存储，终于复苏了？

三大原厂包括三星、SK海力士、美光维持纪律性减产，控制市场供给量，带动记忆体报价自2023年第三季底止跌反弹，第四季现货价及合约价涨幅明显，2024年第一季估亦有双位数涨幅，记忆体产业黄金时代来临，族群股价欢声雷动。

随着第四季客户库存去化进入尾声，加上传统旺季拉货效应，带动记忆体产业供需已接近平衡，产业界人士研判，后续市况观察指标有二：一是各大原厂产能恢复的速度，二是实质需求的回升。

记忆体在这一波下行循环周期，累积价格跌幅达5成，在原厂积极减产，控制供给量的情况下，目前供需接近平衡，以致于现货价格出现止跌回升，合约价亦随着拉升，根据TrendForce估计，2024年第一季DRAM及NAND报价，仍有18～23％的双位数涨幅可期。

业界人士观察，记忆体产业资本支出与供需比，通常呈现负相关，资本支出到谷底时，通常为记忆体供过于求的高峰，记忆体大厂现阶段已限缩资本支出，估计本次记忆体下行循环进入尾声，预期自2024年第二季开始，各厂有望进入获利改善、产能利用率提升的阶段。

根据统计，上游制造、下游模组厂的台湾记忆体厂季营收年增率在0以下的时期，为2015年第二季至2016年第一季、2018年第四季到2019年第三季，期间均为4季，本次下行循环从2022年第二季开始，于2023年第三季结束，期间已拉长至6季。

观察过往南亚科股价与DDR3现货报价历史走势图，在记忆体下行循环周期中，股价约领先报价5～10个月前落底。记忆体上行循环周期中，股价首次高点，将领先报价高点0～2个月，市场法人由此推估，记忆体族群股价应仍有上行空间。

美系外资摩根士丹利（大摩）出具最新报告指出，未来将是记忆体产业周期性成长加速、需求能见度提高的时期，并将明年第一季 DRAM 和 NAND 季度定价上调 20%。

大摩指出，进入明年第一季时，中国智慧手机原始设备制造商订单大幅增加，PC 原始设计/设备制造商也在建立库存，加上智能手机OEM 厂进行库存回补，导致记忆体价格上涨，目前库存仅恢复到正常水准，DRAM 约4-6 周、NAND 约6-7 周。

此外，记忆体厂商积极减产，使产量仍远低于需求，需求环境改善也让 2024 年定价前景更加明朗。大摩认为，虽然 AI 应用大部分需求都集中在云端，但从 2024 年开始，边缘需求（行动 AI）将变得越来越普遍，增加可能的 AI 潜在市场。

整体来说，记忆周期已从今年第一季的低点回升，并为 2024 年做好准备，大摩认为要注意 2024 年下半年，记忆体周期最终达到同期高峰，将是卖出时机。

至于Nor Flash 产业，另间美系外资认为，2022、2023 年是供过于求，而明年将是供给不足2%，预期明年价格出现涨价力道，主要是non-AI 需求回升，并更青睐华邦电，除了受益Nor 外，DRAM 客户库存也仅2 个月，低于正常平均3-4 个月。

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