超募王国民技术业绩跳水4G芯片抓不牢

    在日前的电信日上，中国移动(微博)在杭州、深圳等6个试验城市广邀市民“尝鲜”4G网络，并且表示试验效果良好，今年会将试验范围扩大至10个城市。这让市场感受到4G产业可能会迎来超预期的发展。

　　因为沾了4G概念光，沉寂多时的国民技术(300077,股吧)近期又受到了市场关注。

　　华泰证券(601688,股吧)认为，国民技术较早涉足4G射频商用芯片，已有3个研发项目，其中2个已进入推广阶段，因而值得重点关注。在国金证券(600109,股吧)2012年通信板块投资策略中，国民技术也是榜上有名，推荐理由同样为4G射频芯片。

　　不过，在经历了2011年业绩大跳水、大股东疯狂减持后，4G是否能成为国民技术的救命稻草还是未知数。

　　业绩大跳水

　　2011年，国民技术交出的年报实在不够“漂亮”。净利润1.07亿元，同比下降39.15%，而且，净利润中还包含了3394万元的政府补贴，以及高达5911万元的利息收入(两者合计占到净利润的87%)。进入2012年，国民技术的业绩仍然没有起色，一季报显示，当季净利润再度同比下降47.51%。

　　这样的业绩表现与2年前公司登陆创业板时，市场的预期相距甚远。

　　2010年4月，国民技术IPO时红极一时。当时，手机支付概念正被热捧，尽管这个市场还未形成，而且国民技术的主要收入也并非来自手机支付业务，但由于在移动支付芯片上具备原创性知识产权优势，公司的发展被寄予厚望，585.58%的超募率让国民技术获得了“超募王”的称号，至今这笔巨额的超募资金还通过利息收入为公司贡献着相当比重的净利润。

　　对于业绩“变脸”，国民技术的解释是占其主营收入七成的安全芯片市场竞争日趋激烈，销售单价大幅下降，利润率下滑，同时，为了研发新产品，研发支出同比增长。

　　电子工程资深编辑徐韬表示，安全芯片主要应用在银行卡等产品上，技术壁垒不高。“这是个比较成熟的领域，突破了基础的技术壁垒之后，就会有大批芯片公司进入，接着就是价格战。”

　　华登国际投资总监苏仁宏也认为，安全芯片技术门槛并不高，和许多电子产品一样，随着更多厂商的进入，利润率下降是很正常的。芯片厂商要保住利润，就要找寻新的方向，开发新的产品。

　　4G成救命稻草待考

　　值得注意的是，国民技术此前的第二大股东是通信业巨头中兴通讯，持股量达到20%，但去年年中解禁后，中兴通讯半年内疯狂减持国民技术股票，目前持股量仅为1.15%，几乎“清空”。

　　大股东的疯狂减持曾引发外界猜想，莫非中兴已对其业绩不再抱希望？

　　一位熟悉国民技术的人士告诉记者，大股东减持的原因有很多，并不一定是对公司业绩不看好。事实上，鉴于安全芯片领域的空间有限，国民技术也想逐渐摆脱对于安全芯片的过度依赖。

　　“除了安全芯片，包括4G射频芯片在内的通信类产品和移动支付类产品未来的比重应该会逐渐提高，多条腿走路肯定比一条腿稳当。”该人士分析说。

　　事实上，国民技术上市时被疯狂追捧，主要原因并非因市场看好其主营业务安全芯片的发展，而是公司在移动支付上的业务给人以巨大的想象空间。

　　移动手机支付在国内有两套标准，一个是13.56MHz，一个是2.4GHz，国民技术是2.4GHz标准核心技术的掌握者，此前市场预期2.4GHz将会成为国家标准，可惜事与愿违，在2.4GHz“偃旗息鼓”之后，4G射频芯片成为国民技术的希望。

　　不过，芯片业专家赛迪传媒武钢告诉记者，4G产业在“十二五”规划中是被重点扶持的，4G射频芯片也确实是个前景很广阔的领域，而看中这块蛋糕的肯定不止国民技术一家。

　　“不少巨头还没有大的动作是因为标准还未出来，大家在等游戏规则的确定。”在他看来，先发优势并不等同于成功，尤其对于中小公司而言，关键是能否找准一个细分领域并且做深。

　　徐韬的观点则更为谨慎，“虽然同为芯片，但射频芯片和安全芯片相比，技术难度要高得多，在3G射频芯片领域，主流市场几乎都被国外厂商占据，所以在4G射频芯片上，国内厂商想要抢夺市场份额并不是一件容易的事。”

　　后市研判

　　股价过山车 市盈率仍不低

　　国民技术曾经是创业板的“大明星”。2010年4月30日，国民技术以每股87.5元的高价发行，上市首日开盘价达到161元，成为当时两市“第一高价股”，股价最高时曾达到183元。

　　但在移动支付业务因标准之争受挫后，股价开始下跌，上市一年后，仅剩78.3元。随后在2011年5月，国民技术进行了除权，10送5股，转增10股派5元，股价被调整为33.6元。此后，国民技术股价一直不温不火，在每股20元到32元区间内盘整。

　　公司在技术研发上一直有较大投入，政府扶持力度也很大，在移动支付和4G芯片上的业务拓展仍然值得关注。

　　一位通信业分析师告诉记者，4G只能说是中长期利好，而且虽然国民技术的股价和上市之初相比有大幅下挫，但当前的动态市盈率还是有72倍，并不低。

　　高华证券也认为，长期利好并不影响他们对于公司的盈利预测，维持12个月目标价格24.5元不变，仍基于1.31倍的行业PEG倍数。

　　　Q：4G商用射频芯片能否扭转业绩下滑？

　　A：4G的发展还需要时间，但从各种条件看，是利好的。从中短期来看，因为量不大，所以对公司的利润贡献有限。对于扭转业绩下滑，现在的主要举措还是在安全芯片这个主营产品上，我们已经通过技术改良，推出了二代产品，相信未来会止住毛利下滑的态势。

　　Q：中兴的持股量目前只有1.15%，持续减持主要原因是什么？

　　A：具体原因只能中兴来解答，但在我们看来，这很正常的，作为股东，他们希望最终获得投资收益。但其实，资本层面的变化并不会影响双方在业务方面的合作，中兴对于我们的技术还是很认可的，各项合作还在顺利开展。