美股评论：汽车业失火殃及芯片业

      导读：MarketWatch今日撰文称，美国汽车行业所遭遇的巨大困境，其影响早已超出了自身的范畴，而是在全美各地造成了一系列骨牌效应，现在就轮到高科技行业的骨牌倒下了。

　　由于新车需求的大幅下滑，处于绝望之中的人们已经在诉诸非常手段了。一名内布拉斯加的汽车交易商自己偷窃自己的汽车；一名加州橘县的交易商因为欺骗金融公司购买高端汽车而被起诉犯下了诈骗罪；一名宾州交易商自己纵火烧掉了部分库存。

　　上游供应商其实同样在经历着巨大的痛苦。上周，American Axle(AXL)的会计人员发出警告，宣称由于通用汽车(GM)状况不佳，这家供应商已经面临着破产的威胁了。

　　不过，人们经常会忘记的一个重要事实是，半导体制造商其实也在汽车行业供应商之列。在今日的汽车当中，芯片正在扮演愈来愈重要的角色。从传感器到控制器，甚至车载收音机，很多平凡地方都有芯片的身影，更不必说那些高科技含量十足的功能，如全球定位系统，防抱死系统，以及后视摄像机等等。

　　在这方面，两家并未上市的芯片公司NXP B.V.和Freescale Semiconductor Inc.就有着富有代表性意义的故事。和其他汽车零部件一样，芯片产品也面临着汽车行业整体需求下滑的严重压力，于是这两家公司便陷入了“完美风暴”之中。

　　对这两家公司而言，汽车在他们的业务当中扮演着极为重要的角色。当初在大气候良好时，两家公司进行了私营化交易，并背负上了沉重的债务，而这债务负担在当前的环境中无疑就变得加倍沉重起来。从另外一个角度说来，这两家公司还具有另外一种代表性意义，可以充分证明，对于那些固定成本高昂的科技企业而言，私营化往往并不是理想的选择。

　　NXP和Freescale目前都在经历债务重组的阵痛，但是为了降低整体债务水平，以及减轻利息负担，重组显然是势在必行的。不过，毋庸置疑的是，持有他们商业票据的人们将遗憾地发现自己的回报缩水了。[page]

　　债台高筑

　　这两家公司的债务水平都非常可观。在NXP本月早些时候递交的文件当中，该公司宣布，截至去年年底，他们的债务总额已经达到了91.6亿美元。此外，公司2008财务年度的总营收额度为54亿美元，较前一财年下滑了14%。

　　Freescale递交证监会的年报则显示，该公司截至去年年底的债务总额为98亿美元。这家得州奥斯汀公司的2008财年营收为52亿美元，较2007财年下滑8%。

　　两家公司相继宣布了负债交换的决定，随即，主流评级机构纷纷调降了他们的信用评级。穆迪投资称NXP的决定是“令人哀叹的”。二月间，标准普尔方面则表示，根据他们的研究，Freescale的拟议其实是“倒债的代名词”，因为新的债券价格大大低于发行在外者的票面价格。

　　NXP B.V.是一家荷兰半导体公司，最初原本是综合企业巨头飞利浦(PHG)的一个组成部分。2006年，飞利浦将自己芯片部门80.1%的股权出售给了一个私营化投资者的收购团队，这一交易当时的规模是106亿美元。

　　收购团队的阵营也是很强大的，包括Kohlberg Kravis Roberts、Bain Capital、Silver Lake、Apax Partners 和AlpInvest Partners。收购资金的大约一半都是通过举债获得的。

　　这一交易的结果并不圆满，一些投资方甚至遭受了损失。本月早些时候，KKR减记了自己在该公司的2.5亿美元投资，他们宣称，到去年年底的时候，这笔投资的价值已经缩水到了2500万美元。飞利浦方面去年也计入了损害性开支，据估计，他们在该公司的19.8%股权，其价值损失了大约7亿美元。

　　对于NXP的遭遇，汽车行业并不应该承担全部责任，但是至少可以肯定地说，汽车销售面情况的恶化大大加剧了该公司的痛苦。2008财年，在NXP的总营收当中，汽车及认证行业的销售额占据了大约四分之一的比重，而这部分营收当年为13亿美元，较前一财年缩水3.5%。严格说来，这一营收缩水幅度其实还不及移动电话制造商或者个人电脑制造商们对公司造成的伤害，来自这些行业的营收缩水了36.5%之多。不过，必须指出的是，伴随汽车和卡车生产的下滑，对该公司相关产品的需求未来相当时间之内必然都只能愈来愈差。

　　尽管汽车行业在2008年遭到了严重的冲击，但是即便如此，今年的产量较之去年仍然有明显下滑。最新统计数据显示，二月间，美国汽车销售较去年同期下滑40%。[page]

　　再次拆分

　　和NXP一样，Freescale也是成立于2006年，也是来自一家上市公司的拆分，他们的母公司是摩托罗拉(MOT)。

　　Freescale的投资方当中也有一些不得不诉诸减记。本月早些时候，路透社报道称，当初那176亿美元私营化交易的牵头者黑石集团(Blackstone Group)(BX)已经将自己在Freescale的投资价值减记了35%。其他投资方还包括Carlyle Group、Permira Funds和Texas Pacific Group。

　　相对而言，Freescale对汽车行业还要更加依赖。他们递交证监会的备案文件显示，在该公司2008年的销售额当中，来自汽车行业的部分占据了31%的比重。

　　他们预计，“汽车行业及其他我们的终端用户需求疲软的情况还将一直持续下去，这必然将影响到我们2009财年的营收和利润情况。”自从去年十月以来，该公司一直试图出售自己的手持设备业务，但是迄今为止都没有找到愿意出头的买家。

　　Gimme Credit的分析师诺沃塞尔(Dave Novosel)指出，对于Freescale而言，幸运的是，他们的偿债日程表现在已经多少有些改善。

　　“对于Freescale而言，他们几乎没有什么近期之内的压力。”诺沃塞尔解释道，该公司目前拥有大约14亿美元的现金，可以帮助他们度过最艰难的时期。不过，进一步的裁员还是很可能发生的，而大量遣散费无疑会蚕食他们的现金储备。

　　与此同时，NXP已经面临现金紧张的压力了。在最近递交证监会的报告当中，NXP表示，由于公司2008财年下半年的销售额缩水，公司之前原本是持平的现金流情况已经转为负向现金流。为了获得足够的现金，他们已经出售了自己的无线部门。去年十月一月间，该公司还利用自己的循环信用借了4亿美元的贷。

　　不过该公司同时也表示，他们相信自己手头的资金还是足够应付当前的运营需求、人员开支以及持续整合计划的，至少可以支撑十二个月。

　　在2006年的时候，没有任何人能够预见到全球经济竟然会陷入当前这样可怕的衰退。不过，毋庸赘言的是，那些反对科技行业私营化交易的人的确是有一定先见之明的。现在，这两家公司都在债务的泥潭当中苦苦挣扎，谁让他们赶上了半导体行业最糟糕的时期呢？

　　假如汽车销售额持续下滑，那么，在光亮出现于隧道尽头之前，局面恐怕还会变得更加丑陋。