半导体经历行业拐点 中芯寻找公司黎明

　　伴随着“五年盈利”之期的到来，中芯国际能否交出一份让投资人激动的成绩单？

　　6月28日，中芯国际总裁兼总执行长张汝京奔赴武汉，宣布中芯国际武汉厂开工。这是中芯国际运营的第二座12英寸芯片生产线。设立武汉芯片厂，有助于中芯国际在产业横向上扩大规模。实际上，今年以来，中芯国际的扩张脚步一刻也没有停止，尝试伸手触摸各个领域。

　　纵横出击 完善配套

　　中芯国际还在寻求产业纵向上的突破。今年3月，其在成都的高端封装测试厂正式开业，这个项目的运作模式与武汉项目如出一辙，也是当地政府投资，然后委托中芯国际“经营管理”。对于芯片代工企业而言，做封装测试厂，伸手下游是一个新鲜事物。无论是台积电、台联电或者新加坡特许半导体基本上都是专注于在代工领域精耕细作，中芯国际的举动一时惹起业界热议。

　　在张汝京看来，纵向设立封测厂实属无奈之举：“刚到国内的时候，没有高端的封装测试，我们把这块业务转到海外去做。常常是客户在我们这里下单，却要把芯片送到海外去封装，最后再运回来卖给国内客户。这样一个来回要四五个星期。”最初，张汝京把希望寄托在中国台湾的成熟封测厂能够来中国内地设厂。但是，张汝京的想法最终没有奏效。因为政治因素，中国台湾的高端封装测试厂虽然有意进入中国内地却并不被获许。迫不得已，中芯国际开始考虑自己拉合作伙伴在中国内地给自己的主业配套。“最终我们选择了世界上五家最大的封测厂之一的新加坡联合科技来和我们合作。”张汝京说，“以便我们为用户提供一站式服务。”

　　如果说设立封测厂对代工主业多少还有些帮助的话，那么当中芯国际宣布生产太阳能电池片之后，对中芯国际多元化的种种猜测和非议便纷至沓来。6月28日，当张汝京就此问题面对记者提问时，他坦言：“我今天刚就这个问题解释了五遍。”

　　中芯国际涉足太阳能电池片领域似乎只是举手之劳。实际上，由于做芯片的硅原料的纯度要求远高于做太阳能电池片的硅纯度，因此，从技术上说这不存在问题。而且，“我们是用制造芯片产生的硅废料来做太阳能电池片的。”张汝京说。

　　对于硅废料的处理，以前一直是半导体制造公司的一大难题。通常的做法是将其打碎，埋在土里。但是，“在过去的五年里，我们的废弃芯片一片都没有丢，全部存起来了，大概有三十多万片。做太阳能电池片对我们来说非常容易，我们做出来的效果跟无锡尚德的一样好。”

　　涉足太阳能电池片产业，在当前绿色能源概念高涨的情况下，无疑可以给缺少资金的中芯国际带来一部分快钱。但是它究竟能给中芯国际带来多大助益呢？国泰君安(香港)研究院研究员吴险峰指出：“这块收入占它总收入的比重还太低，所以既谈不上是中芯国际的风险，也谈不上是新的利润增长点。”

　　不过，张汝京并没否认未来中芯大规模涉足太阳能电池片制造的可能。“将来有一天我们会考虑的，有客户愿意把材料给我们，我们帮他加工、生产、制造。这种生意可能有一天要做蛮大的。”他说。

　　何时恢复盈利？

　　五年实现盈利，一直是中芯国际着意渲染的“观念”。从2001年中芯国际正式投产算起，今年正好是第五年。“我们今年的目标是恢复赢利。”年初以来，张汝京已经在多个场合重申这句话。

　　几乎所有的投资人都等待着中芯国际交出一份让人激动的成绩单。然而，从中芯国际已经公布的第一季度财报来看，其盈利形势并不乐观。首季度里，其同业竞争对手，诸如台积电、台联电和新加坡特许半导体等，都实现了不同程度的盈利；然而，中芯国际仍然保持小额亏损，为870万美元。虽然中芯国际刚刚发布了二季度财报，显示该季度其终于实现了220万美元净盈利。不过，台积电早前也公布其二季度净利润暴涨85%，两相对比，中芯国际的盈利数字仍显单薄。

　　实际上，中芯国际的业绩之所以出现如此状况，完全是受其所采取的快速折旧的政策所累，即设备投资要在五年之内折旧完毕，这也一直是行业领头羊台积电所采取的政策。如此安排，张汝京自有深意：“折旧这个东西前五年很重，满五年之后就没有了。但是机器设备五年之后并非报废了，还可以用10年、15年甚至20年。”

