艾派克溢价17%收购美国利盟 剑指打印业新兴市场

11月30日，珠海艾派克科技股份有限公司（“艾派克”）发布《关于重大资产购买完成交割的提示性公告》，宣布以39亿美元的价格完成对品牌打印机及软件公司美国利盟国际100%股权的收购。此次收购由艾派克、太盟投资集团、君联资本共同完成，三家投资方的出资比例分别为51.18%、42.9%和5.88%。

    根据艾派克4月20日发布的公告，当次交易中，三家合作方共同以每股40.5美元的现金方式进行收购，交易价格较利盟国际4月19日的收盘价溢价17%。

    “美国是全球打印机销售金额第一大、销售数量第二大的市场，中国是全球打印机销售数量第一大、销售金额第二大的市场，两个主导市场的主导企业强强联合，必定会改变全球打印机市场的格局。”太盟亚洲资本总裁及合伙人邱中伟说。

    这笔交易是全球打印机领域迄今为止最大交易额的海外收购，也是2016年中国企业对美国上市公司的最大一笔并购交易。

    引起市场关注的另一个因素，是两家公司在体量上的悬殊差距。公开数据显示，利盟2015年营业收入为35.51亿美元，艾派克2015年营业收入20.49亿元；截至2015年末，艾派克总资产为31.19亿元，利盟国际总资产为39.12亿美元。

    溢价17%背后

    艾派克在收购利盟前的主营业务包括集成电路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的研发、生产和销售；利盟的主营业务为影像方案及服务业务和企业软件业务。同时，艾派克控股股东赛纳科技的主营业务为奔图激光打印机及专供奔图激光打印机使用的耗材产品的研发。

    谈及本次并购交易，艾派克董事长汪东颖称：“很多人称这次并购为‘蛇吞象’，但我个人觉得用‘穷小子娶了个洋媳妇’更加合适。我们不是谁吃掉谁，我们是联姻。”

    他分析，两家企业各有优势：利盟深谙先进的打印机技术，在打印管理服务方面走在行业的前列；艾派克根植于新兴市场，精于打印成本的管控。双方的合作，让两家公司在供应链、产品线和市场拓展方面形成优势互补。

    产业链方面，艾派克长于打印耗材方面的成本控制，利盟作为全球前五大激光打印机厂商拥有较强的技术实力，双方的合作将进一步实现成本的控制；产品线方面，艾派克从中低端产品起步，引入利盟的高端打印机产品后，将形成产品上的相互补充；市场拓展方面，2010年实现技术突破的奔图在国内打印机市场的份额不断上升，利盟的优势市场则在美国和欧洲，双方通过合作进行中国市场的扩张具有较大的想象空间。

    根据艾派克与利盟联合发布的协同开拓计划，并购后利盟的生产及原材料采购将部分向中国转移，以实现产业链和成本优化。双方将围绕产品序列的调整、产品结构的优化以及亚太乃至全球销售网络的联动进行深入合作。

    值得注意的是，艾派克在2015年相继完成了对Static Control Component公司（“SCC”）、赛纳科技耗材业务、香港晟碟和杭州朔天科技的收购和控制，实现了上市实体主营业务产业链上下游的整合和扩张。

    艾派克2015年年度报告显示，该公司经过产业链上下游整合，降低了经营管理成本，芯片及耗材业务达到了预期的增长目标，实现营业总收入20.49亿元，较上年同期上升22.03%，分别实现净利润、归属于母公司所有者的净利润2.95亿元、2.81亿元。

    至此，艾派克在通过“SCC+赛纳”的组合强化打印耗材业务、提高盈利能力的同时，将可以通过“利盟+奔图”的组合切入打原装市场，形成高中低端打印机市场的全覆盖。

    “艾派克对利盟的收购，并不是没有基础，而是有很强的技术背景。我们国家的企业在核心技术上已经取得了一定的突破，处于市场迅猛发展、商业模式百花齐放的情况。”国家集成电路产业发展咨询委员会委员严晓浪分析说，利盟在软件服务方面有良好的基础、中高端打印机产品处于领先地位，艾派克和奔图产品在中低端市场上掌握着全球市场渠道，两家公司的收购交易将带来技术、人才、产品方面的全面合作。

    严晓浪进一步表示：“这次收购以后，艾派克将拥有全线的激光打印机产品和技术、全球知名打印机品牌和遍布全球的优质销售渠道，这一定能够使我国在打印机的巨头队伍中拥有足够的话语权。”

    剑指新兴市场

    除了艾派克和利盟早前分处不同资本市场外，两家公司的成长路径也有较大的差异。艾派克是在中国成长起来的本土企业，从零开始创业十几年；利盟前身是IBM的信息产业事业部，于1995年在纽交所上市。

    据了解，收购协议签订后，艾派克和利盟同步成立了整合团队，为收购后在企业文化、管理理念、公司机制等方面可能出现的冲突做出预案。

    君联资本董事总经理欧阳翔宇认为：“我们对并购整合的结果充满信心。艾派克不是突然走向海外的，他们从成立开始就在核心技术方面不断投入，知道如何管理研发、如何管理国际化运营体系。”

    由于未来企业一体化办公的需求，激光复合一体机的需求呈上涨趋势。据IDC统计，2015年全球激光复合一体机出货量约为2000万台，未来四年激光复合一体机的复合年均增长率约为4.9%。

    同时，全球企业的电子化办公趋势虽然在一方面降低了打印硬件的需求量，却在另一方面带动了打印管理服务市场的增长。据IDC统计，2015年全球打印管理服务市场规模约为134亿美元，预计2019年全球打印管理服务市场规模将达到218亿美元，复合年均增长率约为10.3%。

    汪东颖介绍，利盟其后将继续巩固和加强在欧美市场的领先地位，同时通过艾派克和奔图的资源，一起开拓包括中国在内的新兴国家市场。

    “中国是打印机领域唯一一个还能有高速成长机会的大市场。今天，中国企业还没有在中国打印机市场取得本土手机、本土PC电脑品牌所具有的领先优势。我们可以清晰的看到，艾派克和利盟的合作所能实现的这一目标达成。”欧阳翔宇认为，艾派克在国际销售渠道方面已有十几年的积累，加上利盟在高端产品线上的协同，将来不仅在美国市场，在欧洲和发展中市场也会有很大的成长空间。

    据了解，艾派克在市场运营上将执行双品牌策略，“奔图”品牌的产品侧重在SOHO、中小企业、政府和医疗领域，“利盟”品牌的产品主要面向高端打印市场，侧重于管理打印服务外包和个性化定制解决方案。

    “到2020年，我们希望这两个兄弟品牌，成为中国销售额排名前两位的最专业的打印机解决方案提供商，这是我们的目标。”奔图电子市场总监郭云峰说。