高通与博通决战点在机构股东,六成恶意购并失败

博通(Broadcom)日前将其开价高达1,300亿美元的高通(Qualcomm)收购案，提升到全面爆发式的恶意购并案件，在高通正式声明拒绝博通开出的每股70美元的条件后，近3个礼拜以来，虽然高通投资人释出风向球要博通提高收购报价，但在过了感恩节之后，博通最终的决定却不是优先提高收购价格，而是一举换掉高通现有董事会成员，提名自己的人马入主，借此推动合并案，博通此举无疑是鸣枪开打一场委托书争夺战。

然而，想要赢得一场恶意收购战争，亟需好几项因素彼此配合，改变购并目标公司的董事会成员组成，虽说是必要条件，但并非唯一的条件。其次，能够满足股东在收购价格上的考量，以及设法通过监管机关等包括反垄断法类似的考验，也是必备的条件。根据Dealogic资料显示，从2010年以来，全球高达57%的恶意购并案件以失败告终，这意味着博通即使备妥11名董事人选、企图诉诸股东大会投票表决，但未必已经成功在望。

高通的董事会每年改选一次，该公司预定将在2018年3月6日举行一年一度的股东大会。事实上，博通提名自家的董事人选这个举动，其实在购并案之初，就已经有不少分析师提出此种可能性。尽管博通提名董事人选之举，还只是未来针对收购案采取股东投票的前兆，但此举无疑是将购并案的决定权，放在了高通公司的股东手上。

高通正式回绝博通收购的理由之一在于博通的收购开价过低、过份低估高通的价值，有鉴于高通既是无线领域及移动领域最大的专利持有者，高通一举一动不仅牵动电子产业市场的每一个角落，该公司更好整以暇地进入5G时代，高通回绝的理由，其实是站得住脚的。

然而，博通的确未曾提出未来针对高通业务将进行何种长期的创新研发。假使博通当真接管高通后，对剩余的其他股东来说，高通的长期成长可能性恐将受到局限，这一点是高通经营团队一直强调的重点，却也是博通至今未曾厘清的盲点。

以高通的股东组成来看，高达78%的高通股票系由法人所掌握，包括博通也持有一小部分股份，大型的资产管理公司包括BlackRock、Vanguard、State Street and Fidelity、Bank of America、Wells Fargo等在内，均是高通的大股东之一，有鉴于博通对于高通的收购案，不可能买收市场上绝大多数的股票，因此，对于其他股东来说，高通无论是独立还是被收购，其业务未来的成长潜力，其实成了大多数法人关心的焦点。相对来说，高通抗衡博通展开的金钱攻势，其挑战在于，如何说服股东其现行的商业模式与公司策略，其实更具有长期持股的价值。

过去6年来，博通的股价成长超过700%，然在此同时，高通的股价仅只上涨21%，对现行许多华尔街投资法人来说，过去几年来，高通已经不再是他们昔日眼中的金鸡母；如果高通法人股东选择力挺博通收购案，不但有出场了结的机会甚至也有增持博通股票水涨船高的机会，有鉴于近8成的高通股东均是法人股东，这些大股东不仅掌握了董事会选举的影响力，更因此掌握了博通收购高通该案的决定性要素。

从现在开始到明年3月初高通召开年度股东大会，还有3个月的时间，这期间可以发生很多事情，恩智浦半导体(NXP)收购案假使通过欧盟与中国大陆监管机构审查，对高通管理团队来说应有加分作用，若能够与苹果(Apple)达成庭外和解，更加使得高通股价水涨船高，从而使得博通进退失据。

然而，从苹果的立场来说，此时正值高通关键时刻，若选择与高通和解，虽说对高通是好事一件，但未必有利于苹果；有鉴于高通在博通收购压力下，有可能在权利金费率上让步更多，苹果没有理由在此时伸出橄榄枝，也就是说高通与博通购并案情越胶着，就使得苹果更有诱因继续与高通在法庭鏖战下去。