2021年，全自动驾驶需要40+传感器

美光再次上调财报展望，为什么会再次突破产业展望？存储芯片大周期还在不断高涨，超预期，这是为什么？我们从17年3月开始《半导体随笔系列》，观点领先全球！看好全球半导体超级周期，独家提出硅片剪刀差+第四次硅含量提升产业逻辑，中国的第二次大投入再次催化产业发展，而存储芯片一直是我们强烈看好的大品种，美光财报也详细对各细分行业展望、分析，验证随笔产业观点，敬请关注随笔、关注全球半导体最本质分析！

看点：

美光公司称，存储行业目前基本面是有史以来最强劲的！

存储需求增速强劲，供给增速放缓，存储厂商投资回报率将进一步提升！

相较于2017年，AI、汽车、移动端、数据中心、物联网、SSD对存储的需求，到2021年，都将成倍提升！

1. 强，且正变得更强

   
   

1.1 市场：Data-hungry型应用将长期驱动存储增长

从市场来看：

PC互联网时代每年产生2500亿GB数据，存储市场规模达380亿美元移动时代每年产生7万亿GB数据，存储市场规模达620亿美元数据经济时代，2017年产生了22万亿GB数据，存储市场规模达1280亿美元。预计2021年，每年将产生62万亿GB数据，存储市场规模进一步提升

良性循环：由增长的数据价值驱动

创造对捕捉、处理、传输及存储数据的持续的需求产生对存储的不断增长的需求

AI带来格局改变，首先是自然语言处理，下一个前沿是计算机视觉，将带来更多在存储方面的需求。

计算机视觉驱动存储需求：

智能机存储核心驱动：多高像素摄像头4K+HDR视频AR/VR/3D 游戏汽车存储驱动：高清地图+4K屏幕语音、手势控制2021年，全自动驾驶将需要40+ 传感器2025年，将有2600万辆三级以上自动驾驶汽车云数据中心：2021年，相对2017年，需要2.6倍的资本支出相对于传统服务器，AI训练需要6倍的DRAM、2倍SSD

对美光来说，主要的市场驱动力是：

数据中心：潜在机会市场由290亿美元增长至620亿美元，2.1倍；移动端：潜在机会市场由450亿美元增长至540亿美元，1.2倍；汽车：潜在机会市场由25亿美元增长至59亿美元，2.4倍；物联网：潜在机会市场由90亿美元增长至160亿美元，1.7倍

从需求看，2017年至2021年，DRAM位元需求复合年增长率将达20%，NAND位元需求复合年增长率将达40-45%。

1.2 产业：结构性变化维持正向产业动态

从产业来看，存储产业规模占半导体产业比重将提升至35%左右，强需求与稳供给的趋势下，存储厂商投资回报率将进一步提升

从需求看，2017年至2021年，DRAM位元需求复合年增长率将达20%，NAND位元需求复合年增长率将达40-45%
        

从供给看，DRAM新制程需要更高的资本密集度，2018年，DRAM位元供给增速将放缓至20%左右；3D NAND需要更多的洁净室空间以及更高的资本密集度，2018年，NAND位元供给增速将放缓至40%左右

综合来看，存储是数据经济的基石，不断增长的多元化需求、更高的价值、平稳的供给，将会为产业带来结构性变化，促成健康的产业趋势。

1.3 美光：策略、执行力、文化带来显著价值

美光有40年的传承，引领科技创新，拓展伙伴关系，规模化制造。

FY18Q2创纪录的财务表现：

收入73.51亿美元，同比增长58%；毛利42.96亿美元，同比增长140%；净利34.95亿美元，同比增长239%；现金流22.34亿美元，同比增长285%

美光投资战略：

OpEx：技术在既有的NAND、DRAM路线上延伸推进3D XPoint存储技术开发新兴存储技术OpEx：产品开发高价值解决方案用于高频宽和图形的高性能存储Managed NAND、SSD、3D XPoint产品CapEx：制造为客户需求做技术迁移有竞争力的制造成本弹性供给链

