解析：创业板之殤——否极泰来？

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2014年2月25日，创业板荣登1571.40点巅峰之时，就是其一路下泻的开始。创业板曾经创出平均近70倍的高市盈率，之后掉头往下，3月份创业板市盈率已跌破60，4月份创业板的平均市盈率跌至55.5，但仍有部分个股市盈率依然高居不下，目前还有72只个股市盈率站在100以上，创业板“高处不胜寒”的市盈率似乎还有进一步下跌的空间。4月21日起，创业板更是出现了极端的日K线六连阴走势，跌幅超8%，昨日（4/28）更是创下了年内新低，1257.26点。1571.40点会不会成为未来难以逾越的高峰，犹如沪指6124点？

集微网小编就近期市场各种动向对创业板的影响，做了如下解析：

一、疯狂的市盈率过后 资金重回主板价值洼地

2013年创业板是问鼎全球涨幅之冠的桂冠，与之对应的是依旧“熊冠”全球的A股市场。2月25日创业板创下历史新高1571.40点，平均市盈率更是达到了疯狂了69倍，然而沪深300的平均市盈率不足10倍，如金融、地产不足8倍，兴业银行曾跌至4倍市盈率。创业板的估值溢价过高，充分享受着高溢价带来的饕餮盛宴，但直接后果就是，导致资金重回主板的价值洼地。即便是基金重仓股也难逃基金减持的命运，去年末基金持股比例超过30%的42家公司，39家公司遭到基金的减持。

二、发行优先股 利空or利好？

上周五（4/25），广汇能源发布优先股发行公告，至此广汇能源成为两市首批发行有限股的上市公司。在广汇能源发行优先股的背景下，市场预计，下一批试点发行的优先股极有可能是银行股，因此，近期银行板块蠢蠢欲动。大量资金重回主板蓝筹。

市场对发行优先股一事解读为对蓝筹利好，资金流向也确实如此。但事实如何呢？新京报以广汇能源为例，做了如下分析：

此次广汇能源拟募集资金规模不超过50亿元，发行数量不超过5000万股（含本数），每股面值为100元，按面值平价发行，也即发行价就是100元；广汇能源2014年3月31日净资产为117亿元，若发行优先股募资50亿元，将占发行前净资产的40%多（《优先股试点管理办法》第23条“发行优先股筹资金额不得超过发行前净资产的百分之五十”。）

2012年、2013年公司加权平均净资产收益率分别为12.96%、8.95%，最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率为10.955%；《办法》第32条要求“非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率”，也即广汇能源发行优先股所能允许的股息率应在10.955%之下。另一方面，由于目前银行的理财产品也有8%-10%的收益，投资者对广汇能源优先股股息率的期望值应该在8%以上，甚至更高，因为其不确定性风险更多。

也就是说，广汇能源经营能力所能为优先股股东提供的回报水平，刚刚基本够满足优先股股东的最低期望，这样，优先股投入的资金所产生的利润，将可能大部分甚至全部都分给优先股股东，中小普通股股东就难以从优先股的发行中得到什么利益。

事实上，2011年-2013年，广汇能源公司最近三年年均可分配利润为8.9亿元；若按照公司目前拟发行优先股的募集资金规模不超过50亿元进行测算，优先股发行当年的年度股息总额不超过5.4亿元，这符合《办法》第19条“最近三个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股一年的股息”的要求。只是，这样的话，上市公司在分给优先股股息、以及分给短期融资券等利息之后，恐怕就没有多少利润可以分给普通股股东的了。但实际上，普通股股东的投资额基本是优先股的两倍。

以上例子足以说明，被市场解读为重大利好的优先股，看起来并不是那么美好。因为利润要优先保证优先股股东，拉低了每股净收益，对普通股股东是一种损失，可以解读为利空。

三、流言再起：蓝筹股T＋O？

去年年中，有关A股蓝筹股将推行T+0的消息，就已沸沸扬扬。尽管证监会发言人表示，在我国市场实行回转交易（T＋0），需要进行深入、细致的研究和评估，目前暂无推出A股日内回转交易的时间表。但市场对此的期待却从未终止。

