比增长了约20％，我们看到航空航天和国防领域的所有子应用领域都取得了良好的增长。
推动大量增长的是Hittite的微波和RF技术与ADI的混合信号产品的结合，我们也开始将LTC更积极地引入该领域。这就是航空航天和国防业务未来的增长点。医疗保健继续发展得很好。我认为这是一个真正的机遇，我认为在健康领域是一个转折点。可以这么说，它就在曲线的拐点处。因此，无论是大型医疗设备还是临床级患者监护系统，我们都能为其做好准备。再次考虑到5G、BMS、非常高频率的汽车雷达安全系统等领域的增长，电子测试和测量方面的表现也很好。
Q:
你说你希望在未来20年能够很好地成长。我希望你能详细说明一下那是什么原因？这段时间是5G真的开始普及的时候，因为到现在为止很多领域已经超过了4.5G。
A:
我认为5G是多年来在信息和通信技术领域引入的最激动人心的事情之一。我相信它会广泛普及。它现在处于部署的早期阶段，我们能预见一个长达多年的发展周期。我认为5G的重要事项之一就是，它真正能使B2B用户改变业务模式以及他们提供给客户的产品，无论是工业，还是医疗保健方面，与系统的关键连接真的很重要。所以我认为不是消费者方面，更多是关于B2B方面。
数据每两年翻一番，因此对带宽和极低延迟的需求是实实在在的，并且不会减弱，随着时间的推移，这将继续加强。解决这个问题的唯一方法是提供更多的空间或频谱效率。因此，我认为我们现在所看到的是非常早期的部署，而无线电是这些新5G系统开发和部署中最重要的因素之一。我认为在接下来的3到4年内，我们将开始看到网络的虚拟化以及更加积极的微波技术的引入，这将成为下一代5G技术。
正如我在之前的评论中所说的那样，我们在技术上已经处于非常有利的位置。从性能角度来看，基站建设的问题越来越严峻。而我们投资布局很好地领先于客户的需求。在投资组合的广度和深度方面，我们已经全面覆盖。我还要指出LT的电源组合也非常适合市场需求。这会带来另一波增长，我们将在2020年、2021年开始实现这一增长。
Q:
您谈到了电气化和BMS。我想知道你在和你的汽车客户交流中，特别是在SAAR环境的挑战下，你是否看到BMS和EV设计的加速吗?
A:
这是非常肯定的，无论是欧洲、美国、日本还是亚洲的设备制造商，都有动力系统电气化的普遍发展趋势。我们对我们的BMS产品组合非常有信心，这是我们第五代产品了。在过去的一个季度中，我也见过几家设备制造商，我可以告诉你，他们有强烈而迫切的转向电动动力系统的需求。目前BMS或电动动力系统占所有车辆的2％左右，未来十年可能会上升一个数量级。所以，我认为这是非常实在的。我相信我们所看到的这种趋势正变得越来越激烈，这对我们非常有利。
Q:
我认为ADI有趣的事情之一是你们在5G上看到的内容。所以我想证实你们关于2020年谈论的内容，如果我们假设华为完全被禁锢，那么你们是否仍然相信会看到通信领域中的显着增长？
A:
是的，一点没错。通信领域在我们整个生态系统中拥有非常好高的份额，其中两个子领域方面我们看到了额外内容。在这个系统领域的产品中，我们的硅含量大约是传统4G产品的4倍。然后当转向到更高频率的毫米波时，新增的硅含量超过4倍，这也是ADI的机会。这就是ADI Hittite产品组合以及Linear的机会。
Q:
工业领域中，你们占据着份额。你们认为整个市场为工业界做了什么贡献？你们认为可以在接下来几个季度里能够维持哪些东西？你们能否继续抢占德州仪器等公司的份额吗？
A:
这是个核心领域，它占我们公司总收入的一半左右。大约七至九年前，我们从研发和上市的角度对公司的整个投资组合进行了重组，更加专注于B2B应用，工业一直是当务之急。所以我认为我们现在看到的是我们能够在这方面推出新产品的好处。我们正在筹备许多令人兴奋的新事物，这些新事物正处于带来收入的关键时期。
我们的客户需求也在继续发展，我想说，七至九年前，我们主要是一个组件提供商。现在我们提供不同形式的解决方案、组件集合、更多针对不同类型应用的高度集成产品。因此，我认为，在许多方面，我们做的是许多非常有针对性的活动，使我们在工业领域中变得更强大。
Q:
你在BMS方面谈了很多，我想继续跟进。当你考虑增加投资组合中的技术要求以及如何进行投资时，我认为现在这方面业务约占你们收入的5％，从现在起五年后这方面业务将会怎样？当我们开始使用电动汽车和混合动力车时，您如何看待竞争格局的变化？
A:
我们正在玩高端游戏。我们的产品组合针对的是中高端应用，我们能够利用我们在精密信号处理方面的优势。在过去的五十年里，这确实是公司的支柱。我想说，就增长方面的预期而言，我的感觉是未来几年这将是一个两位数的增长。
Q:
就未偿还债务而言，您将100％的自由现金流集中在回购和股息而不放在偿还债务上吗？
A:
