陶冬：中国下猛药保增长结构性改革方能长久

陶冬：政策刺激可减少经济硬着陆风险，然惟有结构性的突破，如打破银行垄断与利率市场化等，才能为经济带来可持续的增长动力。

大学院长：“请XX系XXXX年毕业生起立”，于是站出黑压压的一片戴着毕业方帽的学生，接下来院长宣布该等学生成功拿到学位。每年五、六月的毕业季节，世界各地不断上演着这种批发式的学位授受仪式，学位是学生们四年苦读并通过各种考试之后获得的。

5月23日是中国宏观经济政策的一个转捩点，温家宝总理在国务院会议上提出：“把稳增长放在更加重要的位置”，国家发改委对审批专案的态度随后出现了重大的改变。如今，中国的发改委请各地政府将基建项目一并带上京来，以类似批发的形式，一次过地大量批出新的基建专案。发改委的网站资料显示，发改委曾有一天批出上百个专案的记录，这些专案是否真的像学生考试那样，经受过适当的、全方位的论证和可行性研究，就不得而知了。

尽管有官员出面否认，笔者认为中国政府已经展开了一场全面的保增长部署。这些政策措施，涉及基础建设、消费补贴、政策性住房等许多领域，旨在为放缓的经济增长提供新的动力。政府强调的是，这不是又一个“四万亿”，并不否认在为稳定经济而密集出台支持性政策。

目前试图对刺激经济政策作量化分析还为时过早，不仅每个专案在细节上具有不可比较性，有相当​​一部分项目只是把开工时间提前了，而且相信还会有新的措施出台，所以现在估计刺激政策的总规模，难度大、意义并不大。如果硬要做一个估算的话，笔者估计总规模大概在一至二万亿元人民币之间。这个规模小过2009年四万亿（最后地方政府花了近十四万亿）的规模，不过大过笔者之前的预期。在笔者看来，重要的不是规模与数量，而是北京在刺激经济问题上的态度出现了重大的改变。

资金供应，将决定此次财政刺激的力度与效果。与2009年的四万亿不同，当年的基础建设主要依靠银行贷款，此次中央政府的出资占据更重要的地位。不过中央财政拨款，多极有限，相当一部分资金仍需要出自地方政府与银行。但是地方财政已经捉襟见肘，银行又只愿意贷给信誉最佳的地方政府，所以笔者怀疑此次刺激政策可能热闹几个月后便失去动力。

无论如何，政府启动财政刺激措施，对短期增长是有利的。它为下滑中的经济提供了一个底部，硬着陆的风险因此下降。但是如果民间投资不跟上，光靠政策性投资，中国经济难有像样的反弹，刺激措施不过给低迷的股市打上一剂强心针。批发式地推出新基建项目和在过剩行业建设更多产能，令笔者担心新的不良资产。

政策刺激，可以减少经济硬着陆的风险，可以垫高下行周期的谷底，但是很难为经济带来可持续的增长动力。中国经济今天更需要有结构性的突破。开放服务业、打破银行垄断、打破国企垄断、利率市场化、汇率市场化，才是引领中国经济迈向新的高峰的正途。