家电行业春秋入战国 业绩分化寡头渐现

    8月份以来，各大家电企业陆续发布上半年业绩报告，正如行业专家预测，在宏观经济疲弱的背景下，家电业普遍受到内需低迷困扰，内销跌幅明显，营业收入同比增幅拉低，拖累整体业绩。

    2012年上半年，家电行业进入节能惠民、以旧换新、家电下乡等国家政策的真空期，内外销增速几乎停滞，行业颓势尚未减弱，部分企业陷入生产经营困局，甚至出现停工、裁员的现象，家电市场整体衰退。

    从上半年整体业绩来看，家电行业由春秋入战国，寡头渐现，强者愈强。2012年上半年家电行业整体的齐升齐长或将一去不复返，行业格局转化，大国鏖战，强者愈强，盈利能力差距持续分化。从行业总体发展来看，逐月数据呈现环比向好趋势，回暖行情可期。

    2012年上半年，家用电器收入下滑5.3%，白色家电收入下滑9.3%。彩电行业增长好于白色家电，主要受惠于日本彩电制造业二次转移，给我国彩电出口带来行业性机会。

    白电整体增速放缓 业绩逐渐分化

    2012年上半年，白色家电净利增长11.2%。白电行业受益原材料价格同比下滑、行业格局优化以及产品结构优化等原因，利润率提升明显，是利润增长的重要原因。

    从今年上半年中国家电三大巨头营收来看，格力以483亿元位于行业首位，海尔以404.7亿元次之，略高于美的389.90亿元的收入。净利润方面，格力以28.71亿元保持领先，美的20.89亿元紧追其后，海尔净利18.52亿元。

    格力营收和净利增速分别为20%、30.06%，较去年下降；海尔营收和净利同比增长6.3%、21.26%。处于转型期的美的营收同比下滑37.15%，净利增长5.73%。

    上半年家电三巨头的业绩报表还是具有一定代表性的。格力营收和净利有一定增速，在合理范围内。上半年空调行业整体负增长30%，相对来说取得正增长已是较为难得。美的处于战略调整，销售渠道受到一定影响，但调整已见成效。

    大多数白电企业上半年业绩呈现下滑状态，小天鹅A的营收削减了一半，下滑54.04%。ST科龙上半年营收下滑7.15%，为99.68亿元。春兰股份净利润和营收分别下滑了42.55%及3.63%。从行业角度来看，空调市场格力、美的、海尔市场份额总和超65%以上。

    展望下半年，短期需求乏力。但原材料价格有望维持低位，有利于提升行业整体盈利水平空调行业的提升。龙头企业在产业链中具备更强的话语权和定价权，市场份额和盈利水平仍有较大提升空间。

　　宏观环境严峻 冰箱业绩普遍下滑

　　2012年上半年，海尔电冰箱总营收实现138.82亿元，同比下滑2.34%，在海尔所有白电产品线中，冰箱是唯一出现下滑的单一产品，可见今年上半年冰箱行业确实遭遇了严峻的挑战。

　　另一专注做冰箱的大企业美菱也濒临下滑的边缘，上半年，美菱归属上市公司股东净利润同比下滑12.13%，其中冰箱业务营业收入实现35.24亿元，同比下降0.43%。在冰箱毛利率以及主营业务在国内和国外市场均出现下滑的情况下，美菱保持住了总营收基本持平，取得这番业绩实属不易。

　　美菱在发布的财报中指出，进入2012年，宏观环境严峻。从国际上来看，欧债危机愈演愈烈，美国经济仍旧低迷；从国内经济来看，需求增长下滑，房价、物价涨幅明显降低。内外环境带来的不利影响让家电行业雪上加霜，最终导致家电市场总量增幅快速放缓，同时家电企业不得不设法应对成本升高以及产能过剩等带来的其他压力。其实，上述原因正是家电企业共同面临的难题，只不过各家所受影响有大有小而已。

