净赚20亿元，科沃斯怎么笑不出来？

撰文／ 陈邓新

编辑／ 孟会缘

被誉为“扫地茅”的科沃斯，一直是“懒人经济”的代表之一。

2022年4月23日，科沃斯发布公告称，2021年全年营业收入为130．86亿元，同比增长80．9％；归母净利润为20．1亿元，同比增长213．51％。

这意味着，其营业收入与净利润双双创了历史新高。

利好刺激之下，科沃斯在4月25日表现得相对强势，但拉长来看整体却不尽如人意，市值损失近千亿元。

那么，头顶“扫地机器人第一股”光环的科沃斯，怎么从觥筹交错走到门庭冷落？竞争加剧之下，科沃斯的“老本”还能吃多久？科沃斯的“戴森梦”，为何迟迟不能兑现？

业绩向上，市值向下

科沃斯的年报，不乏可圈可点之处。

譬如，高端化初见成效，零售价在3500元～6000元的产品销售额占比从2020年的5．11％上升至2021年的41．33％。

不过，年报是过去式，而资本市场更为注重未来，看重的是“懒人经济”大爆发之下，科沃斯的高成长性能否得以持续。

可惜的是，资本市场需要的预期，科沃斯给不了。

科沃斯2021年第一季度的营业收入同比增速为131．04％，净利润的同比增速为726．61％。到了2022年第一季度，营业收入为32．01亿元，同比增长43．90％；归母净利润为4．24亿元，同比增长27．20％。

显而易见，科沃斯的成长性有了衰退之势。

此外，2021年第四季度，营业收入为48．42亿元，同比增长56．6％；归母净利润为6．80亿元，同比增长73．8％。

也就是说，营业收入环比下滑33．89％，净利润环比下滑37．65％。

见微知著，科沃斯的疲态已显。

锌刻度查阅科沃斯财报得知，2022年第一季度增加了9141．19万元的股权激励摊销费用，即使剔除这个因素，也无法改变营业收入与净利润双双环比大幅下降之势。

此背景下，科沃斯当下被资本市场“扫地出门”。

其股价从2020年4月的低点17．90元上涨至2021年7月的252．71元，市值高达1446．26亿元，这之后不是在下跌，就是在下跌路上，中间几乎毫无抵抗之力。

截至2022年4月23日，科沃斯的周K线呈现空头排列、月K线呈现六连阴，市值仅剩下572．3亿元，市值缩水873．96亿元。

如今的落寞与昔日的光鲜相映，令人唏嘘不已。

风投人士Vesting告诉锌刻度：“科沃斯遭遇了“三杀”，一是杀估值，基本面撑不起攀升的市值，导致价值回归；二是杀逻辑，赛道玩家辈出，颠覆式创新屡现，导致压制力不够；三是杀业绩，2021年的业绩兑现叠加2022年的高成长‘证伪’。”

其实，科沃斯创始人钱东奇创立的泰怡凯选择清仓式减持，顶流基金经理谢治宇选择出走，市值“雪崩”早有先兆。

智能清洁赛道玩家辈出，科沃斯陷入“合围”

信心崩溃的背后，是科沃斯的“护城河”不够宽。

作为扫地机器人赛道上最早一批玩家，科沃斯在品牌建设、市场洞察上颇有建树，因而先发优势明显，然而其先发优势并未像滚雪球一样越来越大。

据多家调研机构的数据显示，科沃斯在国内的市场份额常年维系在50％上下。

一名互联网观察人士告诉锌刻度：“智能清洁是一个增量市场，市场蛋糕在不断做大，市场竞争虽然激烈，但远未到惨烈的程度，科沃斯缺乏走出舒适区的动力。”

从表观来看，智能清洁赛道炙手可热，后入者层出不穷，既有石头、云鲸、追觅等创业型公司入局，也有海尔、美的等家电霸主下场，更有小米、华为等互联网巨头跨界，凭借在AI、云计算、物联网等领域的技术优势，以及品牌口碑、资金规模、生态体系等积累优势，试图后发先至。

