详解闻泰半年报:通讯业务超预期,地产亏损刺激公司加速剥离

8月29日晚间，闻泰科技（600745）发布2017年半年报，公司2017年1-6月实现营业收入78.89亿元，同比增长65.78%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长938.36%。

虽然报告显示，相比去年同期，闻泰科技利润同比有非常大的增幅，但是今天（8月30日）闻泰科技的股价却出现了4.2%的跌幅，很显然很多投资者对这样的业绩并不满意。

资料显示，8月9日，“闻泰科技”刚刚由“中茵股份”更名而来。中茵股份原本是一家主营业务为地产开发的房地产公司。2015年开始，中茵股份逐步完成对国内最大的智能手机ODM企业闻泰通讯100% 的的控股。随后，闻泰通讯创始人张学政 通过增持股份成为了中茵股份的实际控制人，并担任上市公司董事长、总裁职务。

目前从大的业务看，闻泰科技主营有两大项：一项子公司闻泰通讯主营的通信设备研发和制造（主要是智能手机ODM业务）。另一项是原中茵集团的地产业务。根据公司披露的财报数据看，目前子公司闻泰通讯营收已经占据上市公司总营收的95%以上，显然上市公司已经完成了从房地产到电子通信设备行业的转型。

闻泰通讯利润达2.49 亿元：业务多点开花供应链优势明显

先分析目前占据闻泰科技绝对营收业务的子公司——闻泰通讯的情况。在2015年，上市公司公告要对闻泰通讯收购时，当时闻泰通讯曾承诺2015、2016、2017年连续三年的对应的净利润不低于人民币2.1亿元、3.2亿元和4.5亿元。

2015、2016年上市公司公告显示，闻泰通讯实际净利润分别为2.17亿、3.27亿元，闻泰通讯完成了承诺利润。最新的半年报显示，2017年上半年，闻泰通讯实现净利润 2.49 亿元。一般来说手机制造行业第一、二季度为淡季，但是闻泰通讯已完成全年利润的一多半，这意味着今年完成4.5亿的目标将轻松实现。

在具体从闻泰通讯业务构成上看，智能手机ODM 是公司最大的业务。据知名调研机构IHS Markit 发布的数据报告显示，2017上半年，闻泰智能机出货量高达到3950万部，同比增长超过30%，继续巩固中国智能手机ODM第一位置。IHS Markit高级分析师李怀斌表示，预计2017年闻泰智能机出货将超过7500万部。如果顺利完成，闻泰通讯在行业内的霸主地位将进一步控固。

事实上，在很多业内人士看来，智能手机ODM 是靠成本优势，做低端手机赚的辛苦钱。但是闻泰通讯这几年走出了自己的一条路：坚持做大品牌客户、坚持做中高端机型。


目前闻泰通讯的客户群基本都是华为、小米、联想、魅族、华硕、360、创维、暴风科技、中国移动、LG 等全球主流品牌，业绩大多都处于稳步增长态势，可持续带动公司业绩实现增长。在ODM机型上，近两年公司开始逐步设计、生产价格在1000元以上的中高端机型，并着力打造精品爆款产品。我们看到的华为畅享6s、红米4系列，魅蓝note5等过千万出货量的机型都来自闻泰通讯ODM。公司表示，2017年下半年将继续提高产品品质和档次，并显著降低不良率和客诉率，为消费者提供更多 高品质的产品。

除了智能手机ODM 业务外，2017年半年报还显示，闻泰通讯在多个业务上出现了突破。如VR业务上，公司联合中国 VR 领军品牌暴风科技推出暴风魔镜一体机，受到媒体和消费 者高度关注。研发的 360°全景 VR 摄像头、360°全景 VR 车载摄像机也深受好评。2017 年下半年，公司将把 VR 技术与手机进行融合，研发推出极具创新性的 VR 手机。

智能汽车业务上，目前东风、开瑞等汽车公司的 T-BOX 车机产品已经开始出货， 2017 年下半年除了继续增大车机产品的出货量以外，还将研发推出智能电动汽车嵌入式车载计算 单元（核心板），进入智能电动汽车产业链。

新一代笔记本电脑业务上，2017 年公司成为高通在笔记本电脑领域唯一的 ODM 战略合作伙伴，成为在全球范围内首批研 发 Qualcomm 835/845 平台笔记本电脑的公司。目前首款产品已经在研发当中，预计将于 2018 年上半年量产上市。

当然，从公告中我们还能看出闻泰通讯目前最重要的核心竞争之一：依托智能产品出货量，正在打造一个庞大的供应链平台。

从数量上看，如果将现在将闻泰通讯智能手机出货数量与品牌手机厂商相比，闻泰通讯已经进入了中国智能手机厂商前五名的水平（仅次于华为、OPPO、vivo、小米）。闻泰通讯正在利用这样的优势打造庞大的供应链平台。