我们的业务产生大量现金流。与几年前公司的运作情况相比，我们对资产负债表上的债务感到非常满意，而且我认为我们从未有过如此大规模的现金盈余。我们专注于维持投资等级评级，因此我们将关注更广泛的利率环境以及评级机构如何看待我们，以确保我们维护我们的投资等级。不过我们还是会化解掉大量现金。我们只是做了一次调整。一个季度前，我们将我们的一些5年目标缩短了一些时间。所以期待我们继续努力推动这一进程。我要强调的是，我们已经在2019年减少了我们的股本。我们在2020年会继续这样做。
Q:
关于汽车电气化，就您的定位和长期增长动力而言，许多供应商仅从补贴角度和需求不确定性中注意到中国短期内的市场疲软。您在短期内在中国市场看到了什么情况？
A:
在市场上，我们拥有市场领先的位置。中国对我们来说是一个很大的市场。我要说的是上个季度我们确实增长L ，但是在BMS方面的增长不及2季度，我们仍然在增长。这是一个庞大的基础部署业务。今年迄今为止，我们的增速还是两位数，而且我们预计会在第四季度再次增长，即使面对来自中国市场的挑战。
对我们而言，不仅仅是尽可能有效地管理电池。我们喜欢与测试电池的处理器一起成长。我们拥有LTC功能，有助于提高电源的使用效率，有助于扩大业务范围，我们也在开展充电站业务。因此，随着整个生态系统不断发展以支持电动汽车发展，对我们而言，不仅仅要关注电池，还是一个更大的发挥机会。
Q:
关于制造业务发展和你们正在做的行动整合方面，您预期何时会看到一些协同效应带来毛利率的变化？
A:
本季度我们的库存略高了一些，因为我们开始提供渠道库存，这是我们能够关闭新加坡和加利福尼亚州的设施所必需的。因此，我们将需要该渠道库存，以便我们继续为客户提供服务，同时有助于我们将这些设施关闭。我们的目标是在2021年-2021年初开始通过损益调整实现这些库存调整，我们已经在前几次电话会议上公布，以运营费率为基础增加1亿美元。
Q:
在OpEx（营业费用）方面，你能谈谈你如何看待OpEx在第四季度的情况吗？考虑到变量comp在指标上的位置，或者是否还有空间继续降低OpEx，或者是否已经触底？我想，鉴于您所看到的需求持续疲软，对OpEx的影响怎样？
A:
我们的运营支出与第二季度相比有了显着的减少。我们在第三季度进行了连续改进。我们正在采取在第四季度大致持平的措施。我们将专注于可以控制的可变成本，并继续使OpEx可控。正如我们之前所说，我们所拥有的杠杆之一就是我们获得的补偿，这肯定会成为Q4的一个影响因素。
Q:
显然宏观环境仍然具有挑战性，短期内并未好转。对于您三个月前的观点以及现在的预期您怎么看？事情变得比之前的期望更糟了吗？
A:
我想说中美之间的不确定性和贸易紧张局势明显加剧了。我认为这存在不确定性。在短期到中期内，PMI指数和GDP都有所下降。所以我认为，自上个季度以来，不利环境有所加强。我认为技术正在加速发展。越来越多的创新、研发预算在全球各个领域都非常强大。所以我认为客户对未来持乐观态度，但投资者对未来的看法可能比一季度前的情况要差一些。
Q:
在5月底的会议上，你对潜在的交易协议态度非常积极，现在情况恶化了吗？
A:
我认为双方都在努力，双方都希望达成协议，但我认为这取决于客观条件。在公共领域的目标是双方都在孜孜不倦追求的。所以，是的，我会说现在的情况不像我在5月份回复的那样。
Q:
季节性变化在1月季度将产生什么影响？从以往来看，这会是一个积极发展的季度，但我知道你已经有了消费者业务领域的波动性，而这一次，还有华为和贸易战的影响。你现在预期情况会怎样？
A:
我想说现在不是一个典型的时期。我会对此提出预警，我们没有给出预期。通常情况下，第一季度对于我们来说是B2B业务的较弱季度。工业业务通常会下降。我认为通信市场也一样，我们在第四季度讨论它会变弱。这是非常不稳定的时候，我认为你会看到第一季度的加速发展 ，这是我们2020年的前景预期。但我认为这很快会在2020年再次下降，但是比19年程度轻。
Q:
我知道目前存在很多宏观不确定性，但当我看到你的汽车和工业业务时，在过去几个季度同比下降了6％。你们对10月给出的预期意见，我认为同比增长2％，你说工业实际上是同比持平，这比在过去的几个季度里看到了要好得多。因此，我想调整你们对宏观环境中的所有不确定性以及10月季度的工业前景的看法。你们的预期似乎过于乐观了。
A:
我们在几个特定的领域看到了增长潜力，航空航天和国防在那里排名第一。我们的预期源于一系列原因，航空航天和国防领域的预算增加，以及我们带来的技术组合的优势。我之前提到过，医疗保健业继续增长。在这个领域，在过去的5-7年里，我们一直在增加投资，这是一个我仍然非常乐观的领域，这将成为公司未来很多年非常好的增长来源。现在最有意义的贡献来自工业方面，我们看到了市场的发展潜力。
我知道你特别关注第四季度的发展轨迹变化，我想提醒你的是，在年初至今的基础上，你所引用的数字远远超过市场总体情况。所以我们的表现优于市场整体表现。
京公网安备 11010802033920号