江丰电子:国内高纯靶材龙头,受益半导体和面板产业发展

江丰电子是国内领先的高纯溅射靶材厂商,打破海外垄断,填补国内电子材料行业空白。公司成立于2005年,主要从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务,主要产品为铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等高纯溅射靶材,产品应用于半导体、平板显示、太阳能等领域。超高纯金属溅射靶材是半导体的关键材料之一,长期以来一直被美、日的跨国公司所垄断。公司的产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺,在16纳米技术节点实现批量供货,成功打破了美、日跨国公司的垄断格局,同时还满足了国内厂商28纳米技术节点的量产需求,填补了我国电子材料行业的空白。

高纯溅射靶材市场规模近100亿美元,并快速增长。高纯溅射靶材产品主要应用于半导体、平板显示器、太阳能电池产业。随着消费电子等终端应用市场的飞速发展,高纯溅射靶材的市场规模日益扩大,呈现高速增长的势头。2015年全球高纯溅射靶材市场的年销售额94.8亿美元,其中,半导体、平板显示器、记录媒体、太阳能用高纯溅射靶材销售额分别为11.4 亿美元、33.8亿美元、28.6 亿美元、18.5亿美元。预测未来5年,全球溅射靶材的市场规模将超过160亿美元,高纯溅射靶材市场规模年复合增长率可达到13%。

把握靶材产业向国内转移的历史机遇,公司迎来快速发展期。随着溅射靶材和下游产业应用本土化程度的提高,国内溅射靶材行业企业迎来广阔的发展空间。2014-2016年公司主营业务收入年复合增长率为34.01%,净利润年复合增长率44.22%。2017年第一季度营业收入1.16亿元,同比增长31.87%,归属于母公司股东的净利润为958.97万元,同比增长62.64%。

募投项目丰富公司产品线,提升行业竞争力。本次募集资金的投资项目如下:

(1)年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目;(2)年产300吨电子级超高纯铝生产项目;(3)分析检测及客户支持服务中心建设项目;(4)补充流动资金及偿还银行贷款。

估值与投资建议。随着国内半导体、平板显示、太阳能产业的快速发展,公司长期受益于电子材料的国产化趋势。预估公司17/18/19年的EPS为0.34/ 0.48/0.66元。考虑到公司所处行业的估值水平,合理股价区间在14-17元。

风险提示:下游市场景气度下滑、新产品市场开拓不及预期等。