中兴通讯:业绩符合预期,“行业拐点+公司拐点”双驱动-电子工程世界

中兴通讯发布三季报,1-9月实现营收546.6亿元,同比下降10%,净利润5.5亿元,同比增长132.4%,实现EPS0.16元。其中单三季度营收170.8亿,同比下降5.6%,净利润2.4亿,去年同期亏损19亿。业绩符合预期,LTE招标超预期,牌照发放在即,龙头公司最为受益, “行业拐点+公司拐点”双驱动,预计13-15年EPS为0.54/0.85/1.05元,维持“强烈推荐-A”。

业绩符合预期,收入下降收窄。第三季度营收降5.6%,降幅环比明显收窄,受益海外3G/4G及国内数通/3G设备销售的回升,运营商网络保持增长。单看国内,移动TD- SCDMA、联通WCDMA保持正常投资节奏,电信为储备LTE导致CDMA有所减缓,传输方面,移动PTN/OTN进展顺利,而联通和电信有所放缓;终端方面,受竞争加剧及功能机占比下降影响,拖累整体收入,明年国内预计LTE智能机需求4000万部,利好公司销量增长。海外非洲取得突破良好,除埃塞项目顺利签订外,已成为南非MTN重要合作伙伴。

毛利率继续改善是亮点。前三季度综合毛利率28.7%,同比提升4.6个百分点,其中单三季度毛利率31.3%,环比提升2.7个百分点,且为近十个季度以来单季最高。毛利率改善一方面显示LTE时代到来前夕,市场竞争在趋缓,另一方面也体现公司加强合同管控取得显著成效。我们认为,随着LTE进入规模建设期以及智能机营销及品牌落地,毛利率有望继续回升。

内控成效继续发酵,期间费用持续改善。前三季度三项费用(研发、管理、销售)同比减少25亿元,单三季度同比减少15亿元,其中研发费用同比减少11亿元,产品线精简和费用管控成效显著。财务费用增长95%,主要因上半年汇兑影响,三季度趋稳;资产减值单季度增长9.4亿,主要因公司采取了严格的应收账款管理导致坏账计提增加, 提前锁定风险。

行业拐点+公司拐点双驱动,维持“强烈推荐-A”。LTE建设带动国内通信设备板块拐点,中兴则在国内LTE招标份额持续超预期,移动中标26%,电信中标32%,锁定未来收益,LTE牌照发放在即,中兴作为A股LTE产业链龙头最为受益,全年有股权激励业绩保底,风险相对最小,行业拐点+公司观点双驱动下,我们预计13-15年EPS分别为0.54/0.85/1.05元,维持强烈推荐-A。

风险提示:国内LTE进度低于预期、海外市场盈利性不佳、汇兑损益

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