中兴通讯：五大通信设备商中期业绩点评

      中兴通讯（000063）以及华为,爱立信,诺西,阿朗5大通信设备商近日均发布了中报或中期业绩快报,除爱立信利润有所上升外,其余各家营收与利润均不同程度下滑。

　　扣除投资收益和汇兑收益,中兴利润其实有所好转,但利润微薄是事实。中兴在业绩快报中表示,其业绩下滑的主要原因在于投资收益下降,汇兑损失,国内招标推迟以及毛利率下降。如果剔除去年同期的投资收益11.65亿和汇兑收益2.8亿,中兴2011年上半年息税前利润为-1.72亿。考虑到1.4亿元左右的汇兑损失,中兴今年的主营情况其实比去年有所好转,横向比较也好于诺西和阿朗。但整体利润率仍然相当微薄是不争事实,扣除营业外收入(主要是增值税退税和政府补助)还有一定亏损。

　　行业景气度低迷,美国拯救阿朗。欧洲等地区整体经济的低迷导致其电信运营商处于兼并整合期,由此导致整体资本开支低于年初预期,预计今年全球的资本开支很难达到原先5-7%增长的普遍预期。这也使得中兴的海外拓展策略在今年将受到挫折。阿朗在美国市场由于政治性的庇护,获得了接近一半的4G移动通信LTE网络的市场份额,从而在去年获得了首次盈利。

　　诺西裁员断臂求生,中兴控制费用和人力成本是关键。今年下半年将是诺西最为关键的半年,如果最终盈利(IFRS)无法转正,其将有可能是5大设备商中第一个考虑退出市场的玩家。被出售或兼并都将是较好的选择。长期看,通讯主设备商只留3家是比较合理的,而中兴目前最需要解决的是严格控制费用的情况,中兴按人工成本每年增加10%计算,如果其他情况不改变,净利润将下降60%。

　　结论:给予2012-2014年盈利预测eps0.73,1.12,1.27元,对应PE15.7,10.2,9.0倍,并且考虑到近期中兴高管对公司股票进行了增持,给予“增持”评级。