京东方疑云：融资700亿元分红不足4000万元

　　按照其最新公布的融资计划，京东方将募集460亿元，用于投建鑫晟光电8.5代线、触摸屏生产线、源盛光电5.5代AM-OLED生产线、重庆京东方8.5代线等项目及补充流动资金。

　　这一天价融资相当于京东方数年来融资总额的几倍，与此相对应的是，京东方曾6年5次出现经营性亏损，上市10余年来，其现金分红甚至不足4000万元。

　　“圈地”、“利益输送”、“融资目的不明”，一时间，针对京东方的质疑声纷至沓来。对此，8月23日，京东方科技集团股份有限公司副总裁张宇接受笔者专访时称，京东方目前还处于资本投入期，且该期限会持续至2015年左右。

　　边亏损边融资

　　资料显示，自上市之时至2010年，京东方亏损总额超过60亿元，亏损状况分别出现于2005年、2006年、2008年及2010年。

　　与此同时，京东方在2001年1月、2006年10月、2008年7月、2009年6月、2010年12月分别增发募资9.75亿元、18.55亿元、22.42亿元、117.83亿元、89.44亿元，合计257.99亿元。加上今年7月拟定的募集资金460亿元，京东方10多年来融资总额约为717.99亿元。

　　而京东方A于2004年6月及2005年6月分别分红975.86万元、2927.59万元，共计3903.45万元。自2005年至今，8年时间，京东方再未分红，被股民称为“铁公鸡”。另据京东方工作人员表示，若加上京东方B自1997年以来的分红金额算，京东方AB两股分红合计金额为1.92亿元。张宇表示，京东方的确存在“融资多、分红少”的现象。

　　分红少与京东方几年来的经营状况有关，1997年至2000年年底，京东方经营不错，2001年进入液晶显示领域后，于当年及2003年分别收购两家韩国相关领域事业部，直至企业进入2004年都处盈利状态。

　　但到2005年，京东方连续两年亏损，公司于2007年至2008年6月底实现盈利。紧接着，到2008年7月，在美国次贷危机席卷之下，京东方将当年上半年所赚5.6亿元赔干净的同时，又亏了几亿元。

　　2008年受挫后，京东方直到2011年才逐步缓过神，并于2012年开始盈利，实现毛利增长23%。2013年上半年，京东方净利润达8.59亿元，预计前三季度净利润总和将达13亿-14亿元。

　　张宇说，“如果不往里投资，京东方每年报表会很好看，但三五年后，京东方还在不在，是个大问号。”

　　与此同时，张宇亦强调，京东方会提升自身盈利能力，“尽可能快地给投资者更多收益”。在他看来，京东方经过几年的投入期，其竞争力逐步得以释放，短期内不会再进行大笔投资，时间节点至少在“2015年左右”。针对坊间有观点称，京东方还将需要千亿以上投资，张宇表示“5年之内不会”。[page]

    融资策略选择

　　460亿元巨额融资由于额度超过数年融资之和，迅速将市场对京东方的质疑声再度发酵到极致。

　　有观点质疑京东方此次融资动机不明，并称，此次增发的项目中，均非新项目。如合肥项目和重庆项目已经建成，预计今年年底和明年下半年启用。鄂尔多斯项目也已经接近完工投产。按此逻辑看，京东方无须几百亿资金支撑这些项目。

　　此外，以将分羹460亿元的鑫晟光电为例，该公司注册资本100.05亿元，今年1-3月营收仅8.9万元，净利润亏损272.24万元。京东方持其59.97%股权，合肥京东方持其0.05%股权。京东方投资经营不佳的鑫晟光电，希望藉？span id=usstock_PC>松下(7.24, 0.00, 0.00%)泶ッ辽撸笫直实耐蹲誓芊衽ぷ侮赏鞘埔嗔钍谐〉Ｓ恰？/p>

　　数年来，京东方在液晶面板项目的投入除政府投资外，主要来自定向增发融资及银团贷款。以北京8.5代线投资280.3亿元为例，该项目中有85亿元来自地方政府，增发85亿元，另外105亿元通过银团贷款。庞大的资金投入，致使市场忧虑京东方再次陷入“融资后亏损，亏损后再融资”的怪圈。

　　与此同时，政府对京东方的投资支持也一度引起市场关注。此前，京东方总裁陈炎顺曾表示，合肥市政府在其8.5代线上投资100亿元，重庆市政府在8.5代线上投入108亿元。京东方以何魅力吸引政府如此投入，亦为市场关注。

　　针对上述质疑，张宇表示，460亿元资金所投“完全是新项目”，重庆、鄂尔多斯、合肥等均属建设期项目，前期主要通过银行贷款来建设，目前资金需求大，只能通过定向增发方式，否则银行贷款“利息太高，企业负担太大”。

　　再如投资经营不佳的鑫晟光电一事，张宇表示，鑫晟光电目前尚处前期运作阶段，主要负责8.5代线的建设，该公司“亏损几百万元，只是建设期不真实的状况，不能按照正常公司运作的方式来看待”。

　　至于京东方与地方政府之间的资金合作，张宇认为，京东方完全是以市场化形式来寻求政府支持，并非政府直接出资。“通过购买上市公司的股票，专项资金会进到项目中去。”张宇强调，获取政府支持的根本原因是，国家着意支持该产业，从政策到资金、税收等。

　　张宇说：“我们也不希望采用这个方式(指定向增发)，但客观条件一框，只能选这个。” “国外的产业基金是看长远的，在国内，找天使找私募(的话)，(它们)对基础性、投入大的产业根本做不到。”

　　此外，“国家对发债的企业规定和限制很多，当年的盈利必须高于付出的利息才能发企业债。我们本身是亏损的，不符合这个条件，只有定向增发，才能融到钱”。

　　8月26日，首都经济贸易大学金融学院副院长朱超说，政府对类似京东方的企业具有战略扶持意愿，京东方百亿资金运营设备生产线，注定其短期内盈利不会太快，出于长周期项目需长周期资金的考虑，天使资金或私募、风投之类的量级、高成本等无法满足京东方。这是京东方选择从股市中选择定向增发方式筹集资金的主要原因。

　　朱超表示，京东方没有与投资者做良好沟通，“为什么别的企业投资没这么多质疑，你投资就这么多质疑？投资者充满质疑，京东方满腹委屈，最后相互都无法屈服，会影响企业长期决策，如果企业在压力下改变投资决策，最后影响的还是投资者本身”。