半导体新股频频破发 “鱼龙混杂”的资本市场正“优胜劣汰”

近期A股市场持续走低，伴随着破发潮蔓延，弃购现象也比比皆是，此次破发潮究竟因何而起？未来新股发行预期如何？成了不少投资者关心的问题。

破发比率超六成半导体首当其冲

据统计，截至4月20日，今年上市的11家半导体新股中，有9家公司曾跌破发行价，其中7家首日即破发，仅拓荆科技表现良好，翱捷科技上市至今一度下跌超过60%。

事实上，此次破发不仅是半导体上市公司，今年整个IPO市场都在经历着破发潮，2022年初至4月20日上市的102家新股中，有66家一度跌破发行价，破发率高达64.7%，首日即破发的有35家，破发率达34.3%。此次破发潮，科创板可谓首当其冲，首日破发的35家公司中，科创板有22家，占比高达62.9%。

按行业板块分类，破发数量和破发比率居前的是技术硬件与设备、生物制药与生命科学、半导体与半导体设备等以先进科技类的成长股。

回顾此次破发潮要追溯到去年10月末，彼时A股已经出现小规模的破发，10月22日-11月2日十天内上市的21家新股中，有11家首日即破发，破发率近50%，其中以新材料和生物医药板块为主。直到今年1月份，国芯技术、天岳先进和翱捷科技等半导体股相继破发。

值得关注的是，此次破发不仅仅是在IPO项目，在定增项目上也出现大量破发，去年10月份至今定增破发企业超过200家，其中以电子、计算机等行业为主。

二级市场下行资金流向大宗商品

二级市场接连下跌对此次破发潮有着最直接的影响。

今年以来市场行情持续走弱，情绪延续弱势,价格惯性下跌，尤其是进入3月以来，各大指数出现加速下跌。截至4月20日，上证指数自年初跌幅达13.43%，其中3月至今下跌9.68%，集微半导体指数下跌29.44%，3月至今下跌23.49%。

证券人士分析，随着美联储加息，资金普遍流向美国，整个中国股市持续走弱也是必然的。

“不仅如此，受俄乌战争影响，全球投资者避险情绪高涨，资金普遍流入了能源、农产品、金属、矿石等大宗商品价格上涨，投资者趋向投资大宗商品，有的机构宁愿亏钱割肉也开始抛售科技股。”该分析人士说。

据查询，大宗商品价格指数近三个月上涨了7.83%。而根据wind行业分类，年初至今，能源、电信服务、房地产、银行板块逆市上涨，技术硬件与设备、汽车与汽车零部件、半导体与半导体设备、软件与服务板块跌幅居前。

特别是半导体等高科技板块，经过去年的一波大涨行情后，投资者对半导体行业的业绩预期也普遍悲观，市场股价大幅下跌更为明显。

“新规”前后差异明显坚持市场化道路

此次破发在一定程度上与“询价新规”有关。去年9月18号，证监会出台了“询价新规”。新规实施之后，科创板和创业板的有效报价区间宽度明显扩大，报价更加分散，机构需要报高价才能抢到新股发行额度，过去机构“抱团压价”的现象有所改变。

但正因如此，新股高价发行的可能性也增加了，首日涨幅也逐渐下降，随之而来的就是破发比例上升。

据爱集微统计计算，“新规”推出前由于机构“抱团压价”现象严重，机构的最高报价仅比发行价高0.7%，首日收盘价涨幅平均值达到274.3%，而“新规”推出后机构的最高报价比发行价高出了35.5%，首日收盘价涨幅也降到了55.7%。

目前询价新规的出现一定程度上打击了机构“抱团压价”现象，解决了“募不足”问题，但是变相导致了破发现象发生。

证监会主席易会满曾表示，注册制改革必须建立起对发行人质量、发行定价和发行时机的市场化约束机制。通过市场化、法治化手段促使中介机构归位尽责是其中的关键。而证监会副主席方星海日前也表示，最近有些IPO项目跌破发行价，不是因为IPO数量太多，而是定价要更合适，要让市场认可，定价能力要进一步提升。

据爱集微统计，新股破发在成熟的资本市场上较为常见，2022年至今，在美股上市的新股首日破发率20%以上，首日相比发行价涨跌幅在1%以内的超过70%。

爱集微分析认为，注册制下，新股破发一定程度上反映了“市场化定价”，一级市场向二级市靠拢是市场化的必然反映。未来随着市场日趋成熟、投资者日趋理性，在利益各方的博弈中，A股未来新股破发率可能逐步下降。

优胜劣汰IPO节奏或将放缓

自科创板推出以来，国内以半导体为代表的硬科技投资市场热情高涨，市场上有大量公司在筹备IPO上市，但在此次破发潮下，很多公司开始谨慎起来，考虑先观望一段时间以度过这段动荡的时期。 

据业内人士透露，此前已经有一家半导体公司因为近段时间破发频频，担心上市后市值太低而主动撤回上市申请，等待市场行情更好的时候再寻求IPO。

该人士表示，尽管大多数公司对IPO一直有很高的热情，但是公司上市的节奏已经有放缓迹象，预计今年成功上市的公司的数量一定会低于去年。

事实上，不仅国内如此，今年全球IPO节奏也在放缓。据安永发表的报告显示，受全球经济大环境影响，在 2021 年全球 IPO 活动创下历史新高之后，2022 年第一季度IPO显著放缓。2022 年第一季度，全球 IPO 市场有321笔交易，募集资金54.4亿美元，同比分别下降37%和51%。

“尽管现在整体行情在下跌，但是半导体行业的马太效应非常明显，一些具有稳健商业模式且估值不是很高的公司的优质IPO依然被投资机构看好，比如前两天上市的拓荆科技就是如此。”该人士补充道。

4月9日，证监会主席易会满发表讲话表示，目前优胜劣汰的市场生态正在加快形成，资本市场需要聚焦主业、稳健发展。要坚持扶优限劣的监管导向，对于主业突出、竞争能力强的头部企业，进一步支持；对于片面追求多元发展的，严格监管其并购重组和融资行为；对于主业萎缩、不具备持续经营能力的“空壳”“僵尸”企业，严格执行强制退市制度，坚决推动出清。

该人士指出，之前很多公司为了搭科创板的顺风车，给自己贴上半导体的标签，但事实上仅仅是投资了一些小的半导体公司，主业和半导体不沾边，这些公司想成功上市基本是不可能的。

最后，对半导体后市态度，该人士表示，总体来说还会比较乐观的，他认为半导体IPO将从今年下半年开始实现反弹。