华为产业链有望成为最大投资机遇之一

2019年第一季度中国智能手机市场出货量为8800万台，同比下跌了3%，创下自2013年第二季度以来，近6年里单季度出货量新低。

在一季度，华为可谓是中国智能手机市场里唯一赢家。华为手机出货量同比暴增40%，达到了2990万台，市场份额从23%增至34%。而同期，苹果 iPhone 在中国出货量同比下暴跌30%，市场份额从10.2%将至7.4%。

同样在最近公布的苹果公司财报中，表现最惨的也是大中华区，营收102亿美元，同比下滑高达22%。而在上一个季度财报里，苹果大中华区的营收降幅为27%。一切都在显示，高昂的定价策略下，中国人对iPhone的热情已经大幅衰退。

尽管数据惨淡，但此前已有预期，美国资本市场对苹果数据反应平淡，而且由于苹果销售策略调整见效，以及新服务依次落地，市场进一步看好苹果股价走势，而且App Store、Apple Play和云服务带来的业界均创下新高，推动苹果市值在盘中一度重返万亿美元大关。

反观国内苹果手机产业链业务则出现大幅下滑，苹果玻璃盖板厂家蓝思科技、苹果声学元器件的核心供应商之一歌尔股份等苹果产业链企业正经历着痛苦的转型。蓝思科技公告显示，2018年收入277.17亿元，同比增长16.94%，实现净利润6.37亿元，同比下滑了68.88%。但扣除非经常性损益的净利润则亏损4亿元。歌尔股份2018年财报显示，期内公司营收237.5亿元，同比下滑约7%；归母净利润8.67亿元，同比下滑59.44%。

面对华为手机销量的强劲增长，国内市场分析师也期待挖掘华为产业链带来的投资机会，试图重来找到类似过去十年苹果产业链在资本市场的卓越表现个股。过去十年，尽管华为业务实现了年增幅接近5倍增长，但是华为产业链公司受益却相对有限。

一季度国内手机出货8800万台，创6年来最低

智能手机市场的冬天依然在继续。根据Canalys最新发布的2019年第一季度中国智能手机市场调研报告显示，该季度中国智能手机出货量为8800万台，同比下跌了3%。

       8800万台的出货量，也是自2013年第二季度以来，近6年里中国智能手机市场单季度出货量的新低。

       同样来自数据机构Counterpoint Research的最新报告也显示，今年第一季度，中国智能手机出货量继续放缓，同比降7%，环比降12%。

       表现最好的华为PK表现最差的苹果

      国内智能手机市场的低迷，也体现在了排名靠前的几大手机品牌的表现上。

      根据Canalys的报告数据，2019年第一季度，前五大品牌中，除了华为，其他四大品牌出货量同比都出现了不同程度的下降。如果不是华为手机出货量表现突出，整个市场的表现还会更差。一季度，华为可谓是中国智能手机市场里唯一赢家。2019年第一季度，华为是出货量最高的智能手机厂商，达到了2990万，市场份额高达34%，相较去年同期的23.4%提升超过10个百分点。

      排名第二的OPPO出货量为1680万台，同比下降了4%，市场份额微跌至19.1%。vivo排名第三，出货量为1500万台，不过由于2%的跌幅略高于行业整体跌幅，所以市场份额略微有所提升至17.1%。小米出货量为1050万台，同比下降了13%，市场份额为11.9%，在一季度排名第四。

      前五名中，表现最差的是苹果，一季度出货量仅有650万台，同比大幅下跌了30%，市场份额也从去年同期的10.2%下跌至7.4%，变成个位数。这意味着，苹果 iPhone 上季度的出货量大概为 650 万左右，这是两年来表现最差的一个季度。同时，这意味着苹果 iPhone 的销量已经落后于中国本土品牌小米、Vivo、Oppo 和华为。

      虽然前五大品牌多数表现不佳，不过还是跑赢了其他中小品牌，前五大品牌在一季度的市场份额合计已经提升至89.4%，接近九成，而其他品牌合计出货量才930万台，市场份额仅有10.6%，比去年同期又减少了6.2个百分点。

      从趋势看，现在中国智能手机市场已经出现华为一家独大、占据第一阵营，OPPO、vivo和小米占据第二阵营的局面，此前同为第二阵营的苹果明显在步三星后尘，下跌势头又猛又快，预计很快将被甩到其他行列，至于其他中小品牌市场份额依然在快速萎缩，未来一两年内还会有更多品牌彻底退出市场。