　　如果刨去折旧带来的不利因素，中芯国际的实际盈利能力并不差。对比一组数据可以说明问题。今年一季度，台积电的毛利率约为40%；而计入折旧之后，中芯国际的毛利率是-0.2%。“台积电的折旧占了它收入的20%，而我们折旧则占了收入的60%多。如果我们很多厂的折旧结束，折旧只占20%的话，我们的毛利率也是40%多，跟它一样。”张汝京说，“这说明我们的获利能力很强。”

　　虽然如此，但是迟迟不见好转的财务状况，还是带给购买中芯国际股票的投资者造成压力。去年9月份以来，中芯国际在纽交所的股票价格一路走跌，由近10美元跌至当前的约6.5美元，跌幅接近35%。

　　一方面是股票投资人用脚投票造成的股价大跌，另一方面，中芯国际却屡屡赢得大笔银团贷款的支持，这两者形成了鲜明对比。自去年以来，先后透过媒介而周知的银团贷款就包括：2005年5月，中国银团为中芯国际北京公司提供了一笔5年期，金额6亿美元的贷款，用于支持中芯国际北京12英寸生产线扩能之需；2005年12月，中芯国际上海公司获得了荷兰银行8500万欧元的长期贷款，用于支持中芯购买设备；2006年5月，中芯国际天津公司与10家银行组成的银团签订一笔5年期，金额3亿美元的贷款协议，用以支持天津8英寸生产线扩能之需；2006年6月，中芯国际上海公司更是获得了来自8个国家和地区18家银行组成的银团提供的金额为6亿美元的贷款。

　　“中国台湾有很多半导体厂，没有一家前五年能赚钱。我们在美国的投资人对这个行业非常熟悉，他们投资我这个产品，知道前五年不看。”张汝京如此解释说。

　　行业拐点

　　芯片代工是一个受半导体行业景气周期影响极大的行业。实际上，之所以张汝京声称今年是“恢复”赢利，而非“实现”赢利，就是因为2004年中芯国际曾实现过赢利。这在当时被业界引为奇迹，因为之前几乎没有半导体制造公司成立三年即实现盈利的。对比而言，台积电实现盈利花了六年，台联电则用了九年。

　　然而，中芯国际的盈利昙花一现，瞬即再次陷入亏损。究其原因，很大程度上是由于受行业景气波动的影响。在2004年，全球半导体行业走强，增长率超过20%；而到了2005年，则经历了一个下滑，增长率只有大约6%。“2005年，就芯片代工这块来说，实际上是负增长。”吴险峰说。

　　2006年以来，半导体业再次朝向好的方向发展。各研究机构均预测2006年整个半导体行业将有比较强劲的反弹，估计的增长率范围大概在8%～20%。类似的观点无疑于给正在为兑现“五年盈利”努力的中芯国际注入一支强心针。

　　高涨之后短期内会否再次出现行业景气指数的大幅震荡呢？张汝京认为不会，他说：“在过去二三十年里，半导体行业每三五年会有一个起落，但整体往上走。”

　　实际上，行业景气已经让中芯国际获益匪浅。首先，与主要的竞争对手台积电相比，当行业相对萧条时，作为行业领导者的台积电竞争优势较大，而当行业景气时，中芯国际这类追赶者能较多地获益。

　　而且，吴险峰还注意到，在代工领域30%左右的预测增长率之下掩藏着一个奇怪的现象：一方面是代工领域的高速成长率，另一方面，今年以来，代工面向的两类客户—IBM之类的半导体集成制造商和无厂房的设计公司—发展并不平衡，后者甚至达不到市场预期。这就意味着无厂房的设计公司今年以来必然获得较大发展。而与对手相比，无厂房设计公司正是中芯国际的客户主体所在。

　　行业景气程度直接反映在制造商的产能利用率上。中芯国际一季度的产能利用率达到95%，“我们当前生产设备的利用率是所有四家里面最高的，这是由美国会计师认证过的。”张汝京指出，“我们的使用率经常是第一或第二名，即使是第二也和第一名差不多。”

　　产能不足已经开始困扰中芯国际，这也促使其下决心建厂以扩大规模。张汝京透露：“中芯国际北京12英寸线的存储器和逻辑产品都已经量产，北京的长期订单越来越多，但是生产能力只能满足三分之一的订单需求。”因此，中芯国际急于扩大生产规模，这才有了武汉芯片厂的开工。中芯国际幸福的“痛苦”，似乎正昭示它或将能够一扫数年的阴翳。