为何不踢“临门一脚?” “神车”五菱供应商IPO突然变卦

      10月31日晚间，通宝光电发布公告称，因综合考虑公司所处发展阶段和经营战略，经公司认真研究和审慎决定，拟终止首次公开发行股票并在创业板上市的申请并撤回相关申请文件，公司于2018年10月31日领取了《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》([2018]438号)。此前通宝光电以相同理由撤回IPO申请材料，中国证监会第十七届发审委决定取消2018年第163次发审委会议对通宝光电发行申报文件的审核。

　　而业界认为通宝光电撤回IPO或许与其业绩严重依赖第一大客户——上汽通用五菱有关。

　　10月30日，通宝光电内部人士告诉《华夏时报》记者，撤回申请材料的具体情况都在公告里说了，其他没有可以多透露的，以后进展也请关注公司公告。

　　IPO“戛然而止”

　　资料显示，通宝光电创立于1991年，专业从事LED半导体发光器件的生产和应用，产品覆盖车用LED模组和车用灯具的设计和制造，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套，其牵头起草的《汽车用发光二极管(LED)及模组》(QC/T1038-2016)行业标准曾由工业和信息化部发布并正式实施。

　　2015年7月30日，通宝光电正式挂牌新三板，属于基础层。2016年6月，公司进入上市辅导。随后通宝光电开始筹划首次公开发行股票并在创业板上市。

　　2016年6月22日，通宝光电收到江苏证监局关于确认辅导备案日期的通知，辅导备案日为2016年6月15日，辅导机构为招商证券；2017年9月4日，通宝光电向证监会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，3天后证监会出具第171839号《中国证监会行政许可申请受理通知书》；经向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请，2017 年9月11日起，通宝光电股票在全国中小企业股份转让系统暂停转让；今年3月16日，通宝光电更新并报送了IPO招股说明书。

　　根据招股书，通宝光电公司拟在深交所创业板发行不超过1880万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过7518万股，计划募集资金约3.26亿元，其中1.54亿元用于“汽车LED灯饰模组项目”，1.72亿元用于“汽车LED大灯总成制造项目”。

　　股权结构方面，通宝光电控股股东、实际控制人为刘国学、刘威、陶建芳，其中刘国学、陶建芳是夫妻关系，刘威是刘国学、陶建芳之子。三人直接持有通宝光电1755.45万股、1787.17万股和893万股，占发行前总股份的比例分别为31.14%、31.70%和15.84%，合计持有通宝光电股本总额的78.68%，发行后，刘国学、刘威、陶建芳持股比例将达到59.00%，仍处于绝对控股地位。

　　安信证券新三板诸海滨团队认为，车用LED照明行业中，外资品牌仍占据行业领先地位。随着中国市场的不断发展，民族品牌将具有更强的竞争力和成长空间。通宝光电是国内较早进入车用LED 模组及LED 车灯研发、设计、生产和销售的企业之一，已成为具有核心品牌价值的车用LED 模组和LED 车灯领域知名企业，具有完备的研发团队和生产体系。

　　而从业绩上来看，近3年通宝光电表现亮眼：2015年-2017年，通宝光电主营业务收入分别为1.29亿元、2.15亿元和2.65亿元，复合增长率为43.14%，主营业务毛利率分别为 44.82%、43.34%和38.05%，净利润由2496.03万元增至6273.58万元。

　　然而，通宝光电2015年-2017年累计实现的净利润金额远大于经营活动产生的现金流量合计金额：累计实现的净利润共1.38亿元，但经营活动产生的现金流量净额共计4297.33 万元，差额9508.78万元。

　　对此，通宝光电方面表示，差异较大主要由于公司目前经营规模的快速发展以及客户的结算方式导致。未来，在公司应收账款信用期稳定的情况下，当公司营业收入增长到相对稳定的规模，应收账款、应收票据余额增速放缓时，公司营业收入收现率将有所改善。

　　业绩依赖第一大客户

　　事实上，这或许也与通宝光电强势的第一大客户有一定关系。

　　资料显示，2014年，通宝光电通过各项评审后，成为上汽通用五菱汽车股份有限公司(下称“上汽通用五菱”)的一级供应商。自2015年开始，上汽通用五菱直接向公司采购部分车用LED模组产品并结算货款，公司将该类模组产品配送至其指定的车灯生产企业进行整灯组装生产。

　　2015年-2017年，通宝光电通过向上汽通用五菱销售车用LED模组，分别实现营业收入4049.9万元(第三大客户)、8824.49万元(第一大客户)和1.8亿元(第一大客户)，占当年营业收入的比重分别为31.31%、40.95%和67.69%。

　　除此之外，自2011年开始，通宝光电通过销售相关车用LED模组产品给南宁燎旺车灯股份有限公司(下称“南宁燎旺”)，间接为上汽通用五菱相关车型配套车用LED模组产品，而自从2015年通宝光电成为上汽通用五菱的一级供应商后，还是会通过销售少部分车用LED模组产品至常州佳乐车辆配件制造有限公司(下称“常州佳乐”)，间接为上汽通用五菱提供配套。另外，通宝光电通过向南宁燎旺及其子公司(含南宁桂格、青岛桂格、柳州桂格)销售转向信号灯模组，用于配套上汽通用五菱的相关车型，由其对整车进行最终的统一装配。

　　2015年-2017年，南宁燎旺及其子公司与通宝光电的交易总额分别为5034.91万元、8373.89万元和4633.38万元，其中与上汽通用五菱系列车型相关的模组、车灯产品的交易金额分别为4677.67万元、8167.12万元和4214.77万元，占其与通宝光电交易总额的比重均在九成以上；常州佳乐2016年和2017年分别向通宝光电购买金额156.21万元和611.68万元，且全部是与上汽通用五菱系列车型相关的模组、车灯产品。

　　而若将通宝光电直接以及通过南宁燎旺、常州佳乐等间接向上汽通用五菱销售的金额合计计算，2015年-2017年，其分别向上汽通用五菱合计销售8727.57万元、1.71亿元和2.28亿元，占通宝光电当年营收比重分别高达67.47%、79.58%和85.84%。

　　江苏一位券商人士认为，如果IPO公司严重依赖某一客户，就可能患上大客户“依赖症”，这也会被认为是发行人缺乏市场开拓能力的表现，在进入资本市场后业绩“变脸”的可能性也变高。因为若第一大客户经营情况发生不利变化，或将直接导致该公司经营“措手不及”。

　　值得注意的是，根据媒体报道，在中国车市中，“神车”特指上汽通用五菱旗下的五菱和宝骏两个品牌，2017年上汽通用五菱的年销量已突破200万辆，但其今年的销售遇上大麻烦。根据乘联会的统计数据显示，2018年7月，上汽通用五菱共销售新车9.9万辆，同比下降13.71%，环比下降17.33%，上汽通用五菱已连续4个月出现月销量环比下滑，此外，这也是上汽通用五菱自2013年7月以来月销量首次跌破10万辆。也就是说，如今的上汽通用五菱的市场表现处在5年来的最低点。

　　对于该情况对通宝光电业绩的影响以及未来如何降低对上汽通用五菱的依赖，《华夏时报》记者致电并发送采访提纲至通宝光电，但截至发稿未收到回复。