贾跃亭的最后机会：造车已无回头路

乐视的资金危机一直如影随形，但没有哪一刻如现在般鲜明紧迫。

　　7月6日，贾跃亭宣布辞去乐视网（300104.SZ）董事长一职，并表态尽责到底，会把金融机构、供应商以及所有的欠款全部还上。而在此之前，他持有的乐视网股份和12.37亿元的乐视非上市体系资产相继被宣布司法冻结。 

　　蒙眼狂奔、为梦想窒息，这些激动人心的口号还言犹在耳，但曾经是A股创业板首富的贾跃亭已经在数天前坦承，“非上市体系的资金问题远比我们想象的要严重。”而以银行为代表的金融机构对乐视产生的信任危机，则让依赖融资的乐视愈发左支右绌。

　　贾跃亭将翻盘的法宝都压在了FF91汽车的量产上。他在7月6日的声明中恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，要全力以赴实现FF91最快量产上市。但挤兑、追债让诸多担心拿不到钱的乐视债主们还留有多少耐心？

　　资产频遭冻结

　　资产冻结让乐视的这场4月资金危机比去年来得更猛烈些。

　　7月4日，乐视网发布公告，宣布截至2017年7月3日，公司控股股东、实际控制人贾跃亭及乐视控股持有的约5.19亿股乐视网股份已被上海市高级人民法院等冻结3年，占公司总股本的26.03%。这意味着贾跃亭和乐视控股合计持有的99.06%的乐视网股份被冻结。以乐视网停牌前30.68元的价格粗略计算，被冻结股份的合计价值超过159亿元。其中，贾跃亭直接持有的25.67%的乐视网股份被全部冻结。

　　要求冻结贾跃亭所持股份的债主不止一家。乐视网宣布，约有2.83亿股乐视网股份被轮候冻结3年，占公司总股本的14.20%。

　　贾跃亭在上市公司之外的股份和资产也被法院冻结。

　　乐视网7月6日的公告显示，乐视控股所持有的乐视影业21.81%的股权和贾跃亭所持有的乐视控股92.07%股权已全部被司法冻结。这是贾跃亭在上述两家公司持有的全部权益。全国企业信用信息公示系统显示，乐视影业的股份有8条冻结记录，被执行人均是乐视控股。最早冻结时间则从2016年12月5日起。

　　此外，招商银行股份有限公司上海川北支行还向上海市高级人民法院申请财产保全。上海高院在6月26日做出裁定，乐风移动香港有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、乐视控股（北京）有限公司以及贾跃亭和甘薇名下银行存款共计人民币12.37亿元被冻结，或查封、扣押其他等值财产。 

　　北京理瀚律师事务所合伙人代国华律师对《华夏时报》记者表示，财产保全是法院审理案件时，在作出判决前为防止当事人转移、隐匿、变卖财产，根据当事人的申请或者依职权对财产作出的保护措施，以保证将来判决生效后能得到顺利执行。“如果欠款人无法按时还款，被冻结的资产将会被法院拍卖。”他说。

　　值得注意的是，招商银行上海分行在2015年11月宣布向乐视控股及旗下公司提供100亿元战略性全球综合授信额度，以满足乐视国内外业务的资金需求。双方还宣布将在综合授信、现金管理、财务顾问、国际业务等多方面达成长期战略合作。

　　挤兑下的资金困局

　　招行公开追债对乐视更严峻的意义在于，它可能推倒了乐视的第一张多米诺骨牌。业界消息称，乐视的债权银行还包括平安银行、中信银行等。此外，乐视还通过股权质押、可转债、融资租赁等方式拿到大量融资。而贾跃亭则多为这些融资承担个人连带担保责任。 

　　Wind资讯统计显示，自2010年上市以来的近7年时间里，乐视网累计融资300.77亿元，其中直接融资为92.89亿元，占总融资额的30.88%；间接融资为207.88亿元，占总融资额的69.12%。

　　贾跃亭在6月28日下午举行的乐视网2016年度股东大会中曾表示，乐视已经偿还了150亿左右的欠款，绝大部分都是给金融机构。但希望通过优先还款在金融机构确保信誉，以继续获得贷款的乐视并没能如愿。贾跃亭称，金融机构在互相观望的过程当中形成了无形的挤兑。而在7月5日，已经有两只私募基金公开表达了尽快退出乐视内部项目的意向。

　　金融机构互相观望，源于对乐视目前资金困局的考量。贾跃亭称，自爆发资金链风波以来，乐视采取了很多措施，也犯了一些错误，导致乐视非上市公司的体系和资金反而比危机刚爆发的时候更加紧张。

