“中国芯”扬帆出海 海外公司回归现状解读

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自从国家集成电路产业推进纲要和大基金成立以来，大陆集成电路产业扬帆出海，进行了多笔海外收购，紫光收购展讯、锐迪科，北京集成电路制造与装备基金收购瑞典公司Silex，清芯华创收购OV，武岳峰收购ISSI，建广资本购NXP RF Power部门、华天科技收购美国Flip Chip等，长电科技收购星科金朋，华灿光电并购MEMSIC，INC.（USA）（美新半导体），北京君并购北京豪威等。
 
退市、并购海外公司等一系列“归航”举动，包括展讯锐迪科、澜起、中星微、ISSI以及上述3家企业等各自在经济效益和长远战略上都有所斩获。芯谋研究长期跟踪退市的中概股公司，以及中国收购海外公司，试通过比较这些回归公司的现状，能引起产业界的一点思考。
 

名利双收：北京集成电路制造与装备基金收购Silex

北京集成电路制造与装备基金收购瑞典公司Silex Microsystems 98%的股权，并将其出售给耐威科技实现退出。

点评：
从经济回报上看，Silex目前的盈利状况非常好，并且Silex承诺三年的盈利不低于12798.2万瑞典克朗，约1亿元人民币，真金白银的承诺本身体现了Silex的实力，再加上拟在北京兴建的8寸MEMS生产线，未来将有可能提高整体运营盈利。

从战略意义来讲，当下MEMS可谓炙手可热！Silex的并购走在了最先，验证了投资方的行业判断。应用和设计企业很多，MEMS技术目前已经成为最抢手的需求。Silex拥有一条6英寸及一条8英寸MEMS生产线，是全球领先的纯MEMS代工企业，产品应用覆盖了工业、生物医疗、通信和消费电子等领域，未来在智能制造、智慧城市、物联网、医疗、可穿戴设备等提供传感器核心器件，想象空间巨大。而借着先进工艺技术，在北京增建一条生产线，对于应用广泛、市场潜力巨大的中国市场而言，具有很高的战略价值。此外，对于国内众多MEMS设计型公司，更是带来了好的制造资源。既能实现预期的利润，又能给国内企业带来战略的平台，并购Silex是“more than moore”产业发展的一步好棋。

北京集成电路制造与装备基金并购Silex时还将2%的股权继续留给了公司管理层，这对于管理层的稳定起到了一定作用。从中也可以看出，专业投资团队半导体行业的运作已经非常熟悉，对于与收购对象的合作有着更长远、更稳健和周全的考虑。

Silex目前营收状态非常健康，许多优秀的MEMS设计企业都在Silex流片。通过并购和新建产能，帮助公司继续保持其在全球市场的领先地位，未来对Silex前景看好。

在收购后，北京集成电路制造与装备基金迅速找到了国内战略合作伙伴，通过换股将Silex出售给创业板上市公司耐威科技，使这一项目成为诸多半导体并购案中首个实现获利退出的项目。

华丽转身：综艺股份收购中星微

5月4日，综艺股份宣布拟购买标的资产北京中星微下属的安防视频监控业务，预估作价101亿元，其中现金支付对价金额为23亿元。

点评：
此次打包安防视频监控业务上市，北京中星微已收入23亿现金和13.91%股权，价值远超其私有化时的整体估值29.34亿元（4.53亿美元）。曾为“中概股”的中星微自2015年从美国纳斯达克退市，完成私有化之后，率先回归A股获得了大幅增值。

综艺股份也将借由中星微的安防业务实现华丽转身，打开双赢的局面。SVAC标准技术是国内视频监控行业的发展趋势，中星微作为标准制作小组的发起者和领导者，完善SVAC技术标准具有先发优势，在SVAC领域具有不可替代的唯一性。收购中星微对于综艺股份而言，显然具有很强的战略意义。

中星微逐渐摆脱亏损的泥棹，也期待双方能够优势互补，携手并肩前行。

摸着石头过河：君正收购豪威

7月28日，北京君正公告，拟购买北京豪威科技有限公司。

点评：
北京豪威的下属公司——大名鼎鼎的美国豪威，原为美国纳斯达克的上市公司，其于2016年初完成私有化。从经济效益上看，受到索尼、三星等等高端CMOS图像处理技术挤压，加上格科微等国内厂商的追逐，豪威盈利在下滑。尤其是丢失了一部分苹果的订单后，豪威不得不“思危、思变”，“绸缪、谋定”寻求出路。君正收购豪威以及另一家三板公司，意味着其向图像处理的业务转型又增添了定算。但需注意的是，两家公司的业绩都在下降，未来的“新君正”仍然需要综合多方面的优势资源，才能在这个领域异军突起。

