负债也要疯狂收购ARM：孙正义的又一次豪赌

    
　　新浪科技 郑峻发自美国硅谷

　　对于孙正义来说，疯狂从来都是一个褒义词。这位自称孙子后人的日本企业家，在商场上的运筹帷幄令人惊叹。在过去的25年时间里，孙正义用一笔笔令人惊叹的交易，从白手起家打造了一个全球性科技帝国。310亿美元收购英国移动芯片巨头ARM，是他疯狂投资史上的又一个大手笔，但毫无疑问也不是最后一笔。

　　每两三年爆发一次

　　“我总是有一些大的想法，每两到三年就会爆发一次”，孙正义如是说。虽然已经年近六十，但他身上那种冒险的基因却从未改变。

　　的确，每隔几年，孙正义总会以一笔天价收购震惊业界。上个月孙正义先后抛售部分阿里股份和出售游戏开发商SuperCell，总计套现近186亿美元，外界曾经认为这是为了抒援软银沉重的债务压力。但也有分析认为，孙正义同时在筹资用于下一笔天价收购，因为冒险从来都是他的基因。

　　孙正义从不掩饰自己的商业野心。在索尼、东芝、夏普等曾经主导全球电子行业的日本旗帜企业陷入衰退困境的时候，孙正义希望打造一个全球性科技帝国。但与索尼等传统日本科技公司扎根于产业不同，孙正义的科技帝国组建之路更多来自于收购和投资。

　　2006年，孙正义拍板斥资150亿美元收购了沃达丰旗下日本子公司，这笔交易奠定了软银帝国的基石所在。即便如今软银的业务遍布全球，投资横跨诸多行业，其三分之二的营收依然来自于这个市值680亿美元的日本第三大电信运营商。

　　尽管软银是阿里巴巴的最大股东，但阿里的方向盘牢牢掌握在马云等核心管理层手中。虽然这笔投资给孙正义和软银带来了超过600亿美元的回报，但阿里并不能算是孙正义商业帝国中的版图。日本市场远远无法支撑孙正义的帝国野心，因此他只能通过收购和投资在全球市场进行扩张。

　　过去十年，软银投入了820亿美元用于140多笔并购和投资交易。2012年，23亿美元收购电信运营商eAccess。2013年，220亿美元收购美国运营商Sprint控股权，11亿美元收购美国电信经销商Brightstar控股权，15亿美元收购芬兰游戏开发商Supercell控股权。2014年和2015年，6.27亿美元和10亿美元投资印度电商平台Snapdeal和韩国电商平台Coupang。

　　收购Sprint遭遇滑铁卢

　　2012年，软银斥资220亿美元收购美国第三大运营商Sprint，一举成为全球第三大电信公司。但这笔收购却让孙正义遭遇了迄今最大的困境。孙正义原本希望通过价格战从Verizon和AT&T争夺用户，但疯狂烧钱也让Sprint承受了巨额亏损，单是2015财年亏损就高达15亿美元。

　　孙正义一度希望并购美国第四大运营商T-Mobile，通过扩大业务规模来扭转局面，但这一计划却遭到了美国政府的否决。收购Sprint让软银原本的债务危机更加严重，目前净负债600多亿美元，这家全球性电信巨头的债务评级已经被降至垃圾级。

　　随着Sprint扭转无望，过去两年时间，软银股价已经从9000日元的高点一直下滑到目前的6000日元左右，市值缩水了三分之一。Sprint扭转无望，摆脱也是艰难。去年孙正义曾经有意出售Sprint，但这个烫手山芋却无人敢接。更令人担忧的是，Sprint已经被T-Mobile超越，成为美国第四大运营商。

　　或许是意识到自己需要接班人。2014年7月，孙正义从谷歌挖来了首席业务官阿罗拉(Nikesh Arora)负责海外投资业务，一年后升任软银总裁。外界都认为阿罗拉会成为软银下一任CEO。为了显示自己与软银共同扩大的决心，去年8月阿罗拉个人斥资4.83亿美元收购了软银股份，成为仅次于孙正义的第二大个人股东。

　　在阿罗拉的打理下，软银每年至少投资5到10家海外公司，规模从1亿到10亿美元不等，其中包括了2.5亿美元投资滴滴出行以及在印度市场总额15亿美元的投资。今年3月，孙正义把软银一分为二。一个专注于日本本土业务，一个着眼于全球市场扩张；阿罗拉则直接负责后者。

　　但6月份阿罗拉的突然辞职却让外界感到意外。阿罗拉在接受媒体采访时直接表示，原本打算退休的孙正义决定推迟让位时间，打算再干5到10年，这让急于接班CEO的他失去了耐心。孙正义也承认，自己不愿意过早退休，还希望继续执掌公司。

　　孙正义曾经说，自己在软银发挥着油门踏板的作用，而阿什拉扮演的则是刹车的角色。在阿罗拉离职之后，市场就曾担忧过孙正义的疯狂梦想可能失去了牵制。巧合的是，阿罗拉离开不到一个月后，软银就宣布310亿美元收购ARM。看起来，在没有了刹车之后，软银又回到了孙正义的疯狂加速风格。

　　投资未来物联网机遇

　　ARM并不生产芯片，但其设计的芯片主导了整个智能手机行业，拥有强大的专利池，并在未来的物联网领域占据着重要的先发优势。无论是苹果还是三星，华为还是小米，都在使用ARM设计的芯片。去年ARM芯片出货量达到了1500万片，增长了300万片。

　　但ARM的营收主要来自于芯片专利授权，去年营收为10亿英镑。软银此次收购价格相当于ARM去年净利润的70倍，较当前股价溢价40%，而且还是全现金方式。鉴于软银已经背负沉重的债务压力，外界也很难想象孙正义会将此前套现的资金全部用于收购ARM。

　　孙正义从未掩饰自己对物联网，尤其是机器人及人工智能领域的兴趣。他在解释这笔收购的时候表示，随着软银积极寻找物联网的机遇，ARM会成为软银绝佳的战略资产补充和未来增长战略的核心，这是软银所进行最为重要的投资之一。孙正义对机器人同样痴迷。去年，软银的陪伴机器人Pepper已经上市发售，这一产品来自于过去几年收购的数家机器人公司。


　　或许在孙正义看来，虽然310亿美元收购ARM的成本不菲，但如果考虑到未来物联网的市场规模以及ARM的先发优势，这笔交易会在未来带来巨大的回报。IDC曾经预计，2020年全球物联网市场规模将从目前的6000多亿美元增长到1.7万亿美元。交易宣布之后，软银股价也没有出现大幅波动，收盘基本持平。看起来，投资者对这笔交易并不过分担忧。

　　但不可否认的是，这笔交易也让软银的债务危机更加严重。在此前套现的180亿美元之外，孙正义还需要继续投入130亿美元用于收购ARM。软银目前还有250亿美元的现金头寸，而净负债已经接近了600亿美元，几乎是净利润的四倍。或许未来半年，孙正义还会继续抛售其它资产用于缓解债务压力。好在，软银光所持阿里的股份就超过500亿美元。

　　实际上，日本企业过去十年的天价海外收购并没有太多成功的经历。无论是软银收购Sprint，野村证券收购雷曼兄弟，东芝收购西屋，随后都遭遇了资产价值严重缩水的噩梦，也给自己的资产负债表带来了沉重压力。在遭遇Sprint滑铁卢之后，孙正义能打破这个怪圈吗？