毕竟，越是钱多的地方越热闹。

如此一来，科沃斯越来越难镇场，令其竞争格局微妙了起来。

譬如，石头科技2016年切入赛道，凭借激光雷达导航技术和SLAM算法打开了市场，短短数年一跃成为国内仅次于科沃斯的存在。

再譬如，同样是2016年下场的云鲸，凭借“基站＋机器人”自动清洗拖布设计，抓住拖扫一体这个空白点，在细分领域抢占了先机。

换而言之，后入者通过技术创新，抓住了市场空白点，开辟了细分赛道，从而与科沃斯分庭抗礼。

从底层逻辑来看，科沃斯“重营销、轻研发”的打法未改，在这场智能清洁技术军备竞赛中处于劣势。

据公开资料显示，科沃斯2021年研发费用为5．49亿元，占营收的比例为4．20％，而2019～2020年的研发投入占比分别为5．22％、4．67％，呈现逐年下降的趋势；销售费用为32．37亿元，同比增长107．39％，占营收的比例为24．74％，是研发投入的近6倍。

巧合的是，据《中国企业家》报道，科沃斯2018年上市之后，钱东奇交班予儿子钱程，而科沃斯正好从2019年起研发投入占比逐年下降的。

于是，有一种声音认为，在钱程掌舵之下，科沃斯摒弃了多年以来精心打造的“自力更生”人设，与当下中国科技企业追求掌握核心科技的大趋势不符。

某私募投资部经理陈听涛告诉锌刻度：“对一家科技企业而言，技术才是立足之本，持续技术输出，产品力才能持续升级，商业壁垒才能持续筑高，后入者才能望而却步，依赖营销久而久之会给消费者留下‘智商税’的印象。”

“戴森梦”，何时醒过来？

简而言之，科沃斯在创新上掉队了，从行业的引领者沦为跟随者。

关于此，从CES 2022创新大奖名单中也可见一斑，共有四家中国本土扫地机器人品牌入围，分别为宝乐的升降激光头AI 扫地机器人、云鲸的自动洗拖布扫地机、石头的集尘扫地机器人与TCL的集尘机器人，名单上并无科沃斯的身影。

事实上，科沃斯也不乏创新之举，但多难以获得业界的认可。

譬如，“家电圈”曾如此评价：“（科沃斯）推出了YIKO AI语音助手，从过去的手机APP升级为人机语音直接交互。这一变化或许让科沃斯‘沾沾自喜’，但放眼整个家用电器市场，语音控制是一项已经推广N年的‘老物件’了。其实，现在不用企业自己开发，完全可以借助第三方科大讯飞，甚至百度、京东、腾讯等现有的语音交互功能，直接植入，语音识别更丰富。”

需要注意的是，科沃斯努力对标的戴森，正是以创新起家的。

戴森创始人詹姆斯·戴森曾在接受媒体采访时表示：“发现别人忽略的使用痛点，并花精力去解决它们。”

通俗易懂地说，借助革新设计在存量市场挖掘增量。

这背后，是戴森常年研发投入占比在40％上下，积攒了10000多件专利，而据爱企查的数据显示，科沃斯拥有1316件专利，其中外观专利高达311件。

对此，科沃斯也心知肚明，渴望补借助外力来弥补短板。

于是，2020年5月，科沃斯与iRobot签署了代工协议与技术授权协议，“iRobot将向科沃斯授权其独有的Aeroforce技术和相关知识产权。”

尽管如此，科沃斯与戴森之间的技术鸿沟仍难以逾越。

总而言之，炙手可热的智能清洁赛道，正进行着一场马拉松竞赛，科沃斯暂时处于领跑位置，但终点却远未到来，赛道上仍存在弯道超车的机遇，毕竟创新才是最宽的“护城河”。

那么，钱程的挑战才刚刚开始。

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