　　陷入“准休克”状态的手机业务依然是导致乐视眼下困境的导火索。

　　招商银行此前回应称，申请资产保全系乐视旗下的乐风移动贷款发生欠息、招行上海分行多次催收无果后所采取的法律手段。据《华夏时报》记者了解，2015年乐视通过招行以内保外贷的模式拿到27.4亿港元。这笔资金被认为用于乐视收购在香港上市的酷派集团18%的股权。

　　在金融去杠杆的大背景下，银行加大了催债的力度。银监会此前则曾表态：“2017年是金融业风险防控的关键之年。”有银行业人士对《华夏时报》记者称，只要贷款利息还不上，银行为规避风险就会申请财产保全。

　　收紧的外汇监管政策也被认为是乐视难以归还海外贷款利息的原因之一。上述银行业人士对《华夏时报》记者分析称，在外汇监管收紧前，为避免税务风险，国内企业在海外的投资主要通过并购，资金出境则多采取避免汇率波动的内保外贷模式，成本和风险都较低。他同时提到，目前银行对企业海外投资的贷款是完全收紧状态。资金出境非常困难。

　　据《华夏时报》记者了解，在2015年-2016年前后，中国企业曾掀起海外并购的风潮。乐视在2016年7月也宣布将以20亿美元收购美国第二大电视机厂商vizio。但这桩交易在今年宣布停止推进，乐视解释的原因便是外汇监管收紧。而万达、复星此前上演的“股债双杀”也传达出中国企业海外投资的收紧信号。

　　汽车翻盘？

　　7月6日，贾跃亭通过微信公众号宣布要尽责到底。在宣布尽责之前，他已经不再担任乐视控股的法人。在宣布尽责之后，他则辞去了乐视网董事长等上市公司全部职务。在此前他已经辞去上市公司总经理一职，由梁军接任。

　　乐视网曾让贾跃亭一跃成为创业板的首富，乐视网的市值也一度被看高至千亿级别。但融创中国董事会主席孙宏斌将进入乐视网董事会已经证明了时代的更替。乐视网7月6日宣布，公司第三届董事会拟进行改组，董事会成员拟增加至8位，提名孙宏斌、梁军、张昭为公司第三届非独立董事。

　　贾跃亭目前依然是乐视网第一大股东，但孙宏斌持有的乐视网股份也在发生变化。欲装入上市公司的乐视影业股权的变化是关键。

　　乐视网公告，融创间接持有的乐视影业股权已升至21%，为第二大股东。但第一大股东乐视控股持有的21.81%的股份已经被全部质押给融创。而通过今年1月宣布的150亿元投资，融创还持有乐视网8.61%的股权和乐视致新33.5%的股权，都位列二股东。

　　而要将乐视影业顺利注入上市公司，贾跃亭还面临着巨大的还款压力。乐视控股已经出具承诺，其将在本次交易向中国证券监督管理委员会申报前解除乐视影业股权存在的质押、冻结等权利限制，并保证在交易实施前不产生新的质押、担保等。而留给贾跃亭的时间只有三个月。值得注意的是，融创的150亿元投资中至今还有约25亿元没有到账。

　　在从上市公司和非上市公司相继后撤后，汽车成为了贾跃亭最后的翻盘机会。7月6日，贾跃亭上任乐视汽车生态全球董事长。声明显示，他将全面负责汽车融资、全球化管理团队搭建、公司治理、产品研发测试及生产保障等方面的工作。

　　汽车业务在乐视内部处于优先级别。据《华夏时报》记者了解，去年11月，贾跃亭自曝乐视资金链紧张的9天后，他从长江商学院同学处筹集到第一笔融资。这笔6亿美元的投资就被指名用于乐视汽车。

　　汽车业务也是乐视内部最烧钱的业务。贾跃亭在去年11月称，乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿的自有资金。而孙宏斌在今年1月也曾表态，他的150亿元投资只解决非汽车业务的问题，汽车业务看不懂。

　　汽车量产让贾跃亭背负更加巨大的融资压力。有消息称，贾跃亭此刻身在美国，他的重要目的之一就是为他投资的FF找到10亿美元融资，以让FF 91尽快投产上市。而在今年1月，FF91亮相CES时，贾跃亭也曾称，“再获得100亿美元，就能保证法拉第未来（FF）的FF91大规模量产”。贾跃亭此前还在6月28日的股东大会中称，乐视汽车要快速完成A轮融资，尽快拿出量产车。

　　资深产业观察人士刘步尘认为，只要贾跃亭继续做汽车，乐视的危机就还会持续。“贾跃亭应该专注上市公司，在上市公司业务做起来后，再徐图未来。”他对记者说。

　　但不管汽车业务能否翻盘，对“该卖的卖该甩的甩”的贾跃亭来说，造车已无回头路。