　　对家电巨头美的来说，这种影响给企业带来的刺痛异常明显。上半年，美的冰箱业绩表现出现剧烈震荡，冰箱业务总营收28.55亿元，同比下降65.30%，毛利同比下降5.37%，主营业务国内市场同比下滑50.38%，震荡幅度之大在国内大型家电企业中颇为少见。

　　另一冰箱大户海信科龙同样未能避开下滑的厄运。财报显示，科龙上半年总营收同比降低7.15%，其中冰箱业务实现42.66亿元，同比下降2.93%。虽然整体下滑幅度并不大，但主营业务国内市场却出现了13.81%的大幅下滑，内销竞争力减弱却是不争的事实。

　　尽管行业环境恶劣，市场需求放缓，但国内冰箱行业却已经出现了产能过剩的迹象。业内人士认为，之所以出现这样的现状其实很容易理解，争夺有限的市场份额必然会引发行业洗牌，各企业的增长将会更多的依靠争夺对手份额实现。专家预测，今年冰箱产业格局会稳中求变，冰箱行业的集中度仍将提高，强势品牌的地位会进一步的加强。

    彩电行业波动不大 日系没落民族崛起

　　而彩电行业整体并没有太大波动，黑电行业中报显示，龙头企业深康佳A和海信电器实现净利润分别同比增长了105.88%和11.03%，其中深康佳A的业绩增长受益于智能电视和3D电视的大力推广，今年中期扭亏盈利1148万，但二季度单季盈利仅有98万，略有隐忧；海信电器由于出口量的大幅增加，实现上半年公司出口收入增长了42.5%。其他两家龙头业绩表现不理想，四川长虹和TCL集团实现净利润分别同比减少了36.37%和47.5%，其中，四川长虹则是由于内销均价下滑，财务大幅度增加所致；TCL集团由于分公司华星光电经营不利造成企业亏损4.28亿元。

　　今年彩电市场，外资品牌三星、LG、夏普在国内市场份额普遍快速下降，中国民族品牌分享市场，TCL、海信、创维、长虹等品牌集中程度日趋明显。

　　另外，黑电行业受困价格战，第二季度增速放缓，表现低于预期。黑电行业受到第二季度行业价格战的影响，尽管产业在线数据显示，第二季度行业内销量同比增速上升，价格竞争以及面板价格小幅上升影响之下，毛利率较第一季度下降0.22%至16.5%，但由于费用率控制，第二季度黑电企业净利润增速较第一季度上升0.1%至3.9%。

    厨电行业举步维艰 龙头企业表现突出

　　上半年厨电行业可谓举步维艰，主要厨房电器产品的累计销售量和销售额都出现了负增长。小家电方面也并不乐观，与大型家电商品相比，小家电具有可替代性强、非家居必需品、普及率较高的特点，因此在市场较为饱和的情况下，出现全球范围的经济不景气，很容易给小家电行业带来很大打击。

　　龙头企业老板电器表现超出预期，实现净利润同比增长了32.68%，新兴渠道的开拓和销售模式的转变，使其零售额市场份额位居行业第一。

　　其次，华帝股份实现净利润同比增长13.11%，业绩增长受益于网购收入和房地产直销收入的大幅度增长。

　　苏泊尔实现净利润同比减少了4.81%，业绩下滑受出口减少，人员成本增加和“不锈钢事件”的影响导致上游行业整体下滑明显，大部分企业的净利润同比下滑幅度在20%-40%之间。

　　小家电方面，万家乐上半年营收9.5亿元，净利润3811万元，分别同比下滑13.4% 和48.1% 。不过主营业务厨卫电器仍保持了增长，上半年厨电电器业务营收和营业利润分别同比增长了13.0% 和31.6%。

　　不过，万和电气业绩继续上行。年报显示，上半年万和电气营业总收入14.5亿元，较上年同期增长8.62%；归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，较上年同期增长8.7%。