抱团取暖：华灿收购美新半导体

7月20日，华灿光电并购全球领先的微机电（MEMS）传感器企业MEMSIC，INC.（USA）（美新半导体）。

点评：
MEMS产业在物联网、可穿戴设备、虚拟显示设备等新兴市场的驱动下，是有爆发力和有想象力的方向。华灿光电选择这个方向进行整合也是有很强的逻辑性和目的性。不过美新半导体盈利状况比较差，而华灿光电在LED芯片方面具备优势，双方协同性似乎并不强。如何将两者的业务资源和优势结合起来，或者开发出新的运用、开拓出新的市场，将是双方面临的难题。当然，“困难与希望同在，机遇与挑战并存”，也可能共同寻找到产业的新机遇。

负重登山：展讯锐迪科私有化后

2013年，展讯锐迪科相继从美股完成私有化，并由紫光集团完成合并，成为紫光展锐。

点评：
紫光收购退市私有化后的展讯和锐迪科，拉开了紫光进入半导体的序幕，是紫光发展半导体重要的一环。盛名之下，“王者归来，万众瞩目”，从业者对展锐再次IPO计划十分关注，多次揣测。合并后的两年多来，展锐的市场份额和盈利状况均有所提升：2015年，展锐合并后的销售额增长明显，手机芯片创纪录的出货超过全球25%，排名第三。随着市场集中度越来越高，基带芯片巨头的市场份额增长和盈利水平提升犹如负重登山、愈来愈难，展锐也不例外。2016年的业绩压力尤其大大，但有压力才有动力，两者合并后，业务的竞争有效转化成了分工和互补，销售额和经营状况都稳中有进，希望未来展锐可以继续增加协同效应，早日实现盈利。

百川汇海：武岳峰收购ISSI

2015年，武岳峰和Cypress竞相抬价，最终武岳峰“抱得美人归”，为大陆的存储器计划开始了第一次海外并购。

点评：
ISSI 主要设计与销售 SRAM、中低密度 DRAM、NOR flash 等集成电路产品，主要应用于汽车、工业、医疗、网络、移动通讯、电子消费产品，在细分市场上占优，2014 年营收约 3.29 亿美元，业绩比较稳定。但是在稳定的同时，也会面临规模增长、利润增长的挑战，毕竟资本市场的期许是企业不仅仅实现盈利，而且要实现规模、盈利的双增长。ISSI所在的汽车电子方向，design-in的周期比较长，供求关系也相对稳定，如何在这种“命题作文”中实现“革新、稳定、增长”三者兼得，也需要业者好好思考。

随着国家存储器大战略的逐渐明朗，ISSI作为唯一一家海外成功收购的存储器公司，适时加入到国家的储存器大战略中，其战略意义胜于经济效益，对存储产业意义重大。“革命尚未成功，同志还需努力”还不能松懈，需要加倍努力。

最赚钱的回归公司：澜起私有化回归

2014年，仅在美国纳斯达克上市一年多的澜起遭遇了业绩作假风波，后由浦东科投和CEC共同出手完成私有化。

点评：
虽然回归颇有些无奈，但是“好事往往多磨”，最终顺利回归国内资本市场，也是happy ending。澜起回归之后业绩一直保持着稳定增长，是私有化的四家中概股目前唯一赚钱的。对于一家有着核心技术能力的“B2B”公司而言，与其放在屡屡不被理解，屡屡遭受质疑，经常性被低估的纳斯达克市场，曝光在专业做空机构的放大镜下，不如归来，适时而动。回归之后，在一些特定方向上澜起科技有了可喜的进展。2016年1月，英特尔与清华大学、澜起科技建立合资公司，得到了英特尔旗下1亿多美元研究基金的资助。清华大学将开发模组，而澜起将在2017年对其开始商业化。预计未来还将凭借澜起的已有技术优势，在云计算方面大展拳脚。
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