陈大同：并购之后的反思——不忘初心

日前，在2017 ICCAD年会上，清芯华创投资公司、投委会主席，陈大同发表了主题演讲，其表示，并购之后需要做的事情还有很多。他总结道：“并购并不是目的，发展产业才是目的，想要做好还是要从根本的基础上做好。”

陈大同表示，三四年前紫光集团开启了半导体资本并购大潮，当时的梦想更多是资本的梦想，当时国外上市的半导体公司市盈率都是十几倍，国内都是4/50倍。“当时推动了很多收购，包括紫光收购锐迪科，豪威私有化等等一系列事件，但梦想碰到了现实，发生了什么呢？”

陈大同说道，现实是退市之后都想到国内资本市场中再上市，目前中国上市大概有两条路，第一条是独立IPO，第二条是借壳上市，但这两条路目前都不容易。因为国内IPO市场和国外是完全不同的，有很多规定，比如要求任何一个改变了实际控制人的公司，需要在独立运营三年才能申请上市；主营业务必须发生在中国境内而不是境外，等等。而借壳上市中同样存在着种种限制，包括并购的估值需要合理性，包括三年利润的对赌协议，甚至还包括总股东人数等等。“里面有很多限制，会把你圈死。”

私有化大部分的出资者都是财务投资者，让财务投资者等上三年IPO，之后再等上几年退出，这条路太慢了。

“我们在这一年半当中，尝试了三次重组，我个人有一个总结思考，在这么复杂的情况下提出的方案，不是大家心悦诚服的，而是勉强凑到一起的婚姻。比如当供应商或者小股东有什么意见时，整个计划就会出现波折。”

“现在一个很流行的词是不忘初心，我们需要思考的是，当时我们要做并购的目的是什么？我们的目的仅仅是为了挣那几倍的回报吗？可能资本投资者是这样的，但是我们总归是做了一辈子半导体的人，还需要有一点理想，总想着是能把企业做好做大。”陈大同说道：“豪威以前是世界第一，现在是世界第三，我们把能够调动的资源都凑上去，让它发展重回世界第一，这才是我们的初心。”

陈大同指出，国内目前可以运用的资源有三大类，包括客户资源、供应链资源以及资本市场。“以前我们过分强调了资本市场的力量，真正帮助我们能够做好业绩的前两大资源没下太大功夫，使得管理层也精力分散了，这是我们走过的一段弯路。”

陈大同说：“国内的诱惑太多了，好像资本运作就是一种魔术，能解决一些问题，但实际上并不是这样，真正我们半导体人要做的，就是要老老实实做业绩，把公司做好，不要去想那些短期捷径。”

当然陈大同也肯定了资本的力量，尤其是在私有化过程中，资本给予了巨大贡献，但不能指望资本考虑5年甚至10年之后的事情，所以之后要更多借力产业投资者，可以更好地利用产业资源，耐心协助公司一起前进。

为此，陈大同为国内半导体公司提出了几点建议，第一是需要平衡公司发展和资本运作之间的关系，公司发展是根本，产品做不好，不能服务好客户，包装再多也没用。第二则是要平衡财务投资者和产业投资者之间的关系。