大和证：联发科明年Q1营收减15%

    大和证券指出，因供应链备货充足，需要时间消化，联发科（2454）明年第一季营收将出现季减15％的幅度。须等到第二季之后受惠4核心智慧手机晶片成长，营收才可回温。大和认为逢低即可承接，对联发科维持买进评等，目标价383元。

外资大和证券出具最新法人报告表示，联发科12月营收可望月增 5％，不过换算第四季整体营收将季减1%，约在公司自估的低档范围。12月营收稍强，主要是过去两周供应链积极备货。

大和估计，目前智慧手机制造商及IC通路商约已握有1000万片的联发科智慧手机晶片，相当于联发科明年第一季每月出货量的8成。换言之，目前的供应链库存约需要1个月以上的时间才能够消化。

如此一来，大和估计联发科明年第一季营收将较今年第四季下滑15％，远大于过去5年第一季减0-5%的水准。大和认为，联发科为了去化库存，在年底前将针对MT6515及MT6577两款晶片降价，降幅约5%（与第三季相比）。其中双核心晶片MT6577价格目前已掉到10美元，等于季减2成左右。综合上述因素，大和估计联发科第四季毛利率可能落在财测的下限约41％。

大和指出，单价较高的4核心智慧手机晶片，占联发科第四季营收比重不到5％，明年第二季将攀升到10％以上。接下来联发科计划在第二季推出低价版的晶片，供EDGE智慧手机和中国自有标准TD-SCDMA手机之用，届时可望看到毛利率逐步反弹向上。

大和估计，近期因为营收及获利动能减弱，联发科股价将出现走软，不过逢低是好买点。大和仍将联发科列为半导体族群首选，以过去一年平均本益比20倍估算，6个月目标价订在383元。