美光拥有业内最综合性的技术组合：DRAM、3D NAND、NOR、3D XPoint、新兴技术。

美光将于2019年推出3D XPoint产品

比DRAM密度高10倍；比NAND持久1000倍；比NAND快1000倍。

1.4 美光的制胜战略

美光制胜战略五大核心：

成本竞争力卓越执行力高价值解决方案专注于客户人才与文化

美光成本降低速度远快于业界

DRAM成本降速是业界的1.3倍；NAND成本降速是业界的1.9倍。

美光卓越的执行力：

技术成熟时间破纪录1Xnm DRAM技术成熟速度提升了25%；认证用时改善1Xnm DRAM认证速度提升了20%；64层NAND认证速度提升了30%；TLC占比提升FY18Q2占比80%，同比提升25pct。

高价值的解决方案：高价值产品占比不断提升。

专注于客户：依赖可信合作伙伴快速部署

美光卓越的执行力带来营业利润结构性增长：预计18年相较16年提升60亿美元，21年相较18年提升30亿美元。也即是说在2021年，相较于FY2016，将有90亿美元的营业利润增长。

美光的人才与文化：

人才：30%的新员工，超过1200人，有高学历；平等：99%的性别薪酬平等，目标100%；团队：创新的文化、韧性、紧迫感与责任

我们专注的领域：

对策略的执行力基于ROI的投资盈利能力的增长，为股东带来更高的价值。

2. 追求卓越

2.1 广泛的需求

AI服务器

相较于2017年，标准服务器平均145GB DRAM，预计2021年AI用服务器每台将配置2.5TB DRAM。相较于2017年，标准服务器平均2TB NAND，预计2021年AI用服务器每台将配置20TB NAND。

自动驾驶汽车：

DRAM方面，目前L1/2需要8GB；2021年，L3需要16GB；2025年，L5需要74GB。NAND方面，目前L1/2需要8GB；2021年，L3需要256GB；2025年，L5需要1TB。

移动端：5G、AI NPU、高清、AR等全方位提升存储需求

DRAM方面，目前平均2.7GB，预计2021年，旗舰机型将配置12GB。NAND方面，目前平均43GB，预计2021年，旗舰机型将配置1TB。

物联网：智能安防带来边缘存储需求提升16倍

DRAM方面，网络摄像机将由17年的0.5GB，提升至21年的8GB边缘存储。NAND方面，网络摄像机将由17年的0.25GB，提升至21年的1TB边缘存储。

客户端PC：价值驱动渗透率、容量

SSD渗透率将由17年的36%，提升至21年的81%，2.3倍；单机平均容量将由17年的264GB，提升至21年的597GB，2.3倍。

美光所有事业群都从这五大领域的增长中受益：

CNBU受益于数据中心以及PCMBU受益于智能机SBU受益于数据中心以及PCEBU受益于汽车以及物联网

2.2 价值驱动

加速高价值解决方案上市时间：

Managed NAND产品从组件到解决方案，速度提升了54%；SSD产品从组件到解决方案，速度提升了70%。

NAND解决方案占比不断提升：

独立部件销售占比不断下滑SSD、Managed NAND占比不断上升QLC创新

美光是DRAM领导者之一：

高性能市场领先的GDDR性能GDDR产品进入汽车、互联网、AI领域高频宽HBM产品开发中长周期(耐用)市场汽车市场份额第一互联网市场份额第一移动市场LPDDR4X：业内最低功耗全球第一家12Gb die云市场FY18Q2，相较于FY16Q2，8倍的云端DRAM收入领导NV-DIMM-N的迁移未来3D XPoint与新兴技术

美光是全球唯一一家同时拥有NAND、DRAM、3D XPoint技术的公司：

6大NAND厂商之一；3大DRAM厂商之一；2大3D XPoint厂商之一；

3. 科技领导者

3.1 传承

美光历史上多次业内最先：

2007年，Pattern MulTIplicaTIon 技术使制程下降至40nm以下；2015年，CUA技术，将3D NAND 带上新的台阶2017年，Array Stacking技术，为3D NAND发展铺平道路

3.2 DRAM

美光DRAM制程推进至1Xnm，且认证周期减少20%。

美光DRAM产品优势：

比竞争对手高的可靠性，两大竞争对手每百万缺陷率分别是美光的1.4倍和2.9倍；比竞争对手更低的功耗，两大竞争对手功耗分别是美光的1.2倍与1.25倍；最快的带宽。

