华尔街讨伐小米：你敢不敢一一证明你的估值

以下是文章全文：

一度全球估值最高

2015年1月，小米创始人雷军在一封公开信中向员工宣布，小米已成为全球最具价值的科技创业公司。

“我们的征途是星辰大海，这是其他人从未梦想过的地方，”他表示。

不过，对于小米来说，如何做到不辜负这么高的期望值一直是一个挑战。知情人士称，小米未能完成2015年销售8000万部智能机的目标。投资者开始质疑小米的460亿美元估值，该估值基于小米尚未实现的计划——从互联网服务中获得可观的收入。

中国经济增长的放缓，股票市场的动荡，这促使投资者重新审视中国创业公司的高估值。依托中国移动互联网兴起的大潮，小米等创业公司筹集了大量资金。现在，他们正面临越来越大的压力，实现投资者的期望。

“随着中国经济增长的放缓，许多创业公司在他们的扩张战略上需要更加小心，” 市场调研公司Canalys分析师彭路平(Nicole Peng)表示。

2014年，小米成为中国智能机市场的第一大制造商，这得益于其新颖的销售理念：建立粉丝群，向他们销售硬件。这种商业模式一般会得到互联网公司的青睐，而不是实体产品销售商。2014年，小米售出6100万部智能机，同比增长两倍。雷军为小米建立了粉丝俱乐部，利用“闪购模式”销售智能机，价格远低于iPhone。小米的这种商业模式利润微薄，但该公司寄希望于通过向用户销售后续服务创收。

小米智能机销量未达预期，估值被Uber反超

投资者对小米的这种商业模式深信不疑。2014年12月，小米融资11亿美元，估值达到460亿美元，超过了当时打车应用创业公司Uber的410亿美元。但是现在，Uber的估值已经重新超越小米。

小米手机需求放缓、华为竞争

在网上闪购模式下，小米限量手机在几分钟内就可销售一空。但是现在，小米手机很容易就能买到。这种转变被分析师视为需求放缓的信号。

中国智能机市场增长的放缓也让小米的弱点暴露无遗。

小米的市场份额，已经遭到资金和技术实力更为雄厚的老牌对手的蚕食，例如华为。市场调研公司Canalys的数据显示，已推出高端智能机产品线的华为，在去年第三季度取代小米成为中国第一大手机制造商。

华为去年的手机发货量超过1亿部，目前正加大在海外市场的营销努力，以挑战全球前两大智能机制造商苹果和三星电子。分析师称，华为数十年来积累的工程实力和品牌形象，使得小米很难在中国与其抗衡。

“今年中国智能机市场的竞争显著加剧，”小米发言人称，她不愿评论公司的估值或者是否完成了2015年的销量目标。她表示，小米的手机销量“在预期之内”，当产量提升后，闪购模式主要供新手机使用。

芯片、专利技术缺失

小米在2015年的发展证明，缺少自主高端芯片技术也是公司的一大竞争劣势。分析师称，当高通早期版骁龙810处理器被曝出存在过热问题时，小米售价最高的小米Note手机销量受到了拖累。小米无法像华为、三星那样，借助自主开发的芯片来应对这一问题。

小米和高通拒绝对处理器问题置评。分析师称，骁龙810过热问题已经解决。

小米的海外增长也在放缓。Canalys的数据显示，去年9前个月，海外智能机销量在小米总智能机销量中的比重增至8%，较2014年的7%仅增长一个百分点。彭路平指出，小米在海外市场面临激烈竞争，他们发现，海外消费者并不习惯于在网上购买手机。

在小米寻求拓展印度等市场的过程中，薄弱的专利组合也成为了一个障碍。专利的缺失使得印度法院裁定，禁止部分小米手机进入至关重要的印度市场。2014年12月，印度德里高院命令小米停止销售所有非配备高通芯片的智能机，该裁员源于爱立信提起的一项专利诉讼。一年后，这项禁令依旧有效，这意味着小米不能销售搭载联发科芯片的畅销机型。

小米称，2014年7月至2015年8月，公司在印度售出300万部智能机，去年第三季度售出100万部。小米表示，公司在印度市场的平均智能机销量环比增速为45%。

缺少多元化的客户群

“小米的用户群依旧集中在，年龄在18岁至30岁的中国男用户上，”中国首创(ChinaFirstCapital)董事长傅成称。他表示，小米专注于低价产品，这损害了他们的品牌形象。

市场调研公司IDC的数据显示，尽管中国智能机行业正向高端消费市场迈进，但是小米去年第三季度的智能机平均售价从一年前的160美元，降至122美元。同期，中国智能机的整体平均售价从202美元增至240美元。华为智能机的平均售价从201美元增至209美元。IDC分析师闫占孟(James Yan)称，小米去年最畅销手机，是最廉价机型红米2A，售价只有76美元。

小米的支持者称，随着小米转而构建智能家居产品生态系统，该公司的前景依旧光明。目前为止，小米已经投资了56家创业公司，从电动平衡车制造商Segway到空气净化器制造商。在中国饱受雾霾困扰的城市，空气净化器必不可少。

“小米的希望在于其生态系统，”小米投资者启明创投前合伙人胡斌表示。

但是其他人表示怀疑。“移动服务，电子商务以及自主品牌消费级产品，这些大都依旧只停留在计划层面，并非不断增长的庞大利润来源，后者才能够证明小米去年的高估值，”傅成称。