如何看待佛吉亚和海拉的整合？

最近的零部件行业特别热闹，较早以前全球排名第四的Manga买Veoneer没买成，半路杀出来高通来，开始往Tier 1寻求整合方案。而昨天的消息是，佛吉亚（Faurecia）和海拉（Hella）正式签署了合并协议，佛吉亚总共预计付出67亿欧元，将收购海拉控股家族持有的60%的股份，并且将以每股60欧元收购其他的股份（自愿公开的收购要约），待监管部门批准后，将于2022年初完成整合。

关于这个并购的更新在今天欧洲时间上午10:30会有详细的披露，我们先写个前瞻的梳理，等后续信息出来我们再来把详细内容加上来。

图1 现有海拉的股权结构，Hueck 家族卖掉了60%股份

如下图所示，根据《Automotive News》的排名，这是全球第8大汽车零部件供应商对第41位的收购，两家的营收分别为175.85亿美金和54.67亿美金，加起来以后再230亿美金，位列全球第8大供应商。

图2 全球零部件企业排名

当然这可以理解为一家法国的零部件企业对德国的零部件企业进行整合，两家份额的大头都在欧洲，分别为82.65亿美金（占其全球份额的47%）和31.71亿美金（占其全球份额的54.67%），加起来欧洲的销售额为114.36亿美金。虽然排名没变，但是与前4名（博世、ZF、Magna和大陆）的差距大大缩小。

图3 欧洲零部件企业排名

我觉得并购主要的原因，还是佛吉亚的业务没有爆发性，但是由于主要集中在座椅和内饰方面，相对受电气化和智能化影响比较小，从业务长期来看有稳定性。根据半年报的信息，佛吉亚2021年上半年电子这块的销售额13亿欧元，全年展望25亿欧元；氢能方面的收入为2.8亿欧元，预计2021年目标为5亿美金，在不收购的情况下展望2022年能达到185亿欧元，而在座椅和内饰之外的销售额，就需要靠电子和氢能方面去拉动。

图4 佛吉亚的销售分解

而海拉的情况，整体的产品线包含车灯、雨刮、电气和电子部分，但目前面临的情况是，在车灯、电气方面是受到全球供应商持续挑战的，不断有更有性价比的供应商来对海拉的业务进行替代。

图5 海拉的主要业务

两家合并以后，海拉的主要产品线包括能源管理（IBS）、传感器（包括毫米波雷达）和ECU控制模块（海拉也能做ABS控制器、LED控制器和中央网关控制器）等产品线，在组合上还是不错的，特别是海拉有比较全的传感器产品线。

图6 海拉的各种各样的传感器

这些产品再搭配上佛吉亚原有的座舱电子、显示系统和ADAS系统，效果会更好一些，特别是这些传感器和电子能力的整合，两家供应商之间的协同还是会有一些正向作用的。

图7 佛吉亚在电子业务的布局

原本佛吉亚在座舱域控制器方面可能做得还行，加入了感知部分以后，系统架构能更完整和更有竞争力。

图8 座舱中里面感知这块能做的文章也比较多

ADAS这块，佛吉亚相对做得比较少，融合了海拉的积累后，可能会有新的增长点。

图9 ADAS方面聚焦于泊车

小结

如之前其他文章所说的，小的汽车零部件（营收在50亿美金以内的）下一步被进行整合的可能性还是挺大的。由于全球范围内电动汽车的加速导入，很多基于传统业务的零部件企业失去了增长机会，新的选择一方面是通过拆分，另一方面是通过并购整合的方式。全球范围内投出去这么多钱，必然有人套现有人接盘。