集成电路行业：诸事皆备 只待东风

    中国大陆地区本土集成电路产业已经具备转型升级、进一步发展的基础。经过近十几年的发展，中国本土集成电路产业不断壮大，到2012 年行业整体产值突破2000亿元，但是产业发展存在产业结构不合理、技术水平落后等不利现象。尽管如此，我们认为大陆集成电路产业转型升级的基础已经具备。首先，国内市场空间巨大，存在每年近万亿的进口替代需求；其次，产业配套布局完善，IC 设计到IC 制造再到封装测试，在集成电路的各个环节都聚集了一批具有一定潜力的优秀本土企业。最后，大陆地区能够为产业转型升级提供大量高性价比的工程师资源。
　　国家级的系统性产业政策将成为大陆集成电路产业二次启动的核心催化剂。从世界各国半导体产业发展经验来看，政策扶持是行业发展不可或缺的力量，对于产业落后地区更是如此。集成电路在整个电子信息产业中具有基础性作用，符合国家产业结构调整的大方向。从目前业界信息综合判断，2014 年国家将大概率出台针对集成电路产业的系统性战略规划，国内集成电路行业将迎来一段发展黄金期。
　　新产业政策的主要方向是“做强”产业。我们认为，新一轮集成电路产业政策的主要基调是提升中国IC 产业的国际竞争力，通过重点扶植有潜力的大型企业带动全行业的技术提升。主要措施将集中在资金扶持、法律支持和主导建立技术联盟等几个方面。
　　投资思路之一关注产业并购机会。提升行业集中度是集成电路行业发展的自然要求，也是大陆IC 产业实现赶超的唯一途径。通过并购，能够实现产业资源整合，获得高端技术人才和突破专利壁垒。在这个方面，IC 设计类企业市场反应灵活，同时A股上市公司具有估值上的优势，能够以较低的相对溢价收购国内外未上市的精品IC设计公司。此外，具有国资背景的集成电路企业在获取资金和政策支持上具有天然优势，同时在国企改革的大背景下，国有集成电路相关公司的整合也势在必行。
　　投资思路之二关注模拟IC 行业机会。经过十几年的发展，大陆地区模拟集成电路发展的配套产业已经相对完整，这为国内相关公司与国际竞争对手直接竞争提供了基础。而模拟IC 行业的客户定制化特点为本土企业带来成本优势，不受专利陷阱阻碍，本土企业可以通过集中攻关某类产品，带动企业整体技术水平提高的方式“以小博大”后来居上。
　　综合来看，中国集成电路行业已经具备了转型升级的主要基础，预计在新一轮的政策驱动下有望出现行业性投资机会，给予行业增持评级