光速中国朱嘉：从下游着手布局硬科技产业链 找出稀缺的

最近由光速中国领头的两家国内硬科技公司分别完成了新一轮亿元级融资，其中储能电池管理系统（BMS）企业协能科技完成了1亿元B轮融资，电池管理芯片领先企业南芯半导体则宣布完成了近3亿元D轮融资。

过去3个月，中国的中证新能源指数(CSI New Energy index)飙升55%。“今年某种意义上可以算是‘储能元年’。”光速中国助理合伙人朱嘉日前接受集微网专访时指出，整个新能源产业链，从发电侧到用电侧，都将面临巨大的产业链变革，这其中会释放大量半导体市场机会，“我们要去找到这里面核心的、壁垒高的部分。”

光速中国助理合伙人朱嘉

半导体研发出身的朱嘉，曾经研发过一颗完整CMMB芯片的原型，参与无线充电的全球标准。在其到目前为止8年的投资生涯中，共投资了12家半导体公司。朱嘉对集微网表示，从下游应用着手看上游产业链是光速中国创业投资基金（Lightspeed China Partners，下称“光速中国”） 重要的投资视角和底层逻辑。

公开资料显示，光速中国是一家专注于中国市场的早期创业投资基金，聚焦消费互联网、互联网+、企业服务/硬科技等领域，通过七支美元基金和一支人民币基金，管理着超过20亿美元的资金。

从下游着手思考产业链布局的投资逻辑

光速中国对硬科技投资布局已久，主要专注于A轮、B轮等早期投资机会的发掘。朱嘉对集微网指出，半导体是科技行业发展的基础，例如人工智能、量子信息、集成电路、生物技术、新能源、新材料、高端装备等技术和行业都需要有半导体芯片的支撑。目前半导体芯片、工业机器人、能源行业以及自动驾驶、光通讯等都是光速中国重点关注的细分赛道。

值得关注的是，光速中国很早就开始布局投资能源行业。而当前随着光伏平价上网，以及全球各国提倡碳中和等国家政策产业大环境下，朱嘉判断，能源行业会有加速发展的势头，而这其中产业链上下游各个阶段都会涉及芯片，比如电池管理系统、快充、储能等细分应用场景下，都会产生对芯片的更多需求。

“在整个赛道的发展中，我们会更看重从产业链下游往上游去布局的视角。”朱嘉告诉集微网，因为很多产业开始发展的时候，总是从最下游的产品发展起来。手机就是如此，这样一个智能终端在过去十多年里，驱动了大量上游芯片产品和技术的发展。

而在新能源领域，汽车毫无疑问将会成为未来的大趋势，新能源汽车带来的整个半导体用量的不断增长本身就是一个巨大的机会。朱嘉介绍，光速中国在很早期就投了造车新势力之一的小鹏汽车。而任何一个快速增长中的行业，都是先从下游做起，把终端产品的市场规模先做起来，“比如说1000万台车就会产生万亿的价值，相应如果只是1000万颗芯片的话，对半导体而言可能算不上一个很大的市场。所以我们会从下游不断往上游去看，当下游不断增长到数千万台甚至上亿台的时候，对于芯片而言市场就显得更可观了。”朱嘉指出。

从下游着手去思考产业链布局，在新能源领域，光速中国先后投资了新能源乘用车和商用车的两家创业公司，并逐步往上游延伸。朱嘉指出，这里面有大量的半导体芯片以及核心零部件的机会，包括与“三电（电池、电控、电机）”相关的技术和元器件，如电池管理芯片等等。此外还有整车智能化部分，往上游延伸，就能看到大量的算力芯片、连接芯片等上车机会。

找出稀缺的技术和团队 布局价值链高的核心部分

针对当前的国内半导体投资，朱嘉指出，他们更多会从两个方面去看，一个是技术的难度，也就是它本身创造出来的价值；另一个就是稀缺性。“有些产品可能是国内已经有很多公司在做，有公司做一个改进型的创新，并且商业化也可以做得很不错，当然也很好，但我们更希望能够投到在中国特别稀缺的那部分。”

