云岫观点：新基建或迎来5G产业的投资机会

5G由于采用了多项通信技术革新，可以带来更快的通信速度、更高的连接质量、更多的设备接入数量，催生万亿级市场

目前5G处在建设高峰期，正式商用元年，预计会带来通讯设备、移动终端、行业应用的大机遇

【行业理解】

5G基站上游逐渐呈现消费电子级别的零部件特性，性能进一步提升

5G网络建设的一大特点是室内网络和室外网络同步部署，有利于创新型大众类应用的落地

5G手机带来的行业趋势一是频带复杂度相比4G明显提升，射频前端复杂化，价值量提升；二是功耗增加拉动电源管理（快充、无线充）、散热温控等需求

5G时代的应用广泛，应用领域节奏不一，部分领域应用即将加速

5G商用比预期提前约一年，建设投入总体超预期50%以上

2019年6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电四家发放5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年。

这一进程其实远超行业预期，按照原先的规划，2019年启动5G网络建设，2020年正式推出商用服务，而通过政策及网络建设加速，三大运营商于2019年10月31日即公布了5G商用套餐，5G商用正式启动，比预期提前近一年。而在工信部2020年1月发布的数据显示，2019年全国共建成5G基站超13万个，5G手机出货量超过1377万部，建设投入总体超预期50%以上。

2020年初，新冠疫情突如其来，各行各业受到不小影响，5G不仅在助力疫情防控、复工复产等方面作用突出，而且在稳投资、促消费、助升级、培植经济发展新动能等方面潜力巨大。2月以来，中央政治局会议多次强调要加快5G网络建设，丰富5G技术应用场景，带动5G手机等终端消费。

预计今年5G基站建设全国建设总量超60万台，总投入超千亿元，5G手机预计出货量全球1.75 亿～2.25 亿部。

5G基础建设由运营商和主设备商带动，包括无线通信网和有线通信网，整体建设投入资金规模巨大，为全产业链带来十万亿级别市场，预计零部件/设备商、网络和信息服务商将最先受益。我们判断，上游零部件(材料、芯片等)、网络设计和运维等领域将成为初创公司集中的赛道，而掌握核心技术是新“独角兽”们成功的基础。

5G基站

5G基站从功能形态上分为宏基站和小基站两大类，宏基站是5G基站最主要的部分，承担了5G信号覆盖的主力作用，整体投入规模8000亿左右；小基站包括微基站、皮基站、飞基站等形态，在网络补盲、5G室分系统建设中起到重要作用。

5G宏基站从成本构成上来说分为主设备、动力配套设备、土建施工等三个部分。主设备包括BBU(信号调制)、RRU(射频处理)、馈线(连接RRU和天线)、天线几个部分，相比4G基站的差异主要体现在：

• 5G宏基站中RRU、天线和BBU的部分物理层组成AAU(Active Antenna Unit)，天线集成在设备商AAU中，不再单独招标

• 5G天线中，辐射单元(阵子)、功率放大器、滤波器都集成到PCB上；天线阵子的数量达到128-258个，相比4G有5倍以上的增长

国产化率方面，除了在功率放大芯片(PA)、收发芯片(transceiver)、通讯主芯片、高频高速PCB板、电源管理芯片等细分领域国产化率非常低之外，基站其他部件如天线阵子/滤波器/中低频PCB板/电源等部件的国产化率比较高，基本能够满足供应要求。

5G网络

5G超过85%的业务将发生在室内场景，因此室内5G覆盖至关重要，将成为运营商的核心竞争力之一。目前5G室内网络和室外网络同步部署，保障移动用户室内/室外体验的一致性，利于各类5G创新型业务的落地。5G室分系统将向数字化、大容量、易部署、可监控演进，相关方案包括白盒5G小站、5G有源室分、5G DAS。

5G终端趋势

趋势一，频带复杂度相比4G明显提升，射频前端复杂化，价值量提升。

5G射频前端的数量和复杂程度相比4G明显提升，一是因为频段增加，5G新增了包括N41、N77、N78、N79等频段，移动终端每增加一个频段，需要至少增加1个双工器，2 个滤波器，1个功率放大器和1个天线开关；二是新通信技术应用，如CA多载波聚合、MIMO技术2T4R的要求，导致发射和接收射频前端器件、天线需求成倍增长。2G时代射频前端价值量约3美元，3G时代8美元，4G时代达到近20美元，到5G时代将增长至30美元左右，增幅超40%。

而在5G射频前端器件中，滤波器是技术变革较大的领域。在4G手机中，射频滤波器主要是SAW滤波器、BAW滤波器，5G手机中SAW滤波器将继续大量用于较低的频段，新增四个频段均在2.4GHz以上，高频滤波器的技术方案有多种，BAW/LTCC/IPD/SMD等技术路线均在竞争中。

从滤波性能上来所，BAW优势明显，但其他技术路线在规模生产和成本上具有优势。同时n77、n78、n79三大频段对应频带带宽分别达到900MHz、500MHz和600MHz，该三大频段的带宽范围SAW或者BAW的技术或无法适用，LTCC或者IPD技术大概率会胜出。我们对LTCC、IPD、SAW、BAW等滤波器技术从适用频率、带宽、适用功率、性能、成本、应用场景、市场增速、产能等多个维度进行详细拆解对比，同时对5G射频前端市场（包括手机终端、网通、基站）参与企业进行了归类总结，5G时代射频前端市场潜力巨大，极具投资价值。

附：云岫资本5G产业相关投资项目分析