       重返万亿苹果市值PK国内苹果产业链的痛苦转型

      4月30日，美国当地时间周二，苹果公司公布了截止3月30日的2019财年第二财季财报。

      财报显示，苹果第二财季营收为580亿美元，较上年同期下降5%；净利润为116亿美元。即使在收入下降的情况下，该公司公布的摊薄每股收益也达到创纪录的4.18美元。第二财季收益与分析师预期相符，但营收低于去年同期。

      下图是美国时间5月1日苹果公司股价走势，当日公司市值一度盘中重回万亿美元关口。

      在财报会议上，苹果首席执行官蒂姆?库克指出：“我们全球收入同比下降的100%以上是由大中华区的业绩造成的。”在中国这个人口最多的国家，该公司所有产品线的销量都出现了下滑。

      不过，苹果方面也不完全是坏消息。苹果服务方面的收入达109亿美元，创下新高，同比增长19%。这是由App Store、Apple Play和云服务的创新高的业绩所推动。Mac电脑的销量增长了9%，而可穿戴设备和配件的收入同比增长了33%。与此同时，目前苹果手上有2254亿美元的现金，如果和国家来排名，也可以排在全球外汇储备的第12位，苹果真的是富可敌国了。

      相比较苹果服务收入的增长，国内苹果产业链的市场红利正逐步消散。过去十年，苹果产业链一度成为A股市场ICT领域持续时间最长、影响范围最大的一个投资主题，孕育了以蓝思科技、歌尔股份、欧菲科技为代表的一批百亿市值明星公司。

当下，苹果手机玻璃盖板厂家蓝思科技、苹果声学元器件的核心供应商之一歌尔股份等苹果产业链企业正经历着痛苦的转型。

      蓝思科技公告显示，2018年，蓝思科技收入277.17亿元，同比增长16.94%，实现净利润6.37亿元，同比下滑了68.88%。但扣除非经常性损益的净利润则亏损4亿元，与2017年盈利18.69亿元，以及2016年盈利7.58亿元，似乎已不可同日而语。

      4月26日，蓝思科技公布的今年一季度显示，蓝思科技收入48.07亿元，同比增长6.95%，净利润亏损0.97亿元。值得注意的是，接近1亿元的亏损，还是建立在获得1.84亿元政府补贴的基础上。若扣除非经常性损益的净利润亏损额则上升至2.56亿元。这也是蓝思科技上市以来首次曝光的季报亏损。

      歌尔股份也曾预计2018年度净利润为11.77亿元至16.04亿元，同比下滑25%至45%，2019年初歌尔股份进行了业绩修正，下滑幅度进一步增大。公司2018年财报显示，期内公司营收237.5亿元，同比下滑约7%；归母净利润8.67亿元，同比下滑59.44%。

      关注华为产业链投资机会

      与过去十年苹果产业链成为A股市场影响范围最大的一个投资主题相比，受制于华为公司自身的业务结构及对供应链的定位等因素，从2008年到2018年，虽然华为整体营收实现了从183亿美金到1052亿美金475%的增长，消费者业务更是从无到有在2018年突破了500亿美金大关，但是华为产业链公司受益却相对有限。

      国金证券创新技术陆行之团队：

      现在情况正在发生变化，看好华为产业链成为A股市场未来5-10年最大的投资机遇。从总量上看，相对乐观情况下，预计华为公司总体营收将在2025年前达到3000亿美元水平，2倍的总量增长将给供应链公司提供足够的成长空间；从结构上看，相对封闭的、华为占据绝对主导地位的传统运营商业务占比将下滑至20%左右，而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车联网等业务占比将持续提升。

      同时，华为公司对生态和合作伙伴的态度也正在发生积极的变化，打造多方共赢生态圈，通过做大蛋糕实现开放环境下的自身增长正在成为公司的现实选择。在新一轮智能化浪潮下，华为公司将从过去的跟随者转型成为新科技周期的引领者，通过创新驱动与供应链公司形成上升螺旋共同演化成长。

      中信证券许英博团队：

      华为产业链的优秀供应商将受益和分享华为的成长。目前，华为公司全球供应商合作伙伴超1.3万家，分布于半导体、电子器件、软件开发、代工、工程服务等领域。

      2018年，公司支付给供应商现金总额为6222亿元（+30.2%）。2018年底华为对外公布六大类别、92家核心供应商名单，其中：美国33家，中国大陆25家、中国台湾10家、日本11家。核心供应商名单涉及A股、港股上市公司21家，集中于手机终端、电信设备零部件等领域。全球5G建设浪潮开启、华为智能手机份额亦有望持续提升，优秀供应链企业值得关注。