木林森收购LEDVANCE，拿下重要的出海口

近日，木林森发布公告称，公司收到中中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开的2018年第1次工作会议审核，公司本次发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。

该事项为木林森拟通过发行股份及支付现金的方式购买和谐明芯及卓睿投资持有的明芯光电100％的股权。

其中，以现金方式支付明芯光电交易对价的31．35％，以发行股份的方式支付明芯光电交易对价的68．65％。

本文摘自公告《木林森股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》第15页

本次交易完成后，木林森将持有明芯光电100％的股权，明芯光电将成为木林森的全资子公司。

公告《关于木林森股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金涉及关联交易公告（公告编号：2017－050）》第4页

据悉，该会议是今年的首场并购重组审核会。对木林森股份有限公司购买资产方案，并购重组委给出的审核意见为：请申请人补充披露标的资产对重组费用计提的充分性及对上市公司未来业绩的影响，请独立财务顾问、会计师核查并发表明确意见。

木林森照明表示，木林森作为全球前十大LED器件制造商，布局海外市场是其实现“成为全球照明行业领导者”愿景的必由之路。本次合作将成为木林森迈向国际市场、实现全球化布局的重要一步，借助LEDVANCE的优势，有利于更快速进入欧洲、美洲和其他亚洲国家市场，大大加速其海外市场布局，使得其业务进一步多元化、全球化。

国信证券发表评论，公告收购LEDVANCE获得证监会有条件通过，标志着木林森成为全球LED一体化航母正式起航。

木林森具备从LED封装到终端下游灯具品牌的一体化能力，竞争优势明显。木林森通过LEDVANCE获得重要出海口，在欧洲使用欧司朗品牌，北美使用喜万年品牌。两个品牌均是百年知名品牌，在客户中享有高知名度，能充分发挥木林森高效制造能力，输出公司高性价产品。特别是明年欧洲将淘汰卤钨灯，2020年起美国将淘汰卤钨灯，同时美国从今年下半年开始流行灯丝灯，公司可以借机快速打入海外市场。

另一方面，在全球拥有照明销售渠道和品牌知名度的企业，目前只有飞利浦和LEDVANCE两家，因此公司拥有非常好的优势地位。木林森将继续强化封装实力，整合中游及下游规模经济优势，打造覆盖全球营销渠道，延伸更多产品线。

2018年木林森＋LEDVANCE有望做到35－38亿美元。木林森成长驱动力来自于三驾马车，“元件及半导体材料＋世界级代工服务＋全球品牌业务”，最终形成LED全产业链的航母级企业。

木林森未来关厂进度会基本按照方案稳步执行，相关重组费用也已充分计提。公司未来通过木林森监事会协助招新的管理层人员，保持一定独立营运，但会逐步对管理层做调整和改造。

LEDVANCE的LED业务拓展远好于市场预期，近两个月LED营收预计大幅增长，平均毛利率持续上升，LED业务在下一个财年预计可以超过60％营收占比（飞利浦在这一水平时ebita率约8．5％），未来2－3年LED占比达到90％以上，同时目标达到飞利浦净利率水平（当前飞利浦照明板块预计税后大约6－7％净利率）。重组方案中今年预估净利润率仅约1．5％，相对较为保守，有较大提升空间。

公司主体封装业务持续加强，从灯珠业务看木林森灯珠市场份额已较高，以2121灯珠为例，月出货量超过1万kk，约占2121灯珠市场总量的70％。且公司照明LED业务营收翻倍拉动公司封装业务快速增长，未来展望主业营收增长有望超过30％～40％增长，预计明年将继续主力扩产主要在照明类及Mini Led，家电装饰、显示屏等业务板块将保持稳步增长。

木林森拳头产品灯丝灯供销两旺。公司较早布局绍兴新和，快速占领灯丝灯市场，预计占到总体市场30％份额，其中LEDVANCE的灯丝灯产品70％从新和采购，30％从外部采购。除LEDVANCE品牌外，也给欧洲其他超市品牌做贴牌代工，目前贴牌代工＋LEDVANCE在欧洲灯丝灯市场份额大约在40％份额。目前公司灯丝灯产能达1000万颗／月，明年将先实现2000万颗／月，目标3000万颗／月。