并购赛灵思，AMD登顶路上第二次豪赌

2022年情人节这一天，AMD与赛灵思成功联姻。

从2020年10月双方宣布达成换股收购协议，到上周最终完成交易，这桩半导体行业的重量级并购历时近500天，一度出现延宕，直至今年一月末中国国家市场监督管理总局宣布有条件批准，放行AMD收购案，这桩巨额并购交易终于越过了最后一个主要监管节点。而随着在此期间赛灵思的股价上涨，并购规模也达到了近500亿美元，超越安华高-博通并购案，创造了半导体产业并购重组的新纪录。

（赛灵思CEO彭明博接过AMD罩衫，图自苏姿丰社交媒体账号）

此前十多年在对外收购上一贯给人抠抠索索印象的AMD，这次出手的魄力震撼了世界，对AMD自身而言，这也是自2006年收购ATI以来，最为大胆的一次并购下注。

回望2006，凭借横空出世的K8架构，AMD几年来在CPU市场迅猛崛起，市占率几欲赶超英特尔。而56亿美元对价收购ATI，也使其一举拿下彼时GPU市场的最大份额，手握两条都非常“能打”的业务线，AMD继续崛起超越英特尔的一天，似乎已近在咫尺。

然而好景不长，AMD寄予厚望的新一代“推土机”CPU架构，过于激进的架构设计与拉胯的制造工艺导致产品状况百出，英特尔于当年推出的酷睿2，重新拉开了与AMD的技术和体验差距；AMD-ATI旗舰产品HD 2900 XT，也很快被英伟达8800比了下去，英伟达自此甩开ATI，在GPU市场一骑绝尘。

（AMD时隔十余年，再一次回到登顶的“冲刺位置”）

时运也罢，眼光也罢，这一年戏剧性的市场变化后，AMD的上升势头遭遇重挫，营收停滞不前，甚至在2015年萎缩至39亿美元，股价也从2006年高点40美元，跌至2015年不到2美元，距离垃圾股仅一步之遥。

临危受命的苏姿丰掌舵AMD后，凭借重起炉灶的ZEN处理器架构和先进代工制程，产品力重新回到一线水平，也再次对英特尔的市场份额形成实质性挑战。无独有偶，在顺风顺水的经营形势下，AMD也一如2006年，启动了大手笔战略并购。

从优秀向卓越的登顶之路上，AMD第二次的豪赌前景如何？

赛灵思的价值

始创于1969年的AMD，已经走过逾五十年发展历程，古人云“五十而知天命”，作为一家商业组织的AMD，在近年来也逐渐显现出技术与经营战略上的成熟度，此次并购，与当年收购ATI有许多不同，赛灵思所能带来的技术价值，清晰许多。

从技术角度，赛灵思将为AMD带来至少两大价值：

首先，补强AMD异构处理器研制能力。

事实上，在宣布交易完成的书面声明中，苏姿丰已经明确提及，“对 Xilinx 的收购汇集了一系列高度互补的产品、客户和市场，以及差异化的 IP 和世界一流的人才”。

并入赛灵思IP储备和设计团队，除了授权费成本的节约，还将为AMD带来异构处理器设计的宝贵知识和经验。

DPU，正是这样的异构处理器产品阶段性代表。

今天的数据中心服务器集群，往往需要把30% 的 CPU 周期用在管理网络上，相当于每三台服务器中就需要有一台用于组网。英伟达创造的DPU概念、或英特尔推出的IPU等相似概念，正是着眼于这一被俗称为“算力税”的巨大痛点，作为CPU的降载引擎，将大量加解密，通信处理RPC，协议转换，压缩等事务性环节转移到DPU上进行，释放CPU或GPU算力支持上层应用，提升整个计算系统的效率、降低数据中心的总体拥有成本（TCO）。其降本增效的巨大价值，已经通过微软Azure上部署的Catapult项目获得充分验证。

（赛灵思SmartNIC产品，融合FPGA与CPU处理器）

值得一提的是，微软Catapult项目中的加速卡，正是基于FPGA（现场可编程逻辑阵列）处理器研制，而赛灵思，则是FPGA市场当之无愧的领导者。

另一大少有媒体提及的价值，则是赛灵思的先进制程产品量产经验。

赛灵思深耕的FPGA产品，由于具有大量重复的门电路阵列结构，十分适合在制造过程中识别故障和缺陷，进行工艺分析与改进，因此特别有利于代工厂在新工艺导入初期进行产能与良率的爬坡，堪称代工厂先进制程的“磨刀石”。这使FPGA设计公司与代工厂之间存在尤为密切的合作生态，代工厂往往愿意将初期产能预留给FPGA产品，以便改进工艺，惠及其他CMOS产品制造。而FPGA设计公司，也往往储备有专门的制造工艺人才。据赛灵思方面人士回忆，当年其与联电合作期间，联电总部就有一整层办公室常驻赛灵思团队。

AMD航船有了压舱石

正如上文所述，收购赛灵思，带来处理器设计与制造能力上的明确价值，对AMD无异于一颗“大补丸”，也直接形成商业上的新机遇。

相较于渗透率饱和，业已陷于存量博弈的桌面消费级处理器，数据中心是一个英特尔、AMD、英伟达乃至高通、亚马逊等厂商寄予厚望的增量市场，未来空间有极高确定性，堪称兵家必争之地。AMD霄龙（EPYC）服务器CPU，尽管架构与性能已经追上英特尔，但数据中心这样的典型B端市场上，想要突破英特尔商务生态的壁垒绝非一日之功。而上文业已提及的DPU等加速卡产品，则可能成为AMD加速渗透该市场的机会。

另一方面，在边缘侧乃至端侧，面向物联网设备的嵌入式计算同样是一个极具想象空间的市场，赛灵思前CEO彭明博（ Victor Peng ）加入 AMD后，将担任新成立的自适应和嵌入式计算事业群 (AECG) 总裁，同样清晰显示出对嵌入式市场的兴趣。

嵌入式设备市场上，AMD与赛灵思的MPUGPUFPGA产品将形成广阔的组合空间，适配不同设备的功耗和运算性能要求。在这样尤其考验沉淀的企业级业务上，赛灵思数十年来积累的航空航天、汽车、国防和医疗保健等行业客户资源，对新AMD价值连城，为其赢得了航电、车电等诸多高壁垒细分市场的“入场门票”

（AMD与赛灵思合并后的各业务市场总量TAM估算）

如果说06年收购ATI，反映出彼时AMD战略决策的稚嫩，面向同一消费群体的产品，并未能形成其期望的协同效果。那么这一次的赛灵思收购案，在标的的选择上，则反映出今天AMD的成熟老辣，抛开赛灵思技术与客户资源和AMD现有业务的“化学反应”，即便从纯粹的财务角度看，专注企业级市场，运营稳健的赛灵思，也将为合并后的AMD，带来一块瞬息万变的C端业务之外，营收与利润的“压舱石”，帮助这家企业在崛起的航程中，行稳致远。