Arm的连环“劫”解密？

在见证历史的2020年，Arm也正在经受史上的最大考验。

可以说，Arm流年不利：Arm总部与安谋中国的夺权闹剧还未停歇，近期关于Arm的IP授权费用涨价的消息亦不胫而走，而最让人关注的莫过于“金主” 软银因财务压力将会让Arm重新上市或选择部分甚至整体出售的传闻，接盘侠从苹果、三星延伸到英伟达，风口浪尖的Arm究竟该何去何从？

夺权“纷争”

而无论是出售还是上市，对Arm的信心预期当是重要因子。

6月初，Arm发生了沸沸扬扬的“换帅门”事件，投资方Arm和厚朴投资联手想罢免Arm合资公司安谋中国的董事长兼CEO，但公司部分投资人认为董事会决议有争议，并诉诸法律途径予以解决。毕竟，中国市场占据了Arm全球营收的两成，在Arm全球增长放缓的情形下，中国庞大的移动互联和物联网市场仍在快速增长，呈现出巨大的活力，无论是过去、现在还是未来，Arm都仍需倚仗中国市场。而不明确安谋中国的实际控制权并明确相关的附属权益，对Arm的估值都可能造成不利的影响。

如今，“换帅门”之争已然愈演愈烈。就在7月28日，安谋中国再发公开信“指责”，近日厚朴投资和Arm英国的部分董事开始派人频繁接触合资公司的客户；并威胁修改、取消与合资公司的现有合同；更甚者，还有董事致电合资公司团队进行针对员工个人的威胁和骚扰。

特别是在公开信最后，安谋中国提出恳请政府各级有关部门关注安谋中国所面临的动荡，及时介入和保护好这把战略资产的钥匙，确保股东争议能够得到合法合理的解决，让合资公司早日回到正轨，团队能安心工作！

可以说，安谋中国已经到了“临界”时刻，双方回到各自的利益最大考量点心平气和地谈判已然行不通了，最终的结果则取决于中国相关部门的拍板。正如某芯片公司负责人关铮指出，只要国内政府相关部门一天不变更法人代表，则安谋中国就可在董事长兼CEO吴雄昂的领导下继续开展业务，而最终结果则要看中国相关部门能否在不确定性加大的国际形势下，借此获得一个从长远来看对国内IC业更有利的安排。

要知道，安谋中国已拥有了Arm在中国市场的永久性及独家的产品销售权利，和基于Arm技术架构的自主研发权利，“权”落谁家的影响必然深远。

出售“谜团”

当软银意气风发以320亿美元收购Arm之时，恐没有想到要缔造一个全“芯”帝国的梦想这么快就调零了。

软银这些年时运不济，受到其他方面投资失败的拖累，2019年软银负债近1730亿美元，不仅如此在新冠肺炎疫情“黑天鹅”的影响下，软银愿景基金投资的 88 家公司中至少有15家将会破产。资金链的软肋已在重创软银，而Arm或成为软银最可靠的现金牛和最可能回血的筹码。

毕竟，Arm仍顶着全球最大的芯片架构（IP）供应商的光环，拥有1000+生态系统合作伙伴，截至2020年2月，基于Arm授权的芯片出货量已达1600亿颗。Arm生态引领的是一个近千亿元规模的半导体市场，以及万亿元规模的电子信息产业大版图，可以说Arm的战略价值“牵一发而动全身”。

有分析说，Arm如再次被出售，依托其在移动端95%的市场占有率、向桌面端和服务器领域拓展、物联网芯片抢位的宏大“版图”，Arm的估值或不低于600亿美元，放眼望去，只有少数巨头才有能力“接盘”。

而各种买主的猜测也纷至沓来。集微咨询首席分析师韩晓敏分析说，如Arm出售，苹果和三星都是合适的对象。但基于二者的业务范围和市场地位，苹果和三星收购基本上都不大可能通过反垄断审查，苹果和三星不会试图收购Arm而将自身陷于面临复杂局面的境地。而对于英伟达而言，与Arm的业务联系性并不如三星、苹果等紧密，且Arm在智能终端市场的强势与英伟达围绕数据中心与AI大力发展的战略并不十分切合，大价钱收购Arm的意义不大，可能性较小。