比如光速中国此前投资的国内GPU公司沐曦半导体，朱嘉透露，对于处于Pre A阶段的公司来说，沐曦的绝对估值并不低，但当时他们更看重的部分是，GPU芯片是一个非常复杂且高价值的芯片，沐曦是国内少有的具备GPU核心IP研发能力的团队。“随着越来越多的中国企业从模仿走向原创，对超算的需求会越来越强，随之而来对高性能GPU芯片的需求也会持续增长，而高性能的CPU目前非常稀缺。”朱嘉说。

那么在储能领域为什么会在早期就选择投资协能科技呢？

事实上，去年光速开始围绕新能源尤其是储能领域做布局投资时，市场上关注到这个领域的机构投资机构还非常少。但朱嘉指出，如果从下游往上游的视角拆解产业链，整个储能系统可以很明显地看到，除了电池的电芯之外， BMS（电池管理系统）是其中非常重要的核心部分。而这一领域，目前为止还没有出现特别大的第三方公司，因而创业公司在这个细分赛道反而有很大的成长机会。

他进一步解释，复杂的BMS系统并不容易做，因为它需要与电池参数呈现对应关系同时强调算法和芯片能力。但是储能 BMS 应用场景正在逐渐丰富，未来行业对于独立的第三方BMS公司的需求会越来越大。而协能科技凭借多年在动力和储能电池BMS领域的经验，通过多项核心技术革新，产品已得到行业内多个龙头企业客户的认可。

对于中国半导体的投资方式，朱嘉总结为进口替代、渐进式创新和颠覆式创新。其中，进口替代从投资角度又分为两个方向，一方面是市场空间足够大以及技术壁垒很高的产品，例如 CPU 和 GPU，这些都需要大团队、大资金，所以投资人早期最看重的就是团队和融资能力。另一方面的进口替代则是绝对市场空间并不太大，但是卡脖子程度很高，需要在引导基金、上市政策等方面给予更多支持，例如光刻机、ATE测试设备等等。

渐进式创新则是一种易于成功的创业思路，朱嘉比较看好包括WiFi、BT、RF、高速通信接口以及快充带来的对电源管理芯片领域的需求，目前也不乏有爱科微、南芯、杰华特这样的优秀企业涌现。

颠覆式创新无疑是所有创业中难度最高的模式，因为没有前路可循，但朱嘉认为，这样的赛道恰恰是最不能错过的，很多伟大的公司就是这样诞生的。

朱嘉表示，这三个方向光速中国都会重点关注，也都能从中找到最稀缺的技术和团队，并且伴随这些团队共同成长。他还指出，从渐进式创新起步再迈向颠覆式创新也不失为一个好的创业路径，光速中国近年来也发掘了不少这样的团队。

刚刚完成新一轮融资的南芯半导体就是其中一家。据介绍，从消费端快充领域的电源管理芯片切入，南芯不断积累技术能力，产品从消费电子设备周边市场拓展至智能设备终端市场，构建国产电池管理芯片最全产品线。朱嘉指出，从去年起南芯进入到手机层面做了一颗用于手机的高功率快充芯片，这里面就涉及大量原创性的开发，包括从电路的拓扑架构到散热控制等。

目前在各大领域的早期投资阶段，光速中国已孕育出一批创新且具有颠覆性的成功企业。其中在芯片领域，主要包括沐曦、灵明光子、爱科微、恒泰柯等；在设备领域，包括中微半导体、菲莱、普莱信等；从产业链来看，则有禾赛科技、小鹏汽车、旭创、Plus.AI、前晨汽车、斯坦德、汉朔、蓝箭航天等。

半导体是最需要长期主义思维的产业，那么在半导体热潮下，无论是资本还是企业投资，需要有哪些冷思考呢？

朱嘉认为，从结论来说，首先热度本身是有助于行业发展的，而任何一个产业如果要能够比自然增长更快速发展的话，一定需要更大的投入和更多的资金支持。

“但确实在这里面要注意的是，要能够更好的去甄别什么样的团队，做什么样的事情，是能够更有机会做成功，并且是能够产生比较大的价值的。”朱嘉强调，对于创业方向包括投资角度，都需要从趋势出发，把眼光放长远，这也是光速投资的风格和理念。