《产业分析》台积电独强VS.半导体欲振乏力

    台积电(2330)上周宣布上修资本支出，外资多以正面看待，看多的外资目标价200元成为共识。不过，目前台积电股价在170元历史新高，外资持股比率达79%，不但使得台股加权指数失真，半导体像是封测的日月光(2311)、IC设计的联发科(2454)并未跟上台积电的节奏，显示台积一家独厚，若外资反手卖超，台股短期资金派对恐画下句点。

台积公司看好全球手机市场维持稳定成长，提前布局，上修今年资本支出，有可能突破百亿美元新高，外资认为主要是台积电10奈米需求超乎预期，看好台积电的10奈米制程再度独拿苹果A11处理器，等于是创下连二个制程击败劲敌三星独吃苹果处理器大单，并可带动明年营收持续成长。

台积电今年以16奈米独家为苹果生产新一代应用于i7的A10处理器，带动第三季合并营收季增预估达约15%，并使得今年营收成长5~10%的目标不变。

台积电共同执行长刘德音于上周法说会也有信心的表示，未来5年智慧型手机仍会是台积电营收成长主要动能，且占比超过一半，台积电营收年增率仍挑战5~10%。

台积电连两胜后，三星已倾全力在7奈米重新抢回苹果订单，且率先导入极紫外光（EUV）设备，迎战台积电。台积电也将7奈米视为重要的战争，预估明年资本支出会集中在7奈米及5奈米上。

部分外资看好，台积电因10奈米/7奈米进度快，联发科、苹果、华为旗下的海思可能会在2018年上半采用台积公司7奈米制程，还会使近年转单三星的高通回心转意，再与台积电合作，生产7奈米晶片。此外，台积电本次首度谈到5奈米进度，预期将于2020年量产，持续领先。

台积电未来几年营收稳定成长，加上现金股利预计逐年调升，以及技术领先，基本面无懈可击，以近三年EPS乐观预估在12、13、14元逐年成长创新高下，200元的目标价很合理，但台积电一直创新天价，台股半导体并未跟上，似乎也透露不少隐忧。

像是联电(2303)股价仍在低点，今年第一季受到台南震灾严重，今年的获利将受到压抑。

前段的IC设计联发科第二季业绩虽如预期创新高，但在大陆厂价格竞争压力下，毛利率一再下滑，股价也是在历史的低位阶附近。后段的日月光虽日矽恋终于有好结果，股价在中位阶，差强人意。

至于DRAM今年上半年价格仍一路下滑，华亚科(3474)嫁美光案延迟，使得大股东南亚科(2408)今年能否顺利认列释股利益也有变数，虽然下半年因市场供需改善，DRAM价格可望反弹，但股价也仍处于低档整理阶段。

根据国际研究暨顾问机构Gartner预测，2016年全球半导体营收将达3,330亿美元，较2015年减少0.6%。这将写下连续第二年下滑的纪录，2015年主要电子设备需求疲软、库存水准升高加上强势美元持续为部分地区带来冲击，全球半导体营收已出现2.3%跌幅。个人电脑（PC）、Ultramobile与智慧手机产业纷纷下调产量预估值，2016年半导体需求也因此萎缩，且短期内似乎看不到明显动能足以抵销这几个半导体关键市场里需求下滑的颓势。