今年4月初，上交所呼吁在蓝筹股中推行“T＋0”制度，又引起了市场的热议。目前来看，上证50指数的市盈率仅为7倍，沪深300指数的市盈率为8倍，A股蓝筹已经处于历史最低估值水平。推行“T＋0”有利于释放交易需求，增强市场流通性，对市场发展固然有一定的积极意义。

推行蓝筹股T+0可能遭遇到诸如：加剧市场炒作、增加市场大幅波动等风险，也是不容忽视的。蓝筹股T+0，前景尚不明朗，对创业板暂不构成威胁。

四、A股新玩法：个股期权

个股期权是一种金融衍生品工具，个股期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金)，获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方(权利方)也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。

近日，上海证券交易所理事长桂敏杰向媒体透露，申请开展个股期权的报告已经提交证监会，希望年内推出个股期权。曝光的上交所个股期权方案显示，个股期权将采用9项制度控制风险，个人投资者资金门槛定在50万元，且附带严格的限仓限购措施。

个股期权上市的脚步更近一步，蓝筹股T+0、融资融券交易量的爆发等后续预期影响，已经开始搅动市场了。

五、消化存量IPO

IPO的重启给了市场重重一击。上周末证监会再度打开IPO的大门，将与本4月30日开启发审会，这标志着IPO正式开闸。同时，把逾600家企业推给市场“消化”。

截至4月25日，沪深两市IPO排队企业总计629家，其中还有481家拟上市企业需要预披露。证监会对IPO排队企业和新申报企业的审核安排予以明确，对此前已经递交首发申请的在审企业将在未来两个月内完成预先披露。

存量新股的上市时点，也受到资本市场各方的极大关注。申银万国分析师在研报中称，正式上市的时点取决于已过会未发行公司何时拿到批文，从已过会未发行股份在IPO 重启后平均上市时间为20天来看，存量新股正式上市的时点最早是5月下半月，或推迟至6月上旬。

六、上证推战略新兴产业板

“两会”期间，上证所理事长桂敏杰表示上海正在研究设立战略新兴产业板，该板块与创业板将存在重合。这一板块将定位于服务互联网等战略性新兴产业，上市对象以成熟型战略新兴产业企业为主，深交所的创业板面向的是成长型创业企业，两者有区别，是一种衔接关系，甚至是转板机制。目前，上交所已将方案设想上报证监会。

“新兴产业板”方案的提出，目的就是为了增加上交所的竞争力。但是，目前来判断，其与深交所的创业板恐不会有多大区别。

据了解，自沪深两个交易所成立以来，在很长一段时间内，一直保持着“沪强深弱”的格局。后来国家为了进一步平衡二者，把中小板和创业板放在了深交所，深交所的地位开始上升，最终造成了“沪弱深强”的格局。上交所之前呼吁成立的“国际板”，及日前的“战略新兴产业板”，目的都是为了扭转颓势。

事实上，上交所已经开启对存量IPO的争夺。如今，针对拟上市企业大军的主板、中小板、创业板三个板块之间，也掀起了转板热情。随着大批量预披露公示，这些转板公司逐渐浮出水面。据统计，在目前预披露的75家拟IPO企业中，有16家企业原本拟登陆深交所中小板的，预披露材料中却变更为沪市主板。

七、下一代白马在哪里？

这波大跌中，题材股通通被杀，如环保、互联网、医疗等，前期预期越高的股票，所谓“成长”股，这波中杀的越惨。老白马早已失势，带动下跌，资金大量撤离，驱动已不再。这次大跌也可以看做是资本市场的一次洗牌，没有业绩、技术面的支撑，仅凭“故事”，再高的估值也只是泡沫。

创业板的未来就此灰暗下去了吗？未必。

十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中指出，要加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家。这再一次强调了新时期我国积极探索新的经济发展方式，由主要依靠投资拉动发展向创新驱动发展转变的战略调整方向。

上交所既看好蓝筹又力推战略新兴产业板块，不管它是否是为了扭转颓势而与深市争夺资金，但至少说明，高新技术产业依然是未来发展方向。设想一下，创业板的热门题材股兑现的不仅仅是业绩，还有技术的领先，它又有什么理由不被市场所热捧呢？下一次创业板的新高应该不会来的太快，但意义重大，该来的迟早会来。

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