美光DRAM技术发展：

1Ynm：按计划进行中预计18年下半年投产对未来1Znm以及后续制程有信心EUV不是必须的光刻技术优化容量及成本EUV在1β之后，将有优势持续推进Stacking技术DDR4/5高性能产品：企业云、网络、汽车应用HBM高频宽产品仍在研发中心：AI、机器学习、网络及图形应用

3.3 NAND

美光NAND产品，2017年推进至64层，且认证周期，缩短30%。

美光NAND产品业内领先，得益于TLC技术，按GB/wafer来计算，领先15%。

美光3D NAND技术发展：

96L 3D NAND:层数增加50%结合使用Array stacking和CUA技术全球最小的512Gb die第4代 3D NAND写入带宽提升30%单位Bit功耗降低40%QLC技术全球最先64L QLC SSD解决方案全球最先1Tb die密度比TLC增加33%

3.4 3D XPoint

美光3D XPoint内存：全球第一个商业化存储级内存

第二代投产综合高性能、高密度、非易失CUA技术技术突破将会带来更加广阔的市场

4. 卓越运营

4.1 规模

美光全球布局：

日本技术研发晶圆制造试生产线台湾地区晶圆制造封装测试封装技术研发中国大陆封装测试模组制造新加坡&马来西亚技术研发晶圆制造试生产线封装测试SSD制造

先进制程对洁净室空间需求更大，美光全球布局扩张计划：

日本洁净室扩张10%空间台湾地区封装测试新加坡第一期扩张洁净室35%

Fab以外，资本密集度也越来越高，封测、研发、IT等CapEx投入为原先的1.3倍。

美光供给预测：

DRAM：与业界持平，20%的增长；驱动力为1X技术NAND：略高于业界40-45%的增长。驱动力为64层 3D NAND

4.2 成本

美光技术研发快于业界

DRAM:两年Bit/Wafer增长率是业界的1.3倍；NAND:两年Bit/Wafer增长率是业界的1.5倍.

美光技术成熟量产速度提高一倍。

美光成本降速高于业界

DRAM:两年COGS/Bit降速是业界的1.3倍；NAND:两年COGS/Bit降速是业界的1.9倍。受益于从MLC 2D NAND迁移至TLC 3D NAND

4.3 质量

在犹他州、弗吉尼亚州投入装用设备生产专业产品

犹他州：3D XPoint弗吉尼亚州：长寿命产品，NAND、NOR、DRAM

高价值解决方案需要高质量产品：

客户质量评价第一在汽车用存储中份额第一在网络用存储中份额第一

4.4 速度

美光采取网络式组装测试流水线，大规模、垂直整合，增加灵活性，提升成本竞争力。

5. 盈利驱动，创造价值

5.1 收入结构多元化

DRAM：收入的下游分布更加平衡，多样化原来超过三分之一的业务是PC，现在PC、服务器、移动端、专用DRAM，四大下游市场平衡NAND：收入多样化，高价值产品份额提升原来超过一半的业务收入来自组件销售，现在单独销售的组件份额在降低。

5.2 财务改善

2017年收入增长64%，达到203以美元，预计FQ3营收中值为77.5亿美元，预计前三季度累计营收将超过去年全年营收203亿美元。EBITDA去年达到96亿美元，增长超过200%，预计EBITDA比率会持续提升自由现金流扭负为正，预计自由现金流占比将持续提升预计21年相较16年，营业利润将提升90亿美元研发投入是在增加的，研发费用率下滑是因为收入增长，预计管理费用率将进一步下降预计毛利率将进一步提升，17年为43%。预计资本回报率将进一步提升，17年为22%，16年为1%。

5.3 上调Q3指引

上调Q3预计收入至77-78亿美元，原指引为72-76亿美元；上调EPS至3.12-3.16美元，原指引为2.76-2.90美元。

5.4 宣布100亿美元的股票回购计划

FY19起，至少50%的自由现金流用于回购

6. 总结

市场强劲需求结合产业正向动态：

数据经济驱动存储产业增长产业供给侧增速放缓有史以来最强的行业基本面

为股东创造更高的价值：

基于ROI投资强执行力驱动营业利润改善FY19起，100亿美元回购计划，至少50%的现金流用于回购。