近40亿收购杰发科技，四维图新要在车载芯片这条路上走多远

公司拟38.751亿元收购杰发科技100%的股权。作为国内车载导航芯片后装市场的领先企业,杰发科技可以在前后装市场上与公司形成很好的协同效应，同时能够增强公司在产业链上的布局能力，实现软硬件一体化，并进一步打通产品变现通道。此外，收购完成后公司的经营规模和盈利能力也将获得极大的提升。假设募资顺利实施，同时对杰发科技的并购在4季度完成。预测公司16-17年EPS分别为0.26元和0.56元，按停牌前收盘价计算，对应市盈率分别为102.63倍和47.26倍,维持对公司的“买入”评级。

事件:

公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技100%的股权,作价38.751亿元。

点评:

 公司拟38.751亿元收购杰发科技100%的股权。其中新发行的股份支付3.305067亿元,现金支付35.445933亿元。对于股份对价的部分，公司拟以25.59元的价格向杰发科技的股东高新创投、杰康投资、杰浩投资、杰朗投资和杰晟投资发行12,915,460股。同时，公司还将发行股份募集配套资金不超过38亿元，股票发行价格25.59元，发行股份数量不超过14849.5499万股。参与认购的对象包括腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险(或将与公司开启基于驾驶行为的保险领域合作)、中信建投、华泰资产、林芝锦华、华泰瑞联、安鹏资本、龙华启富和员工持股计划,股份锁定期36个月。募集的38亿资金中，35.445933亿元用于支付标的资产的现金对价，2.2亿元用于建设趣驾Welink项目，3540.67万元用于支付相关费用。

公司将在汽车电子领域与联发科展开更多深入的合作。作为杰发科技原控股股东联发科(通过雷凌科技持有杰发科技82.9%的股权)，是全球前三大IC设计公司之一,是一家台湾上市公司(2454.TW)，提供横跨电脑资讯科技、消费性电子及无线通信领域的IC解决方案，同时也为杰发科技进行车载导航芯片仿真及驱动开发、车载导航芯片验证及SLT开发的技术开发服务。早在2015年10月公司的新用户大会上，就宣布了与杰发科技达成一系列的战略合作。而在本次收购过程中，公司、联发科、杰发科技三方同时签署战略合作协议，拟共同拓展车载信息娱乐系统、汽车电子、车联网及自动驾驶领域市场。此外，公司与联发科约定将在1亿美元的投资范围内，与公司合作展开车联网及汽车电子业务。

员工持股计划耗资4亿参与配套资金募集,助力公司长远发展。员工持股计划的参与对象24人，包括公司董事孙玉国,公司董事、总经理程鹏,公司财务总监唐伟,公司副总经理金水祥、赖丰福、毕垒、曹晓航，以及公司副总经理、董事会秘书雷文辉，其他核心骨干11人,杰发科技核心员工5人，即彰显出公司骨干高管对长远发展的信心，同时有助于激励管理者的工作积极性。

盈利预测与投资建议：假设募资顺利实施,同时对杰发科技的并购在4季度完成。预测公司16-17年EPS分别为0.26元和0.56元，按5月24日收盘价26.49元计算，对应市盈率分别为102.63倍和47.26倍。我们看好此次并购对公司业务和业绩的促进作用,维持对公司的“买入”评级。

风险提示：杰发科技的并购受阻;车联网发展低于预期；车载导航加装率不及预期。