　　价格战网购不断冲击 家电连锁业绩下滑

　　频繁的价格战和网购的不断冲击下，传统家电企业的业绩出现了明显的下滑。

　　7月31日，国内家电行业“老大”苏宁电器公布了上半年业绩快报，尽管营收同比增长6.69%，但净利润、每股收益等均下降三成。另一巨头国美电器，上半年的业绩出现了自2004年上市以来的首次报亏。

　　“除了宏观经济环境的影响，家电巨头业绩下滑还有着更深层的原因。”中国电子商务研究中心分析师莫岱青表示，电商的高额投入明显影响了苏宁与国美的业绩，两家企业面临的问题也是家电连锁行业共同应对的问题，即如何去应对新业态的冲击。

　　虽然苏宁电器上半年的业绩并不理想，但旗下电商品牌的崛起却相当抢眼。备受瞩目的苏宁线上业务上半年实现高速增长，销售收入达59亿元(含虚拟产品销售)，较去年同期增长130%。

　　上半年，苏宁易购经营品类、信息系统逐步成熟，服务体系不断完善，通过二季度的有效运营，网站流量、销售增长迅速，品牌知名度快速提升，已成为国内成长最快的主流电商企业之一。

　　同样重金加码电商，国美的转型之路却滞后于老对手苏宁。申银万国在一份电子商务研报中将天猫、京东、易购、亚马逊、当当等5家公司列为B2C市场的主要角逐者，国美旗下的国美网上商城和库巴购物网都不在列。

　　以去年的数据为例，京东商城去年销售额近300亿元，今年估计会超过800亿元;苏宁易购对外公开的线上销售额为59亿元;国美收购的库巴网销售额为22亿元，B2C市场占比2.6%。

　　实际上，经济环境差加上传统销售被电商分流，使得家电销售并不被看好，转型电商已经成为传统家电卖场的一大看点。

    毛利有一定程度提升 新老交替极富挑战

　　下滑也不是唯一关键词，仍有部分家电企业上半年交出了一份不错的成绩单。

　　而且即便是营收下滑的一些家电上市公司，净利润或者毛利仍有一定幅度的上升，表明这些家电企业转型升级取得一定的成效，小天鹅A的毛利率从去年同期的20.5% 提高至当期的21.08%。美的尽管空冰洗三大品类的营收均出现同比大幅下滑，但这三大品类的毛利率均有10%-20% 左右幅度的提升，加上营运成本的大幅下降，上半年的净利润仍有5.73%的增长。格力电器毛利率为23.75%，也比去年同期有所上升。

　　相比较白电、小家电等行业，几家黑电上市公司上半年的表现相对好一些，深康佳今年上半年就实现了扭亏，尽管净利润只有1146.73万元，上半年营收同比增长2.36% ，为70.39亿元，其中彩电业务占近八成，营收同比增长1.09% ，毛利率同比上升4.77% 。此前海信电器营收和净利润分别同比增长了2.72% 和11.03% ，出口业务增长四成成为亮点，几家黑电上市公司上半年业绩表现不错。

　　今年5月，格力朱江洪隐退，董明珠情理之中上位，战略定位不变。8月8日，创始人黄宏生重返创维，当起幕后军师。8月25日，70岁高龄的美的创始人何享健欣然让位职业经理人团队，将一生打拼千亿事业“交付”方洪波。今年上半年，伴随着一批家电巨头传奇性领袖的隐退，一批新生力量将引领家电业未来的发展。对此，业内分析人士表示，“今年家电经济形势严峻，老一代家电领袖适时退隐，新领导团队上任之后面临挑战。”

　　尽管形势严峻，但在行业低迷期，经历多少风浪的家电各企业依然会根据自身现状调整战略，负增长，竞争力差的企业采取收缩战略，龙头企业则会凭借强大的竞争优势和充裕的现金流，获得更多的发展空间。