对于英特尔出手收购的可能性，关铮认为可能性不太大，它本身就是股东，此外要维持x86和Arm两条线的经营，还是有挑战的。

因而，韩晓敏认为综合来看，Arm被某一半导体企业收购存在两个难题：一是体量巨大，基本有可能的厂商仅为头部几个厂商；二是市场地位过高，导致巨头收购会触发反垄断等一系列审查，难度较大。因而Arm出售给某半导体或类似苹果的终端企业概率较小，大概率如果软银打算脱手，还是转给国际资本主导的财团，或者类似于ASML引入各个大客户作为股东，形成一种管理层主导但是无绝对控制人的“共有”局面。

除出售之外，重新上市或是另一种选择。

Arm要重回资本市场，交出漂亮的营运成绩单是必要的。但仅以固有领域的统治力和IP授权的营收来看，Arm的业务营收在这三年只能说略显平淡。据软银财报，Arm在2017年—2019年的营收分别为18.31亿美元、18.36亿美元和18.98亿美元。而且Arm看似独步江湖，但它的隐忧也一直存在：在新应用领域AIoT等潜力市场，Arm的布局未能迅速到位；进军数据中心x86架构还一直稳如泰山，尽管随着生态演进正在慢慢撕开裂缝；后浪开源架构RISC-V虎视眈眈，欲在IoT领域一较短长。

随着美国股市科技股疯狂飙升，Arm借机上市是否也能大赚一笔呢？康铮认为，上市的估值与走向难以把控，出售将是更好的选择。但这一切恐要等美国总统大选之后才能敲定，政治不稳定，经济和金融则难免震荡。

但科技老兵戴辉则更看好Arm上市的价值，说如今美股科技股如此强劲，Arm不仅有CPU，还有GPU和AI，或有可能成为Intel+英伟达的“合体”。

悲凉的是，Arm命已然由天不由Arm。正如某投资专家崔君所言，左右这些并购的有很多政治因素，尤其是现在国际环境频出幺蛾子，Arm的命运最终并不由自己决定，而结果应该会在美国大选后决定。

涨价“风潮”

相较还比较“遥远”的出售，7月初传出Arm可能大幅提升授权费的传言则更让业界关注。

康铮告诉集微网记者，对此事已咨询过Arm中国相关人士，对方表示并没有接到通知。此外，Arm的营收一是授权收入，二是版税，而版税才是其营收大头，毕竟迄今已逾1600多亿颗基于Arm架构的芯片在销售，一颗芯片即使收一毛钱的版税，也是一笔可旱涝保收、轻松入袋的巨资。

而在Arm授权收入上，主要模式有三种，包括架构、指令集和IP授权。康铮指出，指令集业界很少采用，华为、高通等大客户基本都选择架构授权，并已支付了高端A系列的架构授权费用，以根据自身业务需求来独立设计实现差异化。而中小客户大都会选择IP授权。而且Arm为推行其低端的M系列，对客户采用免费的授权模式。因而，此时涨价必然会与其策略相悖，而且短期来看不太会发生，也产生不了明显的收益。

当然，康铮也分析，Arm有自己的考量，疫情叠加中美科技战影响或对其营收造成冲击，而无论是出售或上市，都需要更加亮眼的业绩，后续提出涨价也是有可能的。但对中国客户来说，A系列全志、瑞芯微等厂商都已购买，M系列国内厂商该买的大部分也都买了，对于小公司来说M系列很多则是免授权费的，因而即使涨价，对国内客户应不会产生实质性的影响。

从大势来看，涨价对Arm来说是一个博弈的过程。提高授权费一时半会产生不了明显收益，

而如提高版税，老客户已经支付，这只能对新客户征收，对想要持续扩大生态朋友圈的Arm来说也得掂量一下新客户的接受度。

而戴辉则更认为这是一场故擒欲纵，比如Arm扬言要提高授权费用3-4倍，其实是在控制市场的期望，最终落实下来可能提高1-2倍左右，而业界仍会觉得赚了，会继续选择Arm。从各业务线来看，在Arm提高授权费之后，对其手机业务是没有影响的，因为没有其它选择。对服务器CPU业务影响不大，因在Arm和Intel的竞争中，生态才是瓶颈而不是价格。物联网业务则可能影响较大，因Arm遭遇到了RISC-V这一强大的对手，而中国就是核心战场。Arm是否会对物联网如MCU等单独执行以前的收费标准，还要看后续事态进展。

不论Arm最终结果如何，厘清安谋中国的权责都将是其中不可忽视的X因素。让人难免悬心的是，已然三十却仍难“立”的Arm，在资本逐利的裹挟之下，在连番的“劫云”之下，依然能走出“至暗时刻”，迎接新的光辉岁月？