半年报公告称，随着公司出货量逐年增长，由公司采购的元器件占比也越来越大，很多供应链企业也通过公 司这个管道将大量元器件输出到了华为、小米、联想、魅族、华硕、LG 等国际知名品牌的产品当 中。 在过去 10 年间，大量中小供应商因为公司的高速发展而成长壮大，不仅进入到国际一线品牌 的供应链体系，还诞生了多家市值超百亿甚至数百亿的上市公司。特别是近年来公司大力实施精 品化战略，着力打造精品爆款产品，致力于元器件的通用化和标准化，大幅提高了单一标准元器 件的采购量，也因此成为很多供应链企业的大客户。 因为公司的订单量大且非常稳定，同时公司一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大， 所以供应链公司一直非常愿意与公司紧密合作，在采购价格和交付上给予优先保障。

新老大股东交接不畅，坚定闻泰管理层加速去地产业务进度

说到这里很多人开始疑惑，仅闻泰通讯上半年利润就高达2.49亿，为何上市公司最终的净利润才1.75亿？

其实，导致上市公司整体利润不如预期的主要原因最大可能就是，上市公司的地产业务出现了亏损。这一点在公告中独立董事薛爽女士的意见也透露出了“新老大股东交接不畅”的问题。

公告显示，公司独立董事薛爽女士对半年报投了弃权意见。薛爽解释原因如下：

（1）公司 2016 年底重组后，新、老大股东处于就相关资产、文件档案等进行交接的阶段。在 本次中报编制过程中，经与公司高管沟通，了解到交接过程不够顺利。地产板块的管理人 员仍保持了原来的管理人员，上市公司对地产板块子公司的控制能力不强，内部控制存在 隐患。具体表现为上市公司在取得部分交易合同，查阅财务单据和银行账户往来等相关支 撑材料过程中存在明显障碍。  

（2） 根据地产板块财务人员提供的半年报资料显示，截至 2017 年 6 月 30 日，公司及控股子公 司共计向关联方苏州中茵集团有限公司（以下简称“中茵集团”）拆入资金余额为 7.9 亿 元。根据公司借款协议，从 2017 年 1 月 1 日起，按 11.15%利率计息。据 2016 年报，截 至 2016 年 12 月 31 日，公司及控股子公司共计向关联方中茵集团拆入资金余额为 5.89 亿 元，本期增加 2.01 亿元。该资金拆借行为为关联交易。但因公司未能取得原管理层移交 的借款合同，因此借款具体时间，签署的具体条款无法确认。查阅公司公开披露的信息， 未发现与该笔关联交易相关的公告，据此可以推测在该借款发生时，该关联交易未经董事 会批准。

薛爽认为上市公司内部控制存在风险，并已向董事会及管理层汇报个人建议及意见，建议 董事会及管理层加强对子公司的管理，进一步完善公司治理。 针对上述情况，本人无法保证公司相关财务信息的真实性，准确性和完整性。对 2017 年中报首页“重要提示”中所述内容本人均无法保证，也不承担个别及连带责任。 因本人无法发表意见，故选择投弃权票。

独立董事薛爽反映的以上问题，也很多投资人对闻泰科技的担忧所在，这也是文章开头提到的利润大增，但是今天股价却出现较大的跌幅的原因。
事实上，对于目前闻泰科技来说，地产业务营收占比已经相当低，而且还处于亏损中。现有管理层团队此前多次明确表示，公司要加速剥离房地产业务速度。

今年年初，公司已办理完连云港中茵、昆山泰莱、苏州皇冠、江苏中茵、昆山酒店、中茵商管的股权过户的相关工商手续，处置以上公司股权在当期确认了投资收益。

此次半年报暴露出的问题，或将让公司管理层下定决心，进一步加快处理掉地产业务包袱的时间周期。

另外，值得关注的是，继第三大股东东海基金与云南融智资本管理有限公司签署了《股份转让协议》后。原中茵股份实际控股股东苏州中茵集团有限公司也在8月3日宣布，将所持有的闻泰科技10.17%的股份，在未来六个月内通过集中竞价、大宗交易等法律法规允许的方式清仓式减持。

从业务上闻泰科技加速甩掉地产包袱，到股权上原公司实际控制人加速退出，都可以看出闻泰科技未来将在业务和股权结构上逐步稳定，这也有利用现有管理层对上市公司更好的治理和资本运作。而当前的转型阵痛预计很快将过去。