联发科并购矛头 将瞄准瑞昱

    台湾IC设计龙头联发科（2454）宣布分阶段合并竞争对手F-晨星（3697），大M小M合并案引起了外界极大的关注，为何昔日的竞争对手，今日竟携手尽释前嫌？这有两大关键，首先是合并后成全球第4大IC设计公司，其次为合并将使「营运效率、市占率、财务获利性」三大方向的综效获得提升。
一：合并完成后将成为全球第4大IC设计公司

本次两阶段收购将采取「吸收合并」方式，以联发科为存续公司；根据台新投顾观察，F-晨星最快将于明年第1季，正式并入联发科旗下，于第2阶段股权收购后成为联发科100%股权持有之子公司。

根据台新投顾预估，联发科2012年合并营收预估961亿台币，年成长11%。

假设联发科能顺利于2013年1月正式将F-晨星并入合并报表，2013年合并营收预估将达1,541亿台币，年成长高达60%，成为全球第4大IC设计公司。

二：合并案对联发科未来在「营运效率、市占率、财务获利性」三方向具正面综效

台新投顾分析，联发科在上半年持续笼罩于两项问题：一、中国2G晶片（GSM／GPRS／EDGE）市场快速萎缩，抵销3G晶片组业务成长；二、Qualcomm在中国3G晶片市场杀价态势已定，联发科毛利率难以大幅提升；上述因素使市场对于联发科的未来展望出现不同声音，然而本次宣布与竞争对手F-晨星合并后，台新投顾分析，从过去联发科产品开发策略来看，主要是以营收金流最大的事业体，去扶植高成长潜力产品。然而，联发科在2012年开始面临2G市场快速萎缩，3G晶片面对Qualcomm QRD策略复制与杀价竞争，联发科与F-晨星于此转捩点宣告合并，F-晨星稳定且持续成长的TV晶片业务提供联发科稳定的现金流，以维持过去一贯的营运策略模式。

联发科过去早就在并购中持续壮大，在消灭竞争者的同时，拓展自身产品线与客户。推测未来2年联发科将持续并购LTE与无线通讯专利技术，突破Qualcomm在3G晶片的专利权限制，开创TD／FDD LTE与Smart TV SoC的新蓝海。

我们认为联发科下一个并购标的以瑞昱、IDM厂无线通讯部门机率最高。

双方可依研发技术与市占率的比较利益做专业分工，相信未来F-晨星将把资源集中投入TV晶片，专注于Smart TV SoC研发，淡出手机晶片；手机晶片业务将成为联发科的致力发展目标，Nokia有机会扩大对联发科与F-晨星2G晶片采购，新兴市场2G功能手机的成长需求将可部分抵销中国功能性手机萎缩风险，同时稳住过去杀价竞争的局面。

以2011年营收推算，两者在TV市场占有率达60%，而今年随着日本委外比重提升、国际大厂淡出及Smart TV趋势成型，台新投顾预估，联发科在2013年合并F-晨星后，电视晶片市占率将有机会突破70%市占率。