歌尔股份“跨界”折戟 9亿元并购终止

       声学巨头歌尔股份(002241.SZ)一笔涉资逾9亿元的收购宣告终止。

　　近日，歌尔股份发布公告称，全资子公司香港歌尔泰克有限公司(以下简称“香港歌尔”)与相关主体签署了《股权购买终止协议》，决定终止实施股权购买事项。

　　此前，歌尔股份拟以自有资金出资1.346亿美元(约合人民币9.063亿元)收购美国半导体解决方案供应商MACOMTechnology Solutions Holding Inc(以下简称“M ACOM”，纳斯达克上市公司)全资孙公司51%股份，借此进入新一代无线通信射频芯片及模组市场。

　　对于上述收购事宜，《中国经营报》记者致电、致函歌尔股份、MACOM投资者关系部，截至发稿均未获回复。不过，记者以投资者身份致电歌尔股份投资者关系部时，该部门人士表示，未来可预测的时间内不会再继续该收购事项。

并购以终止告吹

　　射频被认为是模拟芯片皇冠上的明珠，随着5G临近，射频的重要性愈发凸显，吸引众多企业“掘金”。

　　分析机构预测，到2023年射频前端市场规模有望突破352亿美元，年复合增长率达到14%，手机射频前端市场占据其中八成以上份额。

　　与国内“缺芯少屏”的现状一致，射频芯片长期以来也是国内企业的短板，市场主要被海外巨头所垄断，比如射频芯片中的BAW滤波器市场，主要被Avago和Qorvo掌握，几乎占据了95%以上的市场份额。

　　歌尔股份涉足射频芯片领域计划始于今年4月24日，当时，香港歌尔与MACOM、MACOMWireless Cayman Limited(以下简称“MACOMCayman”，MACOM的全资子公司)、MACOMWireless(HK)Limited(以下简称“MACOMHK”，MACOMCayman的全资子公司)签署了《股权购买协议》。

　　按照该购买协议，香港歌尔拟以自有资金出资1.346亿美元(约合人民币9.063亿元)购买MACOMCayman持有的MACOMHK 51%股份，MACOMHK将成为歌尔股份的控股子公司。

　　歌尔股份以声学起家，上述计划收购意味着“跨界”，对于歌尔股份而言，其进入射频芯片和模组领域，是在声学、光学、传感器业务外探索新的增长方向。一旦收购达成，MACOM也将获得国内市场合作伙伴，有望借助本地力量打开5G基站市场。

　　但海外并购并不容易。“MACOM是做通信基础建设的芯片公司，美国对这类公司很重视，不会随便卖给他国。”一位半导体业内人士对本报记者表示，射频芯片的难度非常高，需要丰富的模拟经验和微波的经验才能做好。

　　另一位半导体业内人士同样认为，国内企业收购这些芯片公司颇有难度，收购有点技术实力的资产基本都会被否掉。

　　事实上，歌尔股份此次收购最近也以终止告吹。

　　2019年6月18日，香港歌尔与上述主体签署了《股权购买终止协议》，决定终止实施上述股权购买事项。对于收购终止的原因，歌尔股份方面表示，“自筹划本次股权购买事项以来，香港歌尔持续积极推进相关事宜。受市场环境影响，经充分沟通和友好协商，协议各方决定终止实施本次股权购买事项。”

标的企业近况不佳

　　本报记者注意到，投资标的的控股方MACOM正面临业绩压力。

　　歌尔股份在公告中披露，MACOMHK的主营业务包括“新一代无线通信及模组的研发、生产和销售”，但这家于2018年12月注册成立的公司，尚未开展业务。

　　MACOM为美国纳斯达克证券交易所上市公司，是一家高性能模拟半导体解决方案供应商，主要面向无线电频率、微波以及毫米波频谱领域的无线及有限应用。

　　财报方面，歌尔股份此前披露，2018年MACOM年营收为5.7亿美元，净利润亏损达1.67亿美元。MACOM在2019年第一季度的营收为1.5亿美元，净利润亏损达0.24亿美元。

　　本报记者从MACOM官网上获悉，其在今年6月18日的新闻稿中披露，由于美国商务部将华为添加到“实体列表”的行动而停止向华为及相关关联公司发货，影响了MACOM第三季度的业绩。此前，MACOM预测第三季度收入为1.2亿~1.24亿美元，而目前，预测收入降为1.07亿~1.09亿美元。

　　实际上，MACOM在公司内部也面临重组。MACOM计划裁减20%的员工，关闭法国、日本、荷兰、佛罗里达等地的7座产品开发设施。

　　对此，上述歌尔股份投资者关系部工作人员表示，不方便作过多的解读。

竞争下的多元化

　　歌尔股份以声学器件起家，很早之前就在通过多元化布局拉动业绩高速增长。2014年，其宣布收购丹麦知名音响企业——丹拿，进入智能穿戴设备领域，近几年，其又相继切入机器人制造领域、VR领域。

　　目前，歌尔股份业务主要包括精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务。精密零组件业务为声光电零组件产品，智能声学整机业务主要包括有线耳机、无线耳机、智能无线耳机、智能音箱等产品，智能硬件业务主要为智能家用电子游戏机配件、智能可穿戴、VR/AR 等产品。目前其三大业务板块的营收占比差距已经不是很大。

　　2008年以来，歌尔股份业绩一直稳步增长，营业收入从2008年的10亿元增长至2017年的255亿元，增长近25倍，归属于上市公司股东的净利润从2008年的1.2亿元增长到21.4亿元，增长近17倍。实际上，歌尔股份在一路高歌猛进中也曾遇过压力。据其2015年年报披露，当年实现营收136.56亿元，同比微增7.54%，实现净利润12.51亿元，同比下降24.51%。随后，歌尔股份通过发力智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居业务让业绩有了提升。

　　但到了2018年，歌尔股份年报营业收入增速首现负增长，同比下降7%，归母净利润同比下降59%。东方证券的分析报告指出，下滑原因主要来自于智能手机行业竞争加剧，电声器件产品毛利下降，虚拟现实产品处于调整期，新布局的智能无线耳机业务处于产能爬坡阶段，尚未盈利。不过，在2019年第一季度，歌尔股份业绩因智能声学整机产品(苹果公司带来的Airpods无线耳机业务)稍有回暖。

　　作为全球第二大声学器件供应商，此前歌尔股份主要与瑞声科技一起瓜分苹果订单，但是近两年来，歌尔股份在苹果手机中的声学器件订单不断被瑞声科技、立讯精密等厂商所瓜分。“与2017年新机相比，歌尔股份2018年9月发布的新机声学ASP并未增长。同时因为竞争对手价格压力，致使声学元件ASP年内降幅较大。此外2018年VR行业并不景气。”国泰君安证券分析师陈飞达认为，歌尔股份在2018年同时遭遇了声学升级有限、VR业务大幅下滑的窘境。

　　这也使得歌尔股份在声学器件业务方面面临激烈的竞争，需要发力更多元化的市场。

　　不过，陈飞达认为，2019年随着5G的推进，传输速率的提高，AR/VR 业务将迎来新进展，当前业内巨头均有产品推出规划。随着蓝牙技术、芯片方案等核心技术升级、手机结构变化和系统支持、AI和传感器技术的成熟，TWS耳机有望迎来爆发。