苹果供应商蓝特光学叩门科创板，大客户依赖严重

近两年，各式各样的摄像头愈发成为体现消费电子终端产品差异化的重要零件，加之我国光学影响相关产业仍存在非常大的发展空间，因此这一产业越来越受到资本市场追捧。其中，包括去年IPO过会的五方光电、宇瞳光学在内的相关光学企业，以及早已跻身一线的舜宇光学、欧菲光、瑞声科技等多家厂商均在加码光学领域的投资布局。

近期，又有一家光学企业浙江蓝特光学股份有限公司（简称“蓝特光学”）“叩门”科创板。数日前，蓝特光学提交的科创板IPO申请已进入问询阶段，而从其已经历的两轮问询发现，蓝特光学的IPO之路并不算顺利。

过度依赖大客户 业绩明显波动

资料显示，蓝特光学最主要的一大产品类型是光学棱镜，而购买其这类产品最主要的客户，正是AMS集团，并最终应用于消费电子行业巨头苹果公司的相关产品中。

据悉，2017年1月，苹果公司、AMS 集团及蓝特光学签署了三方协议，对长条棱镜项目的信息披露及保密条款进行了约定。报告期内，蓝特光学的长条棱镜产品主要销售给AMS集团并最终应用于苹果公司相关产品中。

在2017年、2018 年和2019年中，蓝特光学来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 81.37%、74.54%和68.17%，主要包括AMS集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团、昆明腾洋集团等行业内知名厂商。其中，来自AMS集团的订单在其营收占比基本维持在40%-50%左右。

蓝特光学更是在招股书中直言：“第一大客户AMS集团的订单量对公司影响较大。目前公司已经在有计划地拓展新的业务领域及下游客户，然而短期内在来自主要客户的销售收入占比仍较高的情况下，若公司因产品开发能力、产品生产质量不符合主要客户要求，导致双方合作关系发生重大不利变化，或主要客户未来自身经营状况出现重大不利变化导致对公司的直接订单需求大幅下滑，均将可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。”

事实上，这样的影响也确实已经发生。从上表中可见，近三年来，蓝特光学对AMS集团的收入金额及占比逐年下降。

蓝特光学解释称，2018 年以来，受累于前期产品定价策略以及市场竞争加剧的影响，苹果公司智能手机出货量同比下滑，未来市场预期也有所减少。另外随着下游产品的持续生产供应，AMS集团的生产水平提升，使得良率提高较大。

“由于终端产品销售未达预期、前期备货量较大，AMS集团采购公司的产品形成了一定的库存需要消化，同时随着AMS集团供应链管理要求的提高，2019 年其对公司长条棱镜产品的备货量从2个月调整到2周，减少了新增采购备货。而公司销售给AMS集团的主力产品相对单一，配合AMS集团开发的深加工玻璃晶圆、微棱镜等领域的新项目虽取得一定进展但因下游客户产品推出周期等因素尚未大规模量产。受前述因素影响，公司2018年、2019 年来自 AMS 集团的订单减少，销售收入持续下滑。”蓝特光学补充道。

虽然有大客户的订单加持，但不可否认的是，与存在竞争关系的几家企业相比，蓝特光学多方实力其实都处于劣势。

毛利高于同行 综合实力较弱

截至2019年末，蓝特光学资产总额为 8.74 亿元，归属于母公司所有者权益6.46亿元，相较于国内外的光学大厂存在一定差距。另外从蓝特光学近年来的营收规模增长情况也能够看出，与之存在竞争关系的水晶光电、五方光电有着更加明显的优势。

不仅如此，光学元件制造业是资金密集型、人才密集型产业，尤其在近两年，技术升级加快同时伴随产业竞争加剧，资金实力的优劣成为影响企业竞争结果的重要因素。

而蓝特光学主要客户为消费电子等领域，产业链特点决定了公司在获得下游客户正式订单前，往往需要先投入资金、人力进行技术研发、设备采购等。相较于同行业上市公司，存在资金实力较弱的劣势。

除此之外，技术专利的缺乏也成为拉低蓝特光学综合实力的一大因素。截至其招股说明书签署日，该公司拥有各类国内外专利45项，其中发明专利8项，取得了4项软件著作权。

同时，集微网查阅资料得知，水晶光电申请专利数量共358项，已授权发明专利25项，已授权实用新型专利242项；五方光电申请专利数量共计197项，已授权发明专利18项，已授权实用新型专利117项。

值得提及的是，蓝特光学的综合毛利率相较于同行来说高出许多。据悉，报告期内，蓝特光学的主营业务收入主要为光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆、汽车后视镜等产品销售收入以及包括球面透镜、玻璃平片、模具、光学镜头 等收入在内的其他收入。

其中光学棱镜为该公司主营业务收入最主要的组成部分，近三年来占其主营业务收入的比重始终在62%以上，其中，供给给苹果公司的长条棱镜收入占光学棱镜收入的比例均超60%，毛利率分别为78.70%、70.14%和63.47%。

虽然得益于苹果的背书和这类产品可观的利润空间加持，使得蓝特光学主营产品毛利率普遍高于行业水平；但可以发现，蓝特光学产品毛利率却在持续走低，2019年毛利率已较2017年下降超15个百分点。究其原因，这与手机市场需求的波动性以及上述的大客户AMS 集团存在直接关联，尤其是在苹果及AMS 集团出现产品经营波动时，蓝特光学也将同步受到较大影响。