法人看淡2018Q1 iPhone X出货量，苹概股供应链面临压力

台湾法人 1 日出具最新研究报告指出，对于 2018 年第 1 季的苹果 iPhone X 出货量将会较 2017 年第 4 季减少 10% 的情况，加上 2018 年下半年将推出的新款 iPhone 的规格设计将近似 iPhone X，造成整体利多有限，恐将延长换机周期的情况下，该法人调降苹果供应链中大立光的评等至“持有”，并且保守看待其他供应链厂商包括鸿海、和硕、业成、宸鸿、鸿准及铠胜- KY 的看法。

报告中指出，与市场看待 2018 年第 1 季苹果 iPhone X 将有成长 20% 到持平看法不同，预期 2018 年第 1 季苹果 iPhone X 将有 10% 出货量衰退的原因，是根据调查，供应链在 11 月初对于 2018 年第 1 季的出货量仍属乐观。但是，到了 11 月底，除出苹果对部份供应商进行砍单的消息，显示市场预期的 2018 年第 1 季的 iPhone X 出货量将有下修的风险。

而下修出货量的关键，则是在订价过高，尤其是在中国大陆市场。因此预估 2018 年第 1 季苹果 iPhone X 的出货量为 3,000 万支，相较 2017 年第 4 季预估有 3,300 万支的情况下跌了 10%。而且，这 3,000 万支的出货量，有一半是通路上准备的库存数量，真正的需求量只有 1,500 万支。这样的情况，也将使得 2018 年第 2 季的出货量更显疲弱。

而对于苹果 2018 年即将推出的新款 iPhone，该法人也不抱太高的期望。主要是因为将于 2018 年所推出 3 款新 iPhone，包括 6.5 吋 OLED 版、5.8 吋 OLED 版与 6 吋 LCD 版等这 3 款机种都将与当前的 iPhone X 十分相似，再加上 OLED 机种价位可能仍偏高。因此，苹果的忠实用户可能将延后换机，恐冲击 2018 年下半年 iPhone 销售动能。

至于，就区域而言，中国大陆市场中 iPhone 高于人民币 8,388 元的定价，将导致 Apple 难以在 iPhone X 上市当季过后在中国持续提升市占率。市场上传出透过 iOS 黏着度而重新夺回市占率的说法恐站不住脚。因为中国主要软件皆有 “App on App” 功能 (如微信)，因此 iOS 相较 Android 的相容性不一定比较好。另一方面，6 吋的 LCD 机型因设计与其他机型相似，但因为面板成本问题使得售价较低，因此销售表现将优于其他机型，导致多数供应商产品组合转弱，但可望嘉惠和硕与可成。

然而，该法人重申持续看好扩增实境 (AR) 题材，认为 AR/3D 感测供应链将持续受惠于苹果掀起的多年采用周期。因此，预计 2018 年下半年，iPhone 将全面采用前置 3D 感测模组，但至少要到 2019 年才会进入较强劲的 AR 周期，这是因为届时后置 3D 感测镜头及 MR (混合实境) 眼镜可能问世，可满足更多使用需求。

因此，基于以上种种考量，该法人资调降大立光评等至 “持有”，并维持对鸿海、和硕、业成、宸鸿、鸿准及铠胜 – KY 的保守看法。不过，却重申对可成及纬创的买进评等，其原因来自于两家公司的市占率扩张。另外，亦重申瑞声的“买进”评等，是因光学展望强劲，且 iPhone 及 Android 阵营将采用更多高平均